إذا كان الذكاء الاصطناعي على وشك التسبب بأزمة في هذه الدورة، فلن ينهار الجميع معًا.
في المنشور السابق قلت إن الموردين سينهارون أولًا، وإن الشركات الرائدة التي تنجو قد تقفز إلى مستويات أعلى بفعل الأزمة.
والآن سأدرج القائمة كاملة.
أول من ينهار هم من لا يستطيعون اقتراض المال.
شركات الحوسبة السحابية الجديدة وتأجير القدرة الحاسوبية.
CoreWeave: تراجع بنسبة 30% خلال الشهر، وعقود CDS لخمس سنوات تجاوزت 1000 نقطة أساس. Nebius: تراجع بنسبة 30%، بالنموذج نفسه، ومايكروسوفت من كبار عملائها.
Iren: تراجع بنسبة 40%، تحوّلت من تعدين العملات الرقمية، وهي الأكثر مديونية.
Applied Digital: نفقات رأسمالية بحتة، وتدفق نقدي صفري.
وهناك أيضًا شركات تعدين تحوّلت إلى استضافة المعدات: Hut 8 وTerawulf وCleanSpark وGalaxy.
تكلفة الكهرباء ثابتة؛ وإذا لم تستطع تأجير القدرة الحاسوبية، فستنهار.
Oracle تُحسب ضمن هذه الفئة جزئيًا.
حجمها كبير وعملاؤها أقوياء، لكن كل قيمة العقود المتبقية لديها (RPO) تعتمد على إصدار الديون لتمويلها.
إنها نسخة مكبّرة من شركات الحوسبة السحابية الجديدة.
Lambda وNscale غير مدرجتين في البورصة، لذا لا يمكن استنتاج وقوع مشكلة إلا من إعلانات عملائهما.
الفئة الثانية: الانهيار بسبب اختفاء العملاء. وحدات الاتصالات الضوئية والمعدات.
الطلبات لا تزال قائمة، لكن العملاء بدأوا ينهارون.
يوم الجمعة، تراجعت شركات الاتصالات الضوئية جماعيًا: هبطت Coherent بأكثر من 9%، وMarvell بنسبة 10%، وTower Semiconductor بنسبة 11%، وتبعتها Lumentum وCorning وBroadcom.
Broadcom مورد لوحدات TPU من Google، وطلباتها لا تزال قائمة، لكن اعتمادها على عدد قليل من العملاء كبير جدًا.
AMD وIntel ضمن هذه الفئة أيضًا. Intel انهارت بالفعل أولًا، بتراجع 28.58%، وهو ثاني أكبر هبوط يومي في تاريخها.
وفي الصين، السلسلة نفسها في أسهم الفئة A: 中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光. إذا انهارت حلقة من العملاء، انقطعت معها حلقة من أعمال هذه الشركات.
أما العمالقة، فيأتي دورهم أخيرًا.
لن ينهار العمالقة، لكن عليهم تغيير استراتيجيتهم للبقاء. وهناك عاملان حاسمان فقط: القدرة الحاسوبية المملوكة والاحتياطيات النقدية.
مايكروسوفت هي الوحيدة بين شركات الحوسبة السحابية الأربع الكبرى التي لا يزال لديها تدفق نقدي حر (FCF) موجب، لذا فهي الأقدر على الصمود.
Meta جهّزت بالفعل قنوات تمويل بنحو 95 مليارًا، لتشتري لنفسها وقتًا إضافيًا.
أمازون حصلت على تمويل مضمون بقيمة 80 مليارًا، وأصدرت ديونًا جديدة بقيمة 48.1 مليارًا. لديها أفضلية المبادرة، لكن هيكل التمويل المضمون أكثر هشاشة من إصدار أسهم جديدة.
Alphabet: تدفقها النقدي الحر أصبح سالبًا، وبدأت تمويل نفسها عبر الأسهم والديون؛ وهي الأكثر اضطرارًا بين الشركات الأربع التي أعلنت نتائجها المالية.
Apple هي الأقل انكشافًا على الذكاء الاصطناعي، والأكثر امتلاكًا للنقد، لذا فهي أكثر قدرة نسبيًا على مقاومة الهبوط.
وتأتي NVIDIA في النهاية.
لديها أقوى تدفق نقدي وأوسع قاعدة عملاء، لذا ستكون آخر من يسقط.
لكن انكشافها على الذكاء الاصطناعي هو الأكثر تركّزًا، وإذا وصل الأمر إلى تلك المرحلة، فسيكون خفض تقييمها الأعنف.
الخلاصة في ثلاثة أسطر.
الفئة الأولى تنهار لأنها لا تستطيع اقتراض المال. الفئة الثانية تنهار بسبب اختفاء العملاء. أما الفئة الثالثة فلا تنهار، بل تستخدم النقد والأسهم لتشتري حق البقاء حتى النهاية.
يظن المستثمرون الأفراد دائمًا أن الهبوط يصيب الجميع معًا.
هذا خطأ. في النهاية يحدث تمايز: بعضهم ينهار، وبعضهم يقفز إلى قمم جديدة بفعل الأزمة.
لذا لا داعي لتخمين اليوم الذي ستنفجر فيه الأزمة.
