$NVDA $MSFT $GOOGL #加密監管 #機構投資 #微软

قدّمت Anthropic في 10 نوفمبر النسخة المعدّلة الثانية من نشرة الاكتتاب (S-1/A) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، وكشفت للمرة الأولى عن النطاق السعري للاكتتاب العام الأولي (IPO): من 70 إلى 78 دولارًا للسهم. وتقدّمت بطلب للإدراج في السوق العالمية المختارة التابعة لنازداك، تحت الرمز «ANT».

يشمل الطرح 825 مليون سهم عادي من الفئة A، منها 801 مليون سهم تصدرها الشركة ونحو 23.65 مليون سهم يبيعها مساهمون حاليون، إضافة إلى خيار للمكتتبين لشراء 124 مليون سهم إضافي. وباحتساب سعر 78 دولارًا للسهم، وهو الحد الأعلى للنطاق، يُقدّر حجم الطرح بنحو 64.4 مليار دولار.

7 شركات تكنولوجيا تستثمر بالتزامن 26 مليار دولار عبر اكتتاب خاص، وTSMC تكتتب بـ500 مليون دولار

وكشفت نشرة الاكتتاب المحدّثة أيضًا أنه بعد إتمام الطرح العام الأولي، ستكتتب Google وNvidia وAMD وBroadcom وMicron وMicrosoft وTSMC Partners التابعة لـTSMC، مجتمعةً، بأسهم عادية من الفئة N بقيمة 26 مليار دولار وفق سعر الطرح العام الأولي. ويُستخدم اكتتاب Google للوفاء بجزء من التزاماتها الاستثمارية التي سبق أن تعهدت بها.

وباحتساب السعر المتوسط للنطاق، أي 74 دولارًا، ستكتتب كل من Google وNvidia بنحو 10 مليارات دولار، وAMD بنحو 2.5 مليار دولار، وكل من Broadcom وMicron وMicrosoft بنحو مليار دولار، وTSMC بنحو 500 مليون دولار. لا تُدفع رسوم اكتتاب على الأسهم المبيعة بطرح خاص، كما أنها لا تخضع لفترة الحظر التي يفرضها متعهدو الاكتتاب، لكنها أوراق مالية مقيّدة، ولا يمكن إعادة بيعها إلا بعد تسجيلها وفق القانون أو استيفاء شروط الإعفاء.

تقدّر Anthropic أن صافي حصيلة جمع الأموال من الطرح العام الأولي والطرح الخاص سيبلغ نحو 84.6 مليار دولار، استنادًا إلى السعر المتوسط، ونحو 93.7 مليار دولار إذا مُورس خيار التخصيص الإضافي بالكامل. كما أبدى بعض أعضاء مجلس الإدارة والمؤسسات ذات الصلة اهتمامًا بالاكتتاب بما يصل إلى 303 ملايين دولار وفق سعر الطرح العام الأولي، لكن ذلك غير ملزم.

المستثمرون الجدد يحصلون على 6.3%، بينما تملك شركة المؤسسين ذات المسؤولية المحدودة 50.1% من حقوق التصويت

وفقًا لنشرة الاكتتاب، تمثل الأسهم البالغ عددها 825 مليون سهم في الطرح العام الأولي نحو 6.3% من أسهم الفئتين A وN بعد الإصدار، فيما تبلغ حصة المساهمين الحاليين نحو 91%.

أما حقوق التصويت فتتركز بيد المؤسسين. قبل الطرح العام الأولي، ستصدر Anthropic سهمًا عاديًا واحدًا من الفئة F لصالح Founder LLC، وهي شركة ذات مسؤولية محدودة أسسها المؤسسون المشاركون. ويضم أعضاؤها الرئيس التنفيذي Dario Amodei، والرئيسة Daniela Amodei، وخمسة مؤسسين مشاركين آخرين. وتُثبّت حقوق التصويت لهذا السهم الواحد عند 50.1% من إجمالي حقوق التصويت للأسهم المتداولة، ما يتيح له حسم انتخابات أعضاء مجلس الإدارة باستثناء أعضاء الفئة T، لكنه لا يمنحه أي حقوق اقتصادية.

سيحصل الموظفون، باستثناء المؤسسين المشاركين، على أسهم عادية من الفئة E، ولا يحق لهم التصويت إلا في عدد محدود من المسائل، كما لا يتمتعون بأي حقوق اقتصادية.

إيرادات الأشهر التسعة الأولى بلغت 33.2 مليار دولار، والتزامات الحوسبة تجاوزت 900 مليار دولار

على صعيد الأرقام المالية، تُظهر نشرة الاكتتاب أن إيرادات Anthropic في الأشهر التسعة الأولى من عام 2026 بلغت 33.2 مليار دولار، مقارنةً بـ2.5 مليار دولار فقط في الفترة نفسها من العام السابق؛ وقد أدى خفض الأسعار في الربع الثالث إلى تراجع الإيرادات بنحو 600 مليون دولار (تقرير ذو صلة).

