الخلاصة

· ترى سيتي أن توقعات استعادة الديمقراطيين السيطرة على مجلسي الكونغرس قد انعكست إلى حد كبير في معنويات السوق، وقد يشكل احتفاظ الجمهوريين بمجلس الشيوخ على نحو مفاجئ عاملًا محفزًا لصعود الأسهم الأمريكية في نهاية العام.

· تحققت إلى حد كبير المكاسب المتوقعة من صفقة تفضيل الرعاية الصحية على القطاعات المالية والمصرفية؛ وقد يدعم احتفاظ الجمهوريين بمجلس الشيوخ أداء الأسهم المالية أكثر.

· قد تؤثر الانتخابات المحلية في الموافقة على مراكز البيانات، ما قد يبطئ دخول قدرات حوسبة جديدة إلى الخدمة، لكن تباطؤ وتيرة البناء قد يخفف أيضًا ضغوط التمويل المركز.

· إذا فاز الديمقراطيون بأكثر من 53 مقعدًا في مجلس الشيوخ و235 مقعدًا في مجلس النواب، فقد تأخذ الأسواق في الحسبان مبكرًا مخاطر رفع ضرائب الشركات في عام 2028؛ ومع دخول عام 2027، ستصبح الميزانية وسقف الدين وتمويل العجز أيضًا متغيرات مهمة.

تتجه أنظار سيتي إلى التغيرات في توقعات السياسات الناجمة عن انتخابات منتصف الولاية، بحثًا عن زخم جديد يدعم صعود الأسهم الأمريكية في نهاية العام. فإذا احتفظ الجمهوريون بمجلس الشيوخ على نحو غير متوقع، فقد تتحسن معنويات السوق وتحظى الأسهم المالية بالدعم؛ أما إذا حقق الديمقراطيون أغلبية تفوق التوقعات، فقد تسارع الأسواق إلى احتساب مخاطر رفع ضرائب الشركات في 2028، ما يضغط على التقييمات.

أشارت سيتي في تقرير استراتيجيتها للأسهم الأمريكية الصادر في 30 أكتوبر إلى أن توقعات استعادة الديمقراطيين السيطرة على مجلسي الكونغرس انعكست بالفعل إلى حد كبير في معنويات السوق الحالية. ولذلك، سيكون الفارق بين النتيجة والتوقعات عاملًا حاسمًا في تحديد استجابة أسعار الأسهم.

تتوقع سيتي أن يكون الأثر المباشر لهذه الانتخابات في الأساسيات المالية للشركات محدودًا نسبيًا، لكن التغيرات في توقعات السياسات قد تدفع إلى تناوب بين القطاعات وتؤثر في التقييمات الإجمالية. ومن المجالات الجديرة بالمتابعة التنظيم المالي ومفاوضات ميزانية الرعاية الصحية وأثر السياسات المحلية في بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

القطاعان المالي والصحي: تسعير الرهانات السابقة واكتمالها، والترقب الآن للتغيرات السياسية

كانت سيتي قد أوصت بتفضيل أداء قطاع الرعاية الصحية على القطاع المالي والمصارف. ومع تصاعد توقعات السوق بفوز الديمقراطيين بمجلسي الكونغرس، تكون صفقة القيمة النسبية هذه قد تحققت إلى حد كبير.

يأتي الدعم المحتمل لقطاع الرعاية الصحية أساسًا من مفاوضات الميزانية. وترى سيتي أن استعادة الديمقراطيين السيطرة على مجلس النواب قد تتيح لهم السعي إلى إعادة بعض نفقات الرعاية الصحية التي جرى خفضها، بما في ذلك التراجع عن بعض التخفيضات الواردة في قانون «مشروع القانون الكبير والجميل الواحد» (OBBBA). وحتى إذا سيطر حزبان مختلفان على مجلسي الكونغرس، فقد تُطرح هذه المطالب ضمن مفاوضات الميزانية.

