#anthropicipo遭投资者压价，估值盼降至1.5万亿美元 تم خفض تقييم طرح أنثروبيك للاكتتاب العام إلى 1.5 تريليون: هل نفدت أموال السوق؟ أم تغيّرت شهية المخاطرة؟
إن موجة البيع المحمومة التي ضربت أسهم التكنولوجيا الأسبوع الماضي غيّرت مباشرةً سيناريو تسعير اكتتاب أنثروبيك. وأفصح مستثمرون مؤسسيون خلال الأيام الماضية عن رأيهم: لا ينبغي أن يتجاوز تقييم الشركة عند إدراجها نهاية الشهر تريليوني دولار؛ فالنطاق بين 1.5 و1.6 تريليون يبدو مناسبًا. قد يبدو الأمر كضغط على السعر، لكنه في الواقع رد فعل تلقائي بعد تمحيص نشرة الاكتتاب سطرًا سطرًا.
بلغت إيرادات الربع الثالث 16.956 مليار دولار، ولم تنمُ على أساس فصلي إلا بنسبة 47%، بينما بلغ النمو الفصلي في الربع الثاني 144%. وارتفعت الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) من 65 مليارًا إلى 67 مليارًا، ثم كادت تستقر عند هذا المستوى.
في المقابل، قفزت تكلفة الحوسبة بنسبة 77% على أساس فصلي، لتصل إلى 9.9 مليارات دولار، منها 5 مليارات دُفعت مقابل قدرة حوسبة قصيرة الأجل بأسعار مرتفعة مؤقتًا. وهذا حوّل الربح التشغيلي من 974 مليون دولار في الربع الثاني إلى خسارة قدرها 567 مليونًا في الربع الثالث. ويبلغ إجمالي الالتزامات المتعلقة بقدرة الحوسبة 895.4 مليار دولار، مع استحقاق نحو 69.8 مليارًا خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة.
هل تغيّرت شهية المخاطرة أم تباطأ النمو؟
كلاهما. شهية المخاطرة هي اليد التي تضغط على الزناد، وتباطؤ النمو هو الرصاصة. فقد تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 5.3% في أكتوبر، ومن الواضح أن صبر المستثمرين على «حرق الأموال مقابل النمو» بدأ ينفد.
لكن في جوهر الأمر، تجعل حسابات الربع الثالث سعر «التراجع إلى الملاذ» البالغ 1.5 تريليون لا يبدو رخيصًا أيضًا؛ إذ يعادل ذلك أكثر من 40 ضعف إيرادات الأرباع الأربعة الماضية، ونادرًا ما تمكن اكتتاب عام تاريخيًا من الحفاظ على مضاعف كهذا.
رأيي بسيط: يمكن التفكير في الاكتتاب، لكن لا تعتبر «القفزة في اليوم الأول» دليلًا على انعكاس الأساسيات. ومن المرجح أن يختار المدير المالي تسعيرًا متحفظًا ليترك مجالًا للصعود؛ فهذا المجال مخصص ليوم الإدراج، لا لملاحقة السهم عند ارتفاعه في السوق الثانوية. انتظر حتى تبدأ الشركة فعلًا بتحقيق نمو وهوامش ربحية فصلًا بعد فصل، وعندها يمكن مناقشة ما إذا كان السعر يستحق ذلك.$ANTHROPIC $OPENAI $SPCX
إن موجة البيع المحمومة التي ضربت أسهم التكنولوجيا الأسبوع الماضي غيّرت مباشرةً سيناريو تسعير اكتتاب أنثروبيك. وأفصح مستثمرون مؤسسيون خلال الأيام الماضية عن رأيهم: لا ينبغي أن يتجاوز تقييم الشركة عند إدراجها نهاية الشهر تريليوني دولار؛ فالنطاق بين 1.5 و1.6 تريليون يبدو مناسبًا. قد يبدو الأمر كضغط على السعر، لكنه في الواقع رد فعل تلقائي بعد تمحيص نشرة الاكتتاب سطرًا سطرًا.
بلغت إيرادات الربع الثالث 16.956 مليار دولار، ولم تنمُ على أساس فصلي إلا بنسبة 47%، بينما بلغ النمو الفصلي في الربع الثاني 144%. وارتفعت الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) من 65 مليارًا إلى 67 مليارًا، ثم كادت تستقر عند هذا المستوى.
في المقابل، قفزت تكلفة الحوسبة بنسبة 77% على أساس فصلي، لتصل إلى 9.9 مليارات دولار، منها 5 مليارات دُفعت مقابل قدرة حوسبة قصيرة الأجل بأسعار مرتفعة مؤقتًا. وهذا حوّل الربح التشغيلي من 974 مليون دولار في الربع الثاني إلى خسارة قدرها 567 مليونًا في الربع الثالث. ويبلغ إجمالي الالتزامات المتعلقة بقدرة الحوسبة 895.4 مليار دولار، مع استحقاق نحو 69.8 مليارًا خلال الاثني عشر شهرًا المقبلة.
هل تغيّرت شهية المخاطرة أم تباطأ النمو؟
كلاهما. شهية المخاطرة هي اليد التي تضغط على الزناد، وتباطؤ النمو هو الرصاصة. فقد تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 5.3% في أكتوبر، ومن الواضح أن صبر المستثمرين على «حرق الأموال مقابل النمو» بدأ ينفد.
لكن في جوهر الأمر، تجعل حسابات الربع الثالث سعر «التراجع إلى الملاذ» البالغ 1.5 تريليون لا يبدو رخيصًا أيضًا؛ إذ يعادل ذلك أكثر من 40 ضعف إيرادات الأرباع الأربعة الماضية، ونادرًا ما تمكن اكتتاب عام تاريخيًا من الحفاظ على مضاعف كهذا.
رأيي بسيط: يمكن التفكير في الاكتتاب، لكن لا تعتبر «القفزة في اليوم الأول» دليلًا على انعكاس الأساسيات. ومن المرجح أن يختار المدير المالي تسعيرًا متحفظًا ليترك مجالًا للصعود؛ فهذا المجال مخصص ليوم الإدراج، لا لملاحقة السهم عند ارتفاعه في السوق الثانوية. انتظر حتى تبدأ الشركة فعلًا بتحقيق نمو وهوامش ربحية فصلًا بعد فصل، وعندها يمكن مناقشة ما إذا كان السعر يستحق ذلك.$ANTHROPIC $OPENAI $SPCX
