يواجه تداول الأسهم المُرمَّزة مجددًا عقبة مألوفة: فالشركات التي ستتحول أسهمها إلى أدوات على البلوك تشين تزداد اعتراضًا على ما إذا كان ينبغي إجراء هذا التداول، وأين. وانضمت SpaceX الآن إلى قائمة متزايدة من الجهات المُصدرة التي تعترض على الإدراجات المقترحة لنسخ مُرمَّزة من أسهمها على OKXICE، وهي منصة تداول أنشأتها منصة تداول العملات المشفرة OKX وبورصة إنتركونتيننتال (ICE).
بحسب إشعار علني مؤرخ في 2 نوفمبر، ذكرت OKXICE أن SpaceX اعترضت على الإدراج المزمع. ويكتسب هذا الاعتراض أهمية لأن منصات مثل OKXICE يمكنها، بموجب إعفاء الابتكار لخمس سنوات الذي قدمته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في سبتمبر، إتاحة تداول الأسهم الأمريكية المُرمَّزة من دون التسجيل كبورصات وطنية للأوراق المالية، لكن الجهات المُصدرة لا تزال تتمتع بحق إجرائي في منع الإدراجات المقترحة للأسهم المُرمَّزة.
أهم النقاط
قدّمت SpaceX اعتراضًا على الإدراج المقترح لنسخ مُرمَّزة من أسهمها على OKXICE، لتنضم بذلك إلى موجة من مقاومة الشركات.
إعفاء الابتكار الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ليس تصريحًا مفتوحًا: إذ يمكن للشركات الاعتراض خلال مهلة 30 يومًا، ما يحدّد الأدوات المُرمَّزة التي يمكن تداولها في منصة معينة.
أسهم SpaceX المُرمَّزة متداولة بالفعل خارج الولايات المتحدة: فقد أُبلغ عن أحجام تداول في يونيو عبر منصات غير أمريكية، ما يُظهر وجود طلب عليها.
التصميم التنظيمي يسبب احتكاكًا: فقد أثار مشاركون آخرون في السوق مخاوف بشأن تجزؤ السيولة وقيمة المساهمين مع توسع تداول الأصول المُرمَّزة.
قد تلوح اعتراضات أخرى في الأفق: فقد ألمحت قيادة OKXICE سابقًا إلى أن الشركات قد تنتظر لتجنب أن تكون أول من يخوض التجربة.
لماذا يُعد اعتراض SpaceX مهمًا للأسهم على السلسلة؟
أطلق إعفاء الابتكار الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في سبتمبر مسارًا لتداول الأسهم المُرمَّزة دون اشتراط التسجيل الكامل كبورصة وطنية. وبالنسبة إلى المستثمرين، تتمثل الفائدة العملية الموعودة في إتاحة التعرض للأسهم على السلسلة، مع تسوية أسرع غالبًا وإمكانية التداول خارج ساعات سوق الأسهم المعتادة، بحسب هيكل الترميز.
لكن الإطار نفسه يمنح الجهات المُصدرة نفوذًا أيضًا. فمهلة تقديم الاعتراضات عنصر أساسي: إذ تُمنح الشركات 30 يومًا للاعتراض على التداول المقترح لأسهمها بعد ترميزها من أطراف ثالثة. وعمليًا، يمكن للاعتراض أن يمنع تداول النسخة المُرمَّزة من الورقة المالية في المنصة، حتى لو توفرت البنية التحتية للترميز.
تُبرز مشاركة SpaceX في هذه العملية كيف تتطور الأسهم المُرمَّزة: فالمسألة ليست تقنية أو متعلقة بهيكل السوق فحسب، بل تتعلق أيضًا بحوكمة الشركات. ويبدو أن الشركات تستخدم الضوابط الإجرائية التي يتيحها الإعفاء لإدارة المخاطر القانونية والاقتصادية، ولا سيما عندما لا تتطابق حقوق حاملي الرموز مع حقوق المساهمين التقليدية.
كيف يعيد «حق الحظر» تشكيل الخطط
ليست OKXICE أول منصة تواجه معارضة من جهة مُصدرة. ووفقًا لإشعار OKXICE المشار إليه في التقرير، تنضم SpaceX إلى Tesla وAmazon ضمن 56 شركة اعترضت على عمليات الإدراج المقترحة.
هذا الرقم مهم لأنه يشير إلى أن المقاومة ليست حالة معزولة. كما أنه يغيّر حسابات منصات الترميز والبورصات: فقد يتطلب بناء أسواق للأسهم المُرمَّزة ليس التوافق التنظيمي فحسب، بل تعاون الجهات المُصدرة أيضًا، أو وضع استراتيجية للتعامل مع الاعتراضات باعتبارها عقبة متكررة.