لكن تغير السيطرة على مجلس النواب لا يعني بحد ذاته بالضرورة زيادة الإنفاق؛ فالنتيجة الفعلية ستظل رهينة المفاوضات بين الحزبين.

أما الأسهم المالية، فهي أكثر تأثرًا بنتيجة انتخابات مجلس الشيوخ. إذ يمكن لقيادات لجان المجلس التأثير في الأجندة التنظيمية والمناخ السياسي، كما يملك مجلس الشيوخ صلاحية المصادقة على التعيينات المتعلقة بالاحتياطي الفيدرالي. وبناءً على ذلك، ترى سيتي أن احتفاظ الجمهوريين بمجلس الشيوخ قد يوفر دعمًا تكتيكيًا للأسهم المالية.

ويستند هذا التقدير إلى أن السوق سبق أن احتسب إلى حد كبير توقع فوز الديمقراطيين. فإذا كان أداء الجمهوريين أفضل من المتوقع، فقد ترتفع الأسهم المالية مع تعدل التوقعات السياسية، ما يدعم معنويات السوق ككل في نهاية العام.

ومع حلول عام 2027، قد يتسع أثر السياسة المالية. فقد يسعى الديمقراطيون إلى استعادة نفقات الرعاية الصحية، بينما قد يدفع الجمهوريون نحو زيادة الإنفاق الدفاعي؛ ومن ثم ستعود الميزانية وسقف الدين وتمويل العجز إلى دائرة الاهتمام.

وبالنسبة إلى سوق الأسهم، فإن توسيع الإنفاق ينطوي على أثرين متعاكسين: فقد يحفز الإنفاق المالي الاقتصاد وإيرادات الشركات، لكن ارتفاع العجز واحتياجات التمويل قد يزيدان مخاوف السوق أيضًا. ويتوقف الأثر النهائي على حجم الإنفاق ومصادر تمويله ونتائج المفاوضات.

بناء الذكاء الاصطناعي: احتمال تباطؤ الموافقات وتراجع ضغوط التمويل أيضًا

وقد ينتقل أثر انتخابات منتصف الولاية على تداولات الذكاء الاصطناعي عبر انتخابات حكام الولايات والانتخابات المحلية.

تتوقع سيتي أنه إذا وسع الديمقراطيون تقدمهم على مستوى الولايات والمناطق المحلية، فقد يواجه بناء مراكز البيانات مزيدًا من العقبات. فمن شأن إجراءات مثل تقسيم الأراضي بحسب الاستخدام واختيار المواقع ومنح التراخيص والموافقات أن تؤثر في وتيرة تنفيذ المشاريع، وبالتالي أن تؤخر دخول قدرات حوسبة جديدة إلى الخدمة.

تكساس هي الولاية التي أشار التقرير إلى ضرورة مراقبتها على وجه الخصوص. فقد تؤثر نتائج الانتخابات على مستويات مختلفة في الولاية، إلى جانب التغييرات السياسية اللاحقة، في تقديرات السوق لبناء مراكز البيانات فيها. وبالنسبة إلى المستثمرين، ستصبح البيئة السياسية في مواقع المشاريع عاملًا مهمًا في تقييم الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

مع ذلك، فإن مخاوف سيتي بشأن الأساسيات طويلة الأجل محدودة نسبيًا. وترى أن العقبات السياسية قد تطيل المدة اللازمة لبدء تشغيل قدرات الحوسبة، لكنها لن تؤدي على الأرجح إلى إلغاء الطاقة المخطط لها ككل.

وقد يؤدي تباطؤ البناء أيضًا إلى أثر آخر: توزيع الاحتياجات التمويلية على فترة أطول، ما يقلل الضغط الناجم عن تركز التمويل على المدى القصير. ولذلك، فرغم أن تأخر الموافقات قد يؤثر في توقيت تحقق إيرادات بعض المشاريع، فإنه قد يخفف أيضًا مخاوف السوق من تركز الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل مفرط.

