تطبيقات إيثيريوم كثيرة، فلماذا لا تزال الأموال تتدفق إلى الخارج؟ لا تناقض في ذلك. فتحسّن سهولة استخدام الشبكة باستمرار، ورغبة المستثمرين في زيادة حيازاتهم عند الأسعار الحالية، مسألتان ينبغي الإجابة عنهما كلٌّ على حدة.

تُظهر البيانات أن صافي التدفقات الخارجة من صناديق إيثيريوم المتداولة في البورصة الأمريكية بلغ نحو 431.4 مليون دولار إجمالًا خلال الفترة من 26 إلى 30 أكتوبر، منها نحو 155.7 مليون دولار يوم الجمعة. وفي الوقت نفسه، اختلف أداء المنتجات: إذ سجل صندوق ETHA صافي تدفقات خارجة بنحو 391.1 مليون دولار خلال الأسبوع، بينما سجل صندوق FETH صافي تدفقات داخلة بنحو 63.1 مليون دولار. فالضغوط على القطاع ككل حقيقية، وكذلك التباين بين المنتجات.

لذلك، فإن اختزال الأمر في عبارة «المؤسسات تتخلى عن إيثيريوم» تبسيط مفرط. فمديرو صناديق ETF والمشاركون المعتمدون وحاملو الوحدات النهائيون ليسوا الجهة نفسها. وتعكس الاستردادات الصافية تغيرًا في وحدات المنتج، لكنها لا توضح مباشرةً سبب تقليص كل حامل لوحداته. فقد تؤثر في اتجاه الأموال اعتبارات توزيع الأصول والتحول بين المنتجات والتحوط، ولا يمكن الاستناد إلى الإجمالي وحده للقول إن جميع المستثمرين يتخذون موقفًا سلبيًا طويل الأجل.

لكن لا ينبغي أن يمرّ خروج الأموال مرورًا عابرًا تحت غطاء السردية البيئية. إذا استمر غياب التدفقات الجديدة إلى قنوات حسابات الأوراق المالية، فسيحتاج السوق إلى مشترين آخرين لمواصلة الدعم. نشاط الشبكة مرتفع، لكن هذا لا يعني أن كل هذا النشاط يتضمن شراء ETH باستمرار؛ كما أن نمو أعمال التطبيقات لا يعني أن العوائد ستصل إلى جيوب حاملي ETH بنسبة متناسبة. في نهاية المطاف، يظل السعر خاضعًا لقوى العرض والطلب الفعلية.

أهم ما يستحق التفكيك هنا هو «الاستخدام» و«انتقال القيمة». تتطلب معاملات إيثيريوم دفع رسوم Gas، ويُحرق الجزء الأساسي من الرسوم، لذا يرتبط استخدام الشبكة بالآلية الاقتصادية لـ ETH. لكن الحرق لا يضمن انكماشًا صافيًا في كل مرحلة، ولا يضمن ارتفاع سعر العملة. ينبغي النظر معًا إلى مستوى الرسوم وعدد المعاملات والإصدار الجديد والطلب على الاحتفاظ بالعملة.

غالبًا ما يثير التوسع قراءتين متعارضتين. فانخفاض الرسوم لكل وحدة يقلل تكلفة الاستخدام على المستخدمين، وقد يجذب مزيدًا من النشاط؛ لكن إذا لم يكن نمو النشاط كافيًا لتعويض انخفاض الرسوم لكل وحدة، فقد لا ترتفع رسوم الشبكة الرئيسية ومعدلات الحرق بالتوازي. ولا يمكن تقييم مقدار القيمة الاقتصادية التي تجلبها الرسوم المنخفضة بمجرد النظر إلى مقدار ما وفرته معاملة واحدة، بل ينبغي أيضًا النظر إلى إجمالي الطلب والجهة التي تؤول إليها القيمة في نهاية المطاف.

وهذا أيضًا سبب عدم الاكتفاء بعدّ المشاريع عند الاستثمار في ETH. فمطورو التطبيقات ومنصات التداول والمدققون وحاملو العملات يشاركون كلٌّ منهم في جانب مختلف. وقد تثبت الإيرادات المرتفعة لتطبيق ما وجود طلب تجاري، لكنها لا تثبت تلقائيًا أن ETH تستحق الشراء بأي سعر. وينبغي مواصلة التساؤل عما إذا كان ذلك يزيد الطلب على الاحتفاظ بالعملة أو رهنها أو رسوم الشبكة، وما إذا كان من الممكن استمرار هذه التغييرات.

ينبغي أيضًا التمييز بوضوح عند اختيار الأدوات. فامتلاك ETH مباشرةً يتيح إجراء التحويلات والاستخدام على السلسلة، لكنه يتطلب التعامل مع المحافظ ورسوم الشبكة وترتيبات الحفظ؛ أما صناديق ETF فتتيح التعرض من خلال حساب أوراق مالية، لكنها تخضع لرسومها الخاصة وساعات التداول وهيكل المنتج. وينبغي التحقق من كل منتج على حدة لمعرفة ما إذا كان يشمل التخزين وكيفية توزيع العوائد ذات الصلة، بدلًا من تطبيق رقم سنوي موحد على الجميع.

عند متابعة ETH إلى جانب الأسهم الأمريكية، تؤثر ترتيبات الأموال بين الحسابات أيضًا في تجربة الاستثمار. تربط BiyaPay بين تداول الأصول الرقمية وتحويل العملات ومداخل الخدمات المتعلقة بالأسهم الأمريكية وأسهم هونغ كونغ، ما يسهّل الجمع بين أبحاث السوق وترتيبات الأموال؛ وعلى خلاف شركات الوساطة التقليدية، تتيح BiyaPay الإيداع بعملة USDT وتحويلها إلى دولارات أمريكية وإيداعها مباشرةً في حساب تداول الأسهم، متجنبةً خطوات مثل فتح حساب لدى بنك خارجي. وإضافةً إلى ذلك، توفر ميزة تداول العملات الرقمية مقابل العملات الورقية للمستثمرين واجهة وتجربة تداول جديدتين وأكثر وضوحًا، وتمكّنهم من الاستثمار في العملات الرقمية بسهولة. يمكنك تداول العملات الرقمية والأسهم معًا، والاستفادة من الأمرين.

بعد ذلك، سأتابع أوضاع التدفقات النقدية واقتصاديات الشبكة معًا. هل تقلصت تدفقات الأموال الخارجة من صناديق ETF؟ وهل عادت منتجات أكثر إلى تسجيل صافي تدفقات داخلة؟ وهل أفضى نشاط الشبكة إلى رسوم أوضح وطلب أكبر على الاحتفاظ بالعملة؟ وهل تحسن الشراء الفوري بالتزامن مع ارتداد السعر؟ إن تساند عدة مؤشرات يوضح الصورة أكثر من ارتفاع السعر في يوم واحد.

ما تحتاج إليه ETH الآن هو توضيح الصلة بين تطور المنظومة وعوائد حامليها. فإذا واصل استخدام الشبكة التوسع وتحسنت آليات انتقال القيمة تدريجيًا، ازدادت متانة الأطروحة طويلة الأجل؛ أما إذا بقي الاهتمام مرتفعًا من دون أن ينعكس الطلب الجديد على الأصل نفسه، فقد يواصل السعر البحث عن مستوى أنسب.

البيانات حتى 30 أكتوبر؛ جُمعت القيم المعروضة من Farside، وقد تخضع للمراجعة لاحقًا. يتضمن المحتوى تعريفًا بخدمات العلامة التجارية، ولا يشكل نصيحة استثمارية.

#ETH #إيثيريوم #BiyaPay