وباحتساب العقود الموقّعة حتى 30 سبتمبر والعقود الموقّعة بعده، يبلغ إجمالي التزامات Anthropic بالشراء والاستئجار نحو 900.9 مليار دولار، ويُخصّص معظمه تقريبًا للحوسبة والبنية التحتية، على أن يُدفع نحو 70.7 مليار دولار منه خلال الأشهر الـ12 المقبلة (تقرير ذو صلة).

نُشر هذا المقال «تسعّر Anthropic أسهمها بين 70 و78 دولارًا، وTSMC وNvidia تستثمران بالتزامن» لأول مرة على .

【تحليل إضافي】

【رؤيتي الإضافية】

يعكس الطرح العام الأولي الضخم لـAnthropic، وتزامنه مع تحرك شركات التكنولوجيا العملاقة، توجه قطاع الذكاء الاصطناعي نحو «الحوسبة القوية والحواجز الرأسمالية العالية». ويؤدي الاكتتاب المتزامن من جانب سبع شركات تكنولوجية عملاقة إلى تكوين «منظومة مغلقة تربط بعمق بين سلسلة الإمداد ونماذج الذكاء الاصطناعي»؛ إذ تؤمّن شركات الرقائق والتصنيع التعاقدي الطلب المستقبلي عبر الاستثمار، بينما تحصل Anthropic على دعم هائل للبنية التحتية. كذلك، فإن تصميم الصلاحيات الذي يمنح المؤسسين 50.1% من حقوق التصويت عبر سهم واحد يضمن استمرارية الاستراتيجية، لكنه يركز مخاطر حوكمة الشركة بدرجة كبيرة في الفريق الأساسي.

【تأثير السوق】

1. **سوق الأسهم الأمريكية: إيجابي عمومًا.** تستفيد الشركات العملاقة المساهمة، مثل Nvidia وAMD وBroadcom وMicron وMicrosoft وGoogle، من التزامات Anthropic بالحوسبة التي تبلغ مئات المليارات من الدولارات، ما يعزز وضوح توقعات أدائها على المدى المتوسط والطويل. وإذا كان أداء الشركة قويًا بعد إدراجها، فقد يدفع ذلك إلى إعادة تقييم قطاع الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية.

2. **سوق الأسهم التايواني: إيجابي.** تشارك TSMC مباشرةً في الطرح الخاص، إلى جانب الطلب القوي للغاية على البنية التحتية للحوسبة في المراحل اللاحقة. وإذا استمر تحقق الطلب مستقبلًا، فسيوفر ذلك دعمًا فعليًا لمعدلات استخدام الطاقة الإنتاجية لدى TSMC في عمليات التصنيع المتقدمة والتغليف المتقدم (CoWoS)، ما يشكل عاملًا إيجابيًا لسلسلة إمداد أشباه الموصلات التايوانية ككل.

3. **سوق العملات المشفرة: محايد يميل إلى الإيجابية.** قد يؤدي التمويل الضخم الذي تجمعه شركات الذكاء الاصطناعي التقليدية بصورة غير مباشرة إلى زيادة الزخم حول سردية الذكاء الاصطناعي اللامركزي، مثل الرموز المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وشبكات الحوسبة اللامركزية DePIN. لكن إذا تركزت الأموال بدرجة كبيرة في شركات التكنولوجيا العملاقة التابعة لـWeb2، فقد يؤدي ذلك أيضًا على المدى القصير إلى مزاحمة بعض الأموال المخصصة لسوق العملات المشفرة.

【متابعة التطورات】

ينبغي متابعة التأثير الفعلي لاستراتيجية Anthropic لخفض الأسعار على هامش الربح الإجمالي، والتقدم المحرز في الوفاء بالتزامات الحوسبة البالغة 70.7 مليار دولار خلال الأشهر الـ12 المقبلة، وما إذا كانت الجهات التنظيمية ستثير مخاوف تتعلق بمكافحة الاحتكار أو «الإيرادات الدائرية» بسبب الاستثمار المشترك لشركات التكنولوجيا العملاقة.

【تنبيه بشأن المخاطر】

التزامات Anthropic بالإنفاق على الحوسبة ضخمة للغاية. وإذا لم تحقق قدرتها على تحقيق الإيرادات التوقعات مستقبلًا، فقد تواجه ضغوطًا على السيولة وتكاليف ثابتة مرتفعة؛ كما أن مستثمري الأسواق العامة يفتقرون إلى حقوق تصويت فعلية، لذا ينبغي الانتباه إلى مخاطر عدم التوازن في هيكل الحوكمة.