يُتداول البيتكوين قرب 68,667 دولارًا، أي أقل بنسبة 17.4% من أعلى إغلاق له خلال 30 يومًا، والبالغ 83,091 دولارًا في 20 أكتوبر، فيما يبلغ مؤشر DVOL التابع لمنصة Deribit نحو 40.77. ومنذ مارس 2021، أغلق البيتكوين عند مستوى يقل بهذه النسبة على الأقل عن أعلى سعر له خلال 30 يومًا في 290 يومًا. وبلغ وسيط مؤشر DVOL في تلك الأيام 77.8، أي ما يقارب ضعف قراءته اليوم.

كان سوق الخيارات يتعامل مع تراجع كهذا باعتباره حالة طوارئ. ففي عام 2022، بلغ الوسيط في الأيام المماثلة 79.2. وقبل عام 2026، كان تسعير التقلبات في كل يوم من تلك الأيام أعلى منه اليوم. أما هذا العام، فيبلغ الوسيط 49.9، ولم يقل تسعير التقلبات عن مستواه اليوم إلا في ثلاثة أيام، كلها في يونيو 2026. ولكي تظهر هذه القراءة، على بائعي الخيارات مواصلة بيع التقلبات في سوق هابطة، وعلى المشترين ألا يروا سببًا يدفعهم إلى المزايدة عليهم.

ولا تدفقات الصناديق تزيد الضغوط. يُظهر مخطط حيازات الصناديق لدى CryptoQuant أن صناديق بيتكوين الفورية التي يتتبعها احتفظت بنحو 1.3 مليون BTC في 11 نوفمبر، وهو مستوى يقارب ما كانت عليه في منتصف أكتوبر، رغم تراجع السعر طوال الشهر. الصناديق لا تتخلص من حيازاتها.

سوق الخيارات الهادئ ليس سوقًا رخيصًا. على امتداد 1,630 يومًا منذ أبريل 2022، سعّر مؤشر DVOL تقلبات أعلى مما شهدته الأيام الثلاثون التالية في 74% من الوقت، بفارق وسيط قدره 10.5 نقاط. انخفاض التقلب الضمني هنا يعني أن المتداولين لا يشعرون بالذعر، لا أنهم مخطئون.

لم تعد موجات بيع بيتكوين تخيف سوق خياراتها كما كانت تفعل من قبل.

ما الذي يقلب هذه القراءة؟ إغلاق مؤشر DVOL فوق 50، وهو وسيط هذا العام لموجات الهبوط بهذا العمق، قبل انتهاء الصلاحية في 25 ديسمبر، سيعني أن الخوف وصل متأخرًا لا أنه لم يصل أصلًا. إذا ظل بيتكوين منخفضًا بنسبة 15% أو أكثر عن أعلى مستوى له خلال 30 يومًا حتى نهاية نوفمبر، مع بقاء DVOL دون 45، فسيكون الهدوء هو الوضع السائد، لا مجرد تأخر في ظهوره.

بقلم The Daily Digits