قال أندرو كومو، الرئيس المشارك لـ OKXICE وحاكم نيويورك السابق، لـ Cointelegraph في 20 أكتوبر إن المشروع يتوقع مزيدًا من الاعتراضات، إذ تتجنب الشركات أن تكون أول من يختبر هذا النموذج. والمنطق واضح: فبمجرد وجود سابقة، تستطيع الشركات فهم تأثير الترميز في سلوك التداول والموقف القانوني والاعتبارات الاقتصادية للمساهمين.
التداول خارج الولايات المتحدة يشير إلى وجود طلب، لكن الإدراجات الأمريكية لا تزال تواجه عقبات
يأتي اعتراض SpaceX رغم تداول نسخ مُرمَّزة من أسهمها بالفعل خارج الولايات المتحدة. ويشير التقرير إلى أن النشاط كان كبيرًا منذ الطرح العام للشركة في يونيو.
أعدّت خدمتان خارجيتان منتجات لأسهم SpaceX المُرمَّزة قبل الإدراج الأمريكي المقترح. فقد أفادت التقارير بأن Backpack Securities وبورصة العملات المشفرة Kraken، عبر طرحها xStocks، قدمتا كلٌّ منهما أدوات مُرمَّزة صُممت لتكون مدعومة بأسهم فعلية. وبلغت الأرقام المذكورة في التقرير عن يونيو 1.08 مليار دولار من حجم التداول على السلسلة لرمز SPCX التابع لـ Backpack، و852 مليون دولار لرمز SPCXx التابع لـ Kraken.
تُبرز هذه الأرقام إقبال السوق على التعرض للأسهم على السلسلة. كما توضح ما هو على المحك بالنسبة إلى OKXICE: إذ قد يوسّع الإدراج الأمريكي نطاق الوصول إلى التعرض المُرمَّز لأكبر سوق أسهم في العالم من حيث القيمة السوقية، وفقًا لوصف التقرير، وربما يوسّع قاعدة المستثمرين لتتجاوز المنصات الخارجية الحالية.
وفي الوقت نفسه، يشير تداول أسهم SpaceX المُرمَّزة خارج الولايات المتحدة إلى أن اعتراضات الجهات المُصدرة في الولايات المتحدة قد تعكس أكثر من مجرد الطلب على المنتج؛ فقد ترتبط بهيكل المنصة تحديدًا، أو بالمسار التنظيمي، أو بكيفية تحديد الحقوق المرتبطة بالأدوات المُرمَّزة.
مخاوف تجزؤ السيولة والجدل حول الجهات المُصدرة
لا تراقب الجهات التنظيمية والمشاركون في السوق إمكانية وجود الأسهم المُرمَّزة فحسب، بل تتابع أيضًا تأثيرها المحتمل في جودة السوق الأوسع. فعلى سبيل المثال، حذّرت Nasdaq الجهات المُصدرة في سبتمبر من أنها «يجب أن تتوخى الحذر بشأن مشاركتها». وكان مصدر قلق Nasdaq، وفقًا لما أورده التقرير، أن تداول الأسهم المُرمَّزة قد يؤدي إلى تجزؤ السيولة، وربما يقوض قيمة المساهمين على المدى الطويل.
يعكس هذا التحذير توترًا جوهريًا في الأوراق المالية المُرمَّزة: فحتى لو كان التداول ممكنًا من الناحية التقنية وكان طلب المستخدمين قائمًا، فإن توزيع تدفق الأوامر على منصات متعددة، ولا سيما عندما تكون بعض هذه المنصات على السلسلة وتعمل باستمرار، قد يغيّر اقتصاديات اكتشاف الأسعار وتركيز السيولة.
لكن قيادة OKXICE أشارت إلى أن المعارضة ستتراجع مع اتضاح الفوائد. ففي مؤتمر صحفي عُقد في 30 أكتوبر، قال كومو إنه مع إدراك الناس لفوائد الترميز، «سترون مزيدًا من الشركات تشارك». ويشير اعتراض SpaceX إلى أن الانتقال، على الأقل في الوقت الراهن، لا يخلو من العقبات، وأن مشاركة الشركات قد تظل متفاوتة.
ما الذي ينبغي ترقبه لاحقًا بشأن إدراجات الأسهم المُرمَّزة؟
مع انضمام SpaceX إلى مجموعة متزايدة من الشركات المعترضة، ينبغي أن ينصب التركيز الفوري على الشركات التي ستسمح في نهاية المطاف بإدراج أسهمها المُرمَّزة، وعلى كيفية تعامل OKXICE والمنصات الأخرى مع مهلة الاعتراض البالغة 30 يومًا مع إبداء مزيد من الجهات المُصدرة آراءها. وينبغي للمستثمرين أيضًا متابعة كيفية ظهور مخاوف هيكل السوق، مثل احتمال تجزؤ السيولة، عمليًا مع توسع تداول الأسهم على السلسلة بموجب إعفاء الابتكار الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.
نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان «تحظر SpaceX الأسهم المُرمَّزة على OKX وسط طفرة التداول خارج الولايات المتحدة» على Crypto Breaking News، مصدرك الموثوق لأخبار العملات المشفرة والبيتكوين وتحديثات البلوكشين.