شاهدتُ تحليلًا بالفيديو قدّمه Meng Li لنتائج إنتل ($INTC ) المالية للربع الثالث من عام 2026. واستنادًا إلى أحدث ردود فعل السوق، أعددتُ قراءة عملية للمستثمرين أشاركها معكم.
البيانات الأساسية للنتائج المالية (بين النقاط الإيجابية والتناقضات)
بلغ إجمالي الإيرادات 16.5 مليار دولار، بزيادة 21% على أساس سنوي.
مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي (DCAI): بلغت الإيرادات 7.3 مليار دولار، بارتفاع هائل قدره 78% على أساس سنوي (أقوى نمو منذ نحو 15 عامًا)، وتجاوزت الأرباح التشغيلية 3 مليارات دولار، بهامش ربح يقارب 41.5%. جاء الطلب أساسًا من الذكاء الاصطناعي الوكيلي (Agentic AI)، ومعالجات Xeon للخوادم، وشمل العملاء مزوّدي الخدمات السحابية فائقي النطاق، والشركات، ومزوّدي الخدمات السحابية الناشئين. وأشار المدير المالي إلى أن الطلب يفوق العرض بكثير، بل قد يتجاوز التوقعات بنحو 10 مليارات دولار بحلول نهاية العام.
نشاط العملاء/الحواسيب الشخصية: بلغت الإيرادات 8.1 مليار دولار، بانخفاض 5% على أساس سنوي. وقد تأثر النشاط بنقص الذاكرة وارتفاع أسعار المكونات وتشديد ميزانيات تكنولوجيا المعلومات لدى الشركات. ورغم نمو الحواسيب الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي، فإن السوق ككل لا يزال ضعيفًا.
المسابك (التصنيع التعاقدي): بلغت الإيرادات 6.7 مليار دولار، بزيادة 58% على أساس سنوي، لكنها لا تزال تسجل خسارة تقارب 1.85 مليار دولار (مع تقلص حجم الخسارة). تحسنت إنتاجية التصنيع والمدة الزمنية للعقدتين 18A وIntel 3، لكن الإيرادات من العملاء الخارجيين لا تزال محدودة.
بلغ هامش الربح الإجمالي وفق مبادئ المحاسبة غير المقبولة عمومًا 44.1%، والتدفق النقدي الحر المعدّل 1.6 مليار دولار، والتدفق النقدي التشغيلي 5.1 مليار دولار. وتبلغ النقدية والاستثمارات قصيرة الأجل نحو 54 مليار دولار (بعد إصدار أسهم إضافية بقيمة 23 مليار دولار سابقًا)، فيما يبلغ الدين نحو 50 مليار دولار، والنفقات الرأسمالية لعام 2026 نحو 20 مليار دولار.
توقعات الإدارة: نمو شحنات معالجات وحدات المعالجة المركزية للخوادم بأكثر من 30% خلال 2026–2027؛ وانخفاض سوق الحواسيب الشخصية بنحو 12% في 2026 ونحو 10% في 2027، مع استمرار الركود حتى النصف الأول من 2027 على الأقل. كما ستؤثر المشكلات المؤقتة في Fab 28 على إيرادات الربع الرابع وهامش الربح الإجمالي. وتتراوح توجيهات الربع الرابع للإيرادات بين 15 و16 مليار دولار، وربحية السهم المعدلة عند 0.25 دولار، وهي أقل بكثير من توقعات السوق.
رد فعل السهم: انهيار تاريخي
بعد إعلان النتائج المالية (30 أكتوبر)، هبط سهم إنتل بنحو 29% في يوم واحد، ليغلق عند نحو 65.76 دولارًا، ما محا نحو 140 مليار دولار من قيمتها السوقية، مسجلًا أسوأ أداء يومي منذ 1974. وكان السهم قد اقترب خلال العام من مضاعفة قيمته أو تجاوز ذلك (إذ تخطى ذروته 140 دولارًا)، لكنه تراجع الآن إلى نطاق 65–66 دولارًا، مع قيمة سوقية تقارب 340–350 مليار دولار.
