قالت تيثر إنها حققت صافي ربح تشغيلي قدره 1.5 مليار دولار في الربع الثالث، مع ارتفاع حاد في احتياطيها الوقائي، إذ كاد فائض الاحتياطيات أن يتضاعف ليصل إلى 7.95 مليار دولار. ونُشرت هذه الأرقام بالتزامن مع أحدث تقرير تأكيد للشركة، أعدته شركة BDO المستقلة للمحاسبة.
أفادت تيثر بأن إجمالي أصولها بلغ 191.5 مليار دولار مقابل التزامات بقيمة 183.5 مليار دولار في الربع المنتهي في سبتمبر، ما ترك فائضاً يقترب من ضعف الاحتياطي الوقائي البالغ 4.1 مليار دولار، والذي أُعلن عنه في يونيو. كما سلطت الشركة الضوء على انكشافها الكبير على أدوات الخزانة الأمريكية، بما في ذلك حيازات مباشرة وغير مباشرة من أذون الخزانة بقيمة 132.4 مليار دولار.
أبرز النقاط
بلغت الأرباح التشغيلية لتيثر في الربع الثالث 1.5 مليار دولار، وفقًا لشهادة أعدّتها شركة BDO.
ارتفعت الاحتياطيات الفائضة إلى 7.95 مليار دولار، أي ما يقارب ضعف المستوى البالغ 4.1 مليار دولار المُعلن عنه في يونيو.
بلغ إجمالي الأصول في نهاية سبتمبر 191.5 مليار دولار، مقابل 183.5 مليار دولار من الالتزامات.
أعلنت تيثر عن حيازات مباشرة وغير مباشرة من أذون الخزانة الأميركية بقيمة 132.4 مليار دولار.
لا تزال USDT العملة المستقرة المهيمنة في السوق، إذ تُظهر بيانات DefiLlama أن حصتها تبلغ نحو 60% من سوق العملات المستقرة البالغة قيمته 297.3 مليار دولار.
فائض الاحتياطيات يتعزز بالتوازي مع ميزانية عمومية تهيمن عليها سندات الخزانة
أكثر ما يثير اهتمام المتابعين في تقارير تيثر هو الفارق بين ما تملكه وما تدين به، لأن قيمة العملة المستقرة تعتمد على الاحتفاظ باحتياطيات كافية. وفي أحدث شهادة، حدّدت تيثر فائض الاحتياطيات بنحو 7.95 مليار دولار في نهاية سبتمبر، استنادًا إلى الفرق بين أصول تبلغ 191.5 مليار دولار والتزامات تبلغ 183.5 مليار دولار.
وبالمقارنة مع الرقم السابق المُشار إليه لشهر يونيو، حين بلغ فائض الاحتياطيات 4.1 مليار دولار، تشير الزيادة إلى تراكم هامش الأمان بوتيرة أسرع مقارنةً بالالتزامات. ورغم أن مؤشرات احتياطيات مُصدري العملات المستقرة قد تتغير بحسب ظروف السوق، فمن المرجح أن يهم اتجاه هذا التقرير المتداولين والمنصات الذين يركزون على مخاطر الطرف المقابل والاسترداد.
قالت تيثر إن قاعدة أصولها تستند إلى حد كبير إلى سندات الخزانة الأميركية، مشيرةً إلى حيازات مباشرة وغير مباشرة من أذون الخزانة بقيمة 132.4 مليار دولار. وهذه نقطة مهمة لأن سندات الخزانة تُستخدم كثيرًا كأدوات احتياطية للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار، وغالبًا ما يُشار إلى خصائص سيولتها عند مناقشة مدى سلاسة عمليات الاسترداد.
حجم الانكشاف على سندات الخزانة مقارنةً بالمؤشرات العالمية
وضعت تيثر أيضًا حيازاتها المُعلنة من سندات الخزانة، أي مراكزها المباشرة وغير المباشرة في أذون الخزانة الأميركية البالغة 132.4 مليار دولار، في سياق مقارن. ويشير التقرير إلى أن هذا الرقم يقارب حجم الدين الحكومي الأميركي الذي تملكه كوريا الجنوبية والبالغ 134.2 مليار دولار، ويتجاوز حيازة الإمارات العربية المتحدة البالغة 116.1 مليار دولار، استنادًا إلى بيانات أغسطس من وزارة الخزانة الأميركية.
وبالنسبة إلى المستثمرين، تُبرز المقارنة مدى ضخامة انكشاف تيثر المرتبط بسندات الخزانة مقارنةً بانكشاف الدول السيادي. كما تسلط الضوء على جانب اقتصادي كلي غير مباشر: فاحتياطيات العملات المستقرة، حتى عندما توصف بأنها ضمانات أصلية للعملات المشفرة، تظل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا ببنية السوق التقليدية للدولار.
