بعد هبوط حاد، أكثر عبارة تتردد في السوق هي: «لقد خرج جميع المشترين، وحان وقت الارتداد».

المشكلة هي أن تراجع ضغوط البيع الناجمة عن التصفية القسرية لا يعني أن مشترين جددًا دخلوا السوق بالفعل. ولتقييم ما إذا كان BTC قادرًا على الاستقرار، ينبغي النظر كلٌّ على حدة إلى تدفقات أموال ETF والطلب في السوق الفورية والرافعة المالية في العقود.

لنبدأ بالتغيرات الفعلية في تدفقات الأموال. حتى بعد ظهر 6 نوفمبر، أظهرت البيانات أن صناديق ETF الأمريكية الفورية لـBTC سجلت صافي تدفقات خارجة بنحو 430 مليون دولار في 5 نوفمبر؛ وبلغ صافي التدفقات الخارجة التراكمي نحو 1.513 مليار دولار خلال أيام التداول الخمسة من 30 أكتوبر إلى 5 نوفمبر.

هناك تفصيل لا ينبغي إغفاله: في 4 نوفمبر، سُجّل صافي تدفق داخل بلغ 74.6 مليون دولار، لذا لم تحدث تدفقات خارجة صافية على مدى خمسة أيام تداول متتالية. وقد شهدت الفترة تدفقات عائدة، لكنها لم تعوّض التدفقات الخارجة في أيام التداول الأخرى.

هذا أقرب إلى الواقع من القول ببساطة: «غادرت المؤسسات كلها». يشمل حاملو صناديق ETF أنواعًا مختلفة من المستثمرين، كما أن بيانات الاكتتاب والاسترداد لا تكشف الدافع الكامل وراء كل معاملة. فقد تؤثر الرغبة في خفض المخاطر أو تعديل المحافظ أو إنهاء صفقات المراجحة في تدفقات الأموال.

صافي التدفقات الخارجة من صناديق ETF وحجم التداول في السوق ليسا الشيء نفسه. فقد يكون حجم التداول كبيرًا لمجرد كثرة عمليات البيع والشراء بين الأطراف؛ ولا يمكن معرفة الزيادة أو النقصان في الأموال ضمن هذه الفئة من المنتجات إلا عبر رصد صافي الاكتتابات والاستردادات، ومع ذلك لا يمثّل هذا كامل قوى البيع والشراء في سوق BTC.

لننظر بعد ذلك إلى التصفية القسرية. قد يؤدي انخفاض السعر إلى تصفية مراكز الشراء قسرًا، وقد تزيد هذه التصفية بدورها ضغوط البيع، فتتشكل سلسلة من ردود الفعل خلال فترة قصيرة. وإذا لم يكن الطلب في السوق الفورية كافيًا لامتصاص المعروض، فقد يتفاقم حتى الانخفاض المحدود في البداية.

لكن لا يمكن الاستنتاج مباشرةً أن تدفقًا خارجيًا معينًا من صناديق ETF تسبب في جميع حالات التصفية القسرية. فإحصاءات صناديق ETF والتداول في المنصات وتصفية العقود تشمل أسواقًا ونوافذ زمنية مختلفة، والأرقام الإجمالية المتاحة للعامة لا تكفي لإعادة بناء الترتيب الزمني لكل خطوة.

وبالمثل، يشير مبلغ التصفية القسرية عادةً إلى القيمة الاسمية للمراكز التي تمت تصفيتها، ولا ينبغي فهمه على أنه مبلغ مماثل من النقد غادر سوق العملات المشفرة، فضلًا عن أنه لا يجوز جمعه مباشرةً مع صافي التدفقات الخارجة من صناديق ETF.

إذًا، متى يمكن القول إن ضغوط البيع قد خفت؟

سأبدأ بمراقبة ما إذا كان هناك طلب مستمر يمتص المعروض عند تراجع الأسعار، بدلًا من التركيز على سرعة الارتداد وحدها. فقد تؤدي تغطية مراكز البيع بعد هبوط حاد إلى رفع الأسعار، لكنها لا تعني بالضرورة أن الأموال طويلة الأجل بدأت تزيد حيازاتها. وإذا عاد السعر سريعًا إلى مستواه السابق بعد الارتداد، فهذا يشير إلى أن ضغوط البيع لا تزال تفوق ضغوط الشراء.

ثانيًا، سأراقب ما إذا كانت تدفقات أموال صناديق ETF تتحسن باستمرار. فالتحول إلى صافي تدفقات داخلة في يوم واحد لا يوضح سوى تغير وضع ذلك اليوم؛ أما النتيجة التراكمية بعد بضعة أيام فهي أدعى إلى المساعدة في تحديد ما إذا كان اتجاه التدفقات قد انعطف.

وأخيرًا، سأراقب ما إذا كانت الرافعة المالية قد عادت إلى مستويات مفرطة. فقد يشير انخفاض حجم المراكز المفتوحة إلى تصفية بعض المراكز عالية المخاطر، لكن إذا كان الارتداد مصحوبًا أساسًا بارتفاع سريع في الرافعة المالية، من دون زيادة متزامنة في الطلب الفوري، فقد يظل هيكل السوق هشًا. وينبغي أيضًا تحليل حجم المراكز المفتوحة إلى جانب الكمية المقومة بالعملة، لتجنب اعتبار كامل الانخفاض في قيمتها الدولارية الناتج عن تراجع سعر العملة تقليصًا طوعيًا للمراكز.

يتطلب الانتقال من دراسة السوق إلى ترتيب الأموال التمييز بين المراحل المختلفة أيضًا. وتوفر BiyaPay بوابة للوصول إلى خدمات الأصول الرقمية والأسهم الأمريكية وأسهم هونغ كونغ، إلى جانب خدمات التحويل بين USDT والدولار الأمريكي ودولار هونغ كونغ وغيرها، ما يسهّل ترتيب أموال الحسابات بما يتناسب مع الأسواق المختلفة.

في هذه الجولة من تحركات السوق، ما يستحق المتابعة حقًا ليس «هل هبط السعر بما يكفي؟»، بل من سيواصل الشراء بعد انحسار ضغوط البيع. فتراجع التصفية القسرية يمنح السوق فرصة لالتقاط الأنفاس، لكن وجود طلب شراء مستقر هو ما يمنح الارتداد أساسًا أقوى.

#BTC #بيتكوين #ETF