وهذا يعني أن التغيرات في السياسات المحلية قد تؤثر بصورة متفاوتة في شركات سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي. وسيحدد توزيع المشاريع ومواعيد بدء التشغيل وترتيبات التمويل الشركات التي ستواجه ضغوطًا أشد.

تقييمات الأسهم الأمريكية: الحذر من توقعات رفع ضرائب الشركات في 2028

أما بالنسبة إلى سوق الأسهم الأمريكية ككل، فإن اهتمام سيتي على المدى البعيد ينصب على ضرائب الشركات.

إذا حقق الديمقراطيون تقدمًا كبيرًا في هذه الانتخابات، فقد تتحسن آفاقهم السياسية لعام 2028، ما قد يدفع المستثمرين إلى تعديل تقديراتهم مسبقًا للأرباح المستقبلية للشركات بعد الضرائب. وتشير سيتي إلى أن رفع ضرائب الشركات يتماشى مع أولويات السياسات التي طرحها الديمقراطيون خلال حملة 2024 الانتخابية؛ لذلك قد تبدأ الأسواق في احتساب المخاطر ذات الصلة قبل تطبيق السياسة فعليًا.

إن استمرارية مقاعد مجلس الشيوخ تمنح هذه الانتخابات أثرًا أبعد مدى. فمدة عضوية أعضاء مجلس الشيوخ ست سنوات، وستظل المقاعد التي تُحسم في هذه الجولة قائمة حتى ما بعد 2028. وتشير سيتي إلى أن معظم المقاعد التي سيخوض الديمقراطيون انتخاباتها مجددًا في 2028 تقع في ولايات تعد آمنة نسبيًا لحزبهم. وإذا حققوا أغلبية كبيرة مرة أخرى هذه المرة، فستصبح أسس احتفاظهم بالسيطرة على مجلس الشيوخ أكثر رسوخًا.

وتتمثل معايير المتابعة التي حددتها سيتي في فوز الديمقراطيين بأكثر من 235 مقعدًا في مجلس النواب، وبأكثر من 53 مقعدًا في مجلس الشيوخ. وضمن تحليلها للسيناريوهات، قد تزيد مثل هذه النتيجة احتمال سيطرة الديمقراطيين على البيت الأبيض ومجلسي الكونغرس في آن واحد عام 2028، ما قد يفاقم مخاوف السوق من رفع ضرائب الشركات.

لا يزال هذا الخطر متعلقًا بتوقعات سياسية بعيدة المدى، ولا يعني أن معدلات ضرائب الشركات ستتغير فور انتخابات منتصف الولاية. لكن تعديلات التوقعات المستقبلية للأرباح بعد الضرائب يمكن أن تنعكس مسبقًا في أسعار الأسهم.

وفي الوقت نفسه، لا يزال من الممكن واقعيًا أن يحتفظ الجمهوريون بالسيطرة على مجلس الشيوخ. ويشير التقرير إلى أن الفوارق في استطلاعات الرأي في عدد من سباقات مجلس الشيوخ الحاسمة لا تزال ضمن هامش الخطأ، وأن انحرافًا طفيفًا ومتسقًا في اتجاهه في الاستطلاعات قد يغير نتائج ولايات عدة.

لذلك، تطرح سيتي سيناريوهين رئيسيين للأسهم الأمريكية: قد يؤدي احتفاظ الجمهوريين بمجلس الشيوخ إلى نتيجة أفضل من المتوقع، تدعم أداء السوق في نهاية العام؛ أما حصول الديمقراطيين على أغلبية تفوق التوقعات، فقد يُدخل مخاطر الضرائب في 2028 إلى تسعير السوق في وقت أبكر، ويشكل ضغطًا على التقييمات.

بعد الانتخابات، ستحدد أجندة التنظيم المالي ومفاوضات ميزانية الرعاية الصحية والموافقات على مراكز البيانات والترتيبات المالية لعام 2027 ما إذا كانت هذه التوقعات ستتحول إلى تغيرات فعلية في الأرباح.