زخم الأرباح والعوامل المحركة له
إلى جانب لمحة الميزانية العمومية، أعلنت تيثر عن أرباح تشغيلية صافية بقيمة 4.5 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2026. ووفقًا للشركة، يرتبط معظم هذا الدخل بأذون الخزانة الأميركية واتفاقيات إعادة الشراء العكسي.
تكتسب تركيبة الأرباح هذه أهمية لأنها توضح مصدر العوائد عندما تتكون محفظة الاحتياطيات إلى حد كبير من أصول مرتبطة بسندات الخزانة. ومن الناحية العملية، تربط هذه التركيبة أيضًا قدرة تيثر على تحقيق الأرباح بالعوائد السائدة وظروف السيولة في أدوات الدولار الأميركي قصيرة الأجل، وهي عوامل قد تتغير حتى مع استقرار الطلب على العملات المستقرة.
قُدّرت قيمة احتياطيات تيثر من بيتكوين بـ8.37 مليار دولار، ارتفاعًا من نحو 5.8 مليار دولار في نهاية يونيو. وتشير الزيادة إلى استمرار التراكم أو إلى آثار إعادة التقييم، وقد تهم المتابعين الذين يرصدون كيفية توزيع تيثر جزءًا من مزيج احتياطياتها بين الأصول المشفرة والأصول المرتبطة بالعملات الورقية.
هيمنة USDT مستمرة مع تزايد ادعاءات الانتشار
لا تزال USDT أكبر عملة مستقرة من حيث الحصة السوقية. ووفقًا لبيانات DefiLlama، تستحوذ على نحو 60% من سوق العملات المستقرة البالغة قيمته 297.3 مليار دولار. وتكتسب هذه الهيمنة أهمية لأنها تؤثر في أماكن تركز السيولة، سواء على منصات التداول أو في الإقراض ضمن التمويل اللامركزي أو عبر مسارات التداول العابرة للحدود.
يوم الجمعة، قال الرئيس التنفيذي لتيثر، باولو أردوينو، في منشور على منصة X إن قاعدة مستخدمي USDT تجاوزت 700 مليون، مضيفًا أن الانتشار يتركز في الأسواق الناشئة. ورغم أن هذه الادعاءات بشأن الجمهور لا تعادل مؤشرات السلسلة، فإنها تدل على استمرار تركيز تيثر على الاستخدام الجغرافي الواسع، لا على طلب التداول المضاربي وحده.
شفافية الاحتياطيات لا تزال مصدر قلق رئيسيًا
واجهت تيثر تدقيقًا على مدى سنوات بشأن شفافية الاحتياطيات وموثوقية إفصاحاتها. واتخذت الشركة خطوات تهدف إلى تحسين الشهادات العامة، بما في ذلك إعلانها في أغسطس أنها أنجزت أكبر عملية تدقيق أولية مستقلة للبيانات المالية في التاريخ، أجرتها KPMG US. لكن البيانات المالية المدققة لم تُنشر للعامة.
تقدم الشهادة الأخيرة التي أعدّتها BDO مجددًا عرضًا منظمًا للأصول والالتزامات والاحتياطيات الفائضة، وهو ما تتابعه الجهات المعنية عن كثب. ومع ذلك، ونظرًا إلى تاريخ الجدل حول الشفافية في هذا القطاع، فمن المرجح أن يرغب كثير من القراء في متابعة ليس فقط حجم هامش الفائض، بل أيضًا اتساق تقارير الاحتياطيات ومستوى تفاصيلها بمرور الوقت.
وفي الوقت نفسه، تقدم الأرقام الواردة في هذا الإصدار بيانات ملموسة لتقييم تغطية تيثر في تاريخ محدد: أصول بقيمة 191.5 مليار دولار مقابل التزامات بقيمة 183.5 مليار دولار، مع احتياطيات فائضة تبلغ 7.95 مليار دولار. وسيكون السؤال الأساسي في الأشهر المقبلة هو ما إذا كان الفائض سيواصل الارتفاع، أو سيظل مستقرًا خلال تقلبات السوق، أو سيتقلص مع تغير العوائد وتطور الالتزامات.
ينبغي للقراء متابعة تحديثات الشهادات المستقبلية لمعرفة ما إذا كان هامش الاحتياطيات سيبقى قريبًا من مستواه الحالي، وكيف ستؤثر عوائد سندات الخزانة ونشاط إعادة الشراء على الأرباح التشغيلية، وما إذا كانت ممارسات تيثر المتعلقة بالشفافية ستواصل التطور بالتوازي مع التدقيق التنظيمي العالمي للعملات المستقرة.
نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان «أرباح تيثر في الربع الثالث تصل إلى 1.5 مليار دولار مع ارتفاع الاحتياطيات الفائضة إلى 8 مليارات دولار» على موقع Crypto Breaking News، مصدرك الموثوق لأخبار العملات المشفرة والبيتكوين وتحديثات البلوك تشين.