مخاوف السوق الرئيسية: استمرار تأثير نشاط الحواسيب الشخصية السلبي + استمرار استنزاف الأموال في نشاط المسابك + ضعف التوجيهات؛ إذ طغى «ظل الحواسيب الشخصية» على النمو القوي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
التقييم والتحليل الفني في الفيديو
استخدم Meng Li نموذج التدفقات النقدية المخصومة على مرحلتين (نمو سنوي متوسط للإيرادات بنحو 12% خلال السنوات الخمس المقبلة، ومعدل خصم 11%، ونمو دائم 3.5%)، وتوصل إلى سعر مستهدف بين 60 و68 دولارًا. ومن الناحية الفنية، يشير تحليل موجات إليوت إلى صعود من قاع بلغ نحو 20 دولارًا في نهاية 2024 إلى 146 دولارًا (الموجة الأولى)، فيما يمر السهم حاليًا بتصحيح الموجة الثانية. ويقع مستوى تصحيح فيبوناتشي 68.3% قرب 60 دولارًا. وهكذا تتوافق المؤشرات الأساسية والفنية قرب مستوى 60 دولارًا. والسعر الحالي قريب من الحد الأدنى للنموذج، لذا فإن هامش الأمان ضئيل؛ ولا بد من استمرار نمو أحجام أعمال مراكز البيانات، وخفض تكلفة 18A، واستقطاب عملاء خارجيين للمسابك، وحسن استخدام السيولة، لدعم التعافي على المدى الطويل.
تحليلي: هل سيواصل المستثمرون الشراء؟
الحذر هو الأنسب على المدى القصير، أما على المدى الطويل فالأمر مرهون بالقدرة على التنفيذ.
العوامل الإيجابية:
يمثل الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات نموًا حقيقيًا وليس مجرد ضجة. وهناك طلب فعلي على Xeon في الذكاء الاصطناعي الوكيلي والاستدلال والبيئات الهجينة (من حيث زمن الاستجابة والتكلفة والأمان)، إذ يرغب العملاء في زيادة سعة وحدات المعالجة المركزية بدلًا من تكديس وحدات معالجة الرسوميات فقط. بل إن قيود الإمداد تمثل «مشكلة من النوع الجيد».
تتمتع الشركة باحتياطيات نقدية كبيرة (54 مليارًا)، كما أن خلفية ملكية الحكومة تمنحها قدرًا من الدعم. وقد تحسن ضبط التكاليف والتدفق النقدي بالفعل.
التقدم في نشاط المسابك بطيء، لكن الاتجاه صحيح. وإذا تمكنت الشركة من استقطاب مزيد من العملاء الخارجيين الكبار (أو الاستفادة من الجغرافيا السياسية)، فقد يصبح ذلك عاملًا محفزًا حقيقيًا.
العوامل السلبية:
لا يزال نشاط الحواسيب الشخصية مصدرًا للتدفقات النقدية وعاملًا مثبطًا في آنٍ واحد. ومن الصعب حل مشكلتي نقص الذاكرة والميزانيات على المدى القصير، وقد أقرت الإدارة نفسها بأن التراجع سيستمر حتى النصف الأول من 2027.
يواصل نشاط المسابك تكبّد الخسائر، كما أن النفقات الرأسمالية المرتفعة ستستمر في استنزاف السيولة النقدية.
التقييم الحالي (نحو 65–66 دولارًا) بات قريبًا من الحد الأدنى لنطاق التدفقات النقدية المخصومة الذي حدده المحللون/الفيديو، ما يعني أن هامش الأمان محدود. وقد عبّر السوق بالفعل عن موقفه بوضوح، فخفض تقييم «قصة الذكاء الاصطناعي» و«واقع الحواسيب الشخصية» بشكل كبير.
الخلاصة المرجحة: من غير المرجح أن يندفع المستثمرون على المدى القصير إلى الشراء دون تفكير وعلى نطاق واسع؛ والأرجح أن يترقبوا أو ينتظروا اقتراب السعر من 60 دولارًا (منطقة توافق المؤشرات الفنية والتقييم) قبل التفكير في الشراء على دفعات. إذا استمرت شحنات مراكز البيانات في تجاوز التوقعات، وتحسنت إنتاجية التصنيع/التكلفة في 18A بوضوح، وأُحرز تقدم ملموس مع عملاء خارجيين للمسابك، فستظل هناك فرصة للتعافي على المدى الطويل (بعد سنة إلى سنتين أو أكثر)، وقد تصبح الشركة أصلًا نادرًا يجمع بين «تصنيع المنطق المتقدم محليًا في الولايات المتحدة» و«معالجات وحدات المعالجة المركزية لخوادم الذكاء الاصطناعي». أما إذا طال أمد تأثير الحواسيب الشخصية السلبي واستمر إنفاق الأموال على التصنيع دون جدوى، فقد يواصل السهم استيعاب أثر ذلك في تقييمه.
هذا تحليل مُعدّ استنادًا إلى التقارير المالية العامة ومحتوى الفيديو، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية. تقلبات السوق كبيرة، لذا يُرجى الانتباه إلى المخاطر. ما رأيكم؟ هل ستشترون السهم عند هذا المستوى؟#英特尔创1974年以来最差单日表现