$NVDA
#美股财报季来袭
في المنشور السابق قلت إن الموردين سينهارون أولًا، وإن الشركات الرائدة التي تنجو قد تقفز إلى مستويات أعلى بفعل الأزمة.
والآن سأدرج القائمة كاملة.
أول من ينهار هم من لا يستطيعون اقتراض المال.
شركات الحوسبة السحابية الجديدة وتأجير القدرة الحاسوبية.
CoreWeave: تراجع بنسبة 30% خلال الشهر، وعقود CDS لخمس سنوات تجاوزت 1000 نقطة أساس. Nebius: تراجع بنسبة 30%، بالنموذج نفسه، ومايكروسوفت من كبار عملائها.
Iren: تراجع بنسبة 40%، تحوّلت من تعدين العملات الرقمية، وهي الأكثر مديونية.
Applied Digital: نفقات رأسمالية بحتة، وتدفق نقدي صفري.
وهناك أيضًا شركات تعدين تحوّلت إلى استضافة المعدات: Hut 8 وTerawulf وCleanSpark وGalaxy.
تكلفة الكهرباء ثابتة؛ وإذا لم تستطع تأجير القدرة الحاسوبية، فستنهار.
Oracle تُحسب ضمن هذه الفئة جزئيًا.
حجمها كبير وعملاؤها أقوياء، لكن كل قيمة العقود المتبقية لديها (RPO) تعتمد على إصدار الديون لتمويلها.
إنها نسخة مكبّرة من شركات الحوسبة السحابية الجديدة.
Lambda وNscale غير مدرجتين في البورصة، لذا لا يمكن استنتاج وقوع مشكلة إلا من إعلانات عملائهما.
الفئة الثانية: الانهيار بسبب اختفاء العملاء. وحدات الاتصالات الضوئية والمعدات.
الطلبات لا تزال قائمة، لكن العملاء بدأوا ينهارون.
يوم الجمعة، تراجعت شركات الاتصالات الضوئية جماعيًا: هبطت Coherent بأكثر من 9%، وMarvell بنسبة 10%، وTower Semiconductor بنسبة 11%، وتبعتها Lumentum وCorning وBroadcom.
Broadcom مورد لوحدات TPU من Google، وطلباتها لا تزال قائمة، لكن اعتمادها على عدد قليل من العملاء كبير جدًا.
AMD وIntel ضمن هذه الفئة أيضًا. Intel انهارت بالفعل أولًا، بتراجع 28.58%، وهو ثاني أكبر هبوط يومي في تاريخها.
وفي الصين، السلسلة نفسها في أسهم الفئة A: 中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光. إذا انهارت حلقة من العملاء، انقطعت معها حلقة من أعمال هذه الشركات.
أما العمالقة، فيأتي دورهم أخيرًا.
لن ينهار العمالقة، لكن عليهم تغيير استراتيجيتهم للبقاء. وهناك عاملان حاسمان فقط: القدرة الحاسوبية المملوكة والاحتياطيات النقدية.
مايكروسوفت هي الوحيدة بين شركات الحوسبة السحابية الأربع الكبرى التي لا يزال لديها تدفق نقدي حر (FCF) موجب، لذا فهي الأقدر على الصمود.
Meta جهّزت بالفعل قنوات تمويل بنحو 95 مليارًا، لتشتري لنفسها وقتًا إضافيًا.
أمازون حصلت على تمويل مضمون بقيمة 80 مليارًا، وأصدرت ديونًا جديدة بقيمة 48.1 مليارًا. لديها أفضلية المبادرة، لكن هيكل التمويل المضمون أكثر هشاشة من إصدار أسهم جديدة.
Alphabet: تدفقها النقدي الحر أصبح سالبًا، وبدأت تمويل نفسها عبر الأسهم والديون؛ وهي الأكثر اضطرارًا بين الشركات الأربع التي أعلنت نتائجها المالية.
Apple هي الأقل انكشافًا على الذكاء الاصطناعي، والأكثر امتلاكًا للنقد، لذا فهي أكثر قدرة نسبيًا على مقاومة الهبوط.
وتأتي NVIDIA في النهاية.
لديها أقوى تدفق نقدي وأوسع قاعدة عملاء، لذا ستكون آخر من يسقط.
لكن انكشافها على الذكاء الاصطناعي هو الأكثر تركّزًا، وإذا وصل الأمر إلى تلك المرحلة، فسيكون خفض تقييمها الأعنف.
الخلاصة في ثلاثة أسطر.
الفئة الأولى تنهار لأنها لا تستطيع اقتراض المال. الفئة الثانية تنهار بسبب اختفاء العملاء. أما الفئة الثالثة فلا تنهار، بل تستخدم النقد والأسهم لتشتري حق البقاء حتى النهاية.
يظن المستثمرون الأفراد دائمًا أن الهبوط يصيب الجميع معًا.
هذا خطأ. في النهاية يحدث تمايز: بعضهم ينهار، وبعضهم يقفز إلى قمم جديدة بفعل الأزمة.
لذا لا داعي لتخمين اليوم الذي ستنفجر فيه الأزمة.
$NVDA
#美股财报季来袭
