علّمنا فيليب فيشر، قبل عقود، أن أفضل الشركات تنفق بسخاء عن قصد على النمو المستقبلي — كالأبحاث والتوسع وإطلاق خطوط جديدة — حتى لو أدى ذلك إلى تراجع الأرباح على المدى القريب. وكان يرى أن ذلك سمة إيجابية لا عيبًا، ما دامت الإدارة تمتلك خطة حقيقية طويلة الأجل.

أما سوق اليوم فيفعل العكس. فهو يعاقب أمازون وغوغل وميتا لأنها جعلت التدفق النقدي الحر سلبيًا بينما تبني بنية تحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. وتقول هذه الشركات صراحةً إن هذا الإنفاق الرأسمالي ضروري، وإنه سيستمر في النمو حتى عام 2027.

كان فيشر سيدرك هذا فورًا. فاستنزاف النقد على المدى القصير هو ثمن بناء قدرات يُعتقد أنها ستتراكم آثارها لسنوات. السوق منشغل بالفاتورة، أما المستثمرون الأذكياء فيركزون على الفرصة.

أدرتُ محافظ استثمارية خلال دورات سوقية متعددة. وجاءت أفضل العوائد طويلة الأجل من الاستثمار في شركات عالية الجودة تُقدم على استثمارات جريئة وضرورية، في الوقت الذي كان فيه الآخرون قلقين بشأن هوامش الربح على المدى القريب. الانضباط مهم — وكذلك الثقة الراسخة حين تكون مبررات الاستثمار سليمة.