خلال اليومين الماضيين، سأل كثيرون عن الاكتتاب في Predict.fun، ويعتقد معظمهم أن السعر سيشهد موجة صعود عند بدء التداول.
من المؤكد أن صانع السوق سيرفع السعر. فـSusquehanna وفريق المشروع يملكان 84% من الرموز، بينما لا تتجاوز نسبة المعروض المتداول عند الإدراج 16%. وفي مرحلة الافتتاح، حين يكون دفتر الأوامر ضحلًا للغاية، يستطيع صانع السوق إنفاق قدر ضئيل من رأس المال لدفع السعر إلى ما فوق 1.5 دولار، مستفيدًا من الزخم الذي يولّده توجيه المستخدمين عبر محفظة Binance لدفع المشترين من خارج السوق إلى الدخول.
صانع السوق بحاجة إلى هذا الارتفاع. فمن دون مشترين في السوق الفورية يدخلون عند أسعار مرتفعة، لن يتوفر عمق كافٍ لتصريف حيازات المستثمرين الأوائل و7% من التوزيع المجاني.
لكن لفهم هذه اللعبة، علينا العودة إلى الدورة الاقتصادية الكلية والبيانات الفعلية لدفتر الأوامر:
1. دورة القطاع وملامح المستخدمين
تعتمد أسواق التنبؤ على الأحداث الكبرى الخارجية، لذا فإن التداول فيها منخفض التواتر بطبيعته. وتمكن Polymarket من التوسع لأن الانتخابات الأمريكية أوجدت طلبًا على التحوط بقيمة عشرات المليارات من الدولارات، ما دفع صانعي السوق مثل Jump وWintermute إلى دخول السوق وتوفير عمق لدفتر الأوامر. وبعد انتهاء الانتخابات، انسحبت رؤوس الأموال الكبيرة، وانخفض حجم التداول في السوق بأكملها بنسبة 70%. ويتركز اهتمام مستخدمي BSC على شراء وبيع عملات الميم ذات الاحتمالات العالية، لا على التحوط من مخاطر الاقتصاد الكلي. ومن دون أحداث مستمرة تدفع التداول، لن تتمكن Predict.fun من الاحتفاظ بحجم تداول حقيقي، وستتحول في النهاية إلى أداة يانصيب تعتمد على حركة المحافظ.
2. عمق التداول قبل الافتتاح وهيكل توزيع الرموز
دفعت العقود السابقة للافتتاح سعر الرمز إلى 1.5 دولار، ما يعادل تقييمًا إجماليًا قدره 1.5 مليار دولار. لكن هذا السعر مجرد رقم نظري نتج عن المطابقة في دفتر أوامر ضحل؛ إذ يمكن لعمليات البيع الكبيرة أن تخترقه بسهولة. يبلغ إجمالي المعروض مليار رمز، ولن يتداول عند الافتتاح سوى 16% منها، فيما استحوذ الفريق والمستثمرون الأوائل على 36% من الرموز. وتشكل الدفعة الأولى من التوزيع المجاني 7%، وحتى لو اختار كثيرون قفل رموزهم، فإن نسبة 35% المسموح بتحريرها فورًا ستُباع على نحو مكثف عند الافتتاح.
3. صانع السوق ودعم التقييم
يحافظ صانع السوق Susquehanna على السعر المرتفع قبل الافتتاح بهدف رفع السعر المرجعي في أذهان مشتري السوق الثانوية، مستفيدًا من حماسة الاكتتاب عبر المحفظة لجذب مشترين إلى السوق الفورية يتولون شراء المعروض. لا يوزع الرمز أرباحًا من البروتوكول، ولا تُستخدم الرسوم لإعادة شرائه. ومن دون تدفقات نقدية تدعمه، يصعب الحفاظ على تقييم قدره 1.5 مليار دولار.
أرجّح أن يشهد الرمز موجة صعود خاطفة بعد إدراجه، تحت سيطرة صانع السوق، ثم يدخل في هبوط طويل وبطيء بسبب شح حجم التداول الحقيقي. إذا تمكن لاحقًا، خارج مواسم الانتخابات، من تحقيق متوسط يومي مستدام يتجاوز 50 مليون دولار في حجم التداول الحقيقي بفضل الأحداث اليومية، فسأقر بأنني كنت مخطئًا؛ وإلا، فإن عدم الدخول هو أفضل أسلوب لإدارة المخاطر.
من المؤكد أن صانع السوق سيرفع السعر. فـSusquehanna وفريق المشروع يملكان 84% من الرموز، بينما لا تتجاوز نسبة المعروض المتداول عند الإدراج 16%. وفي مرحلة الافتتاح، حين يكون دفتر الأوامر ضحلًا للغاية، يستطيع صانع السوق إنفاق قدر ضئيل من رأس المال لدفع السعر إلى ما فوق 1.5 دولار، مستفيدًا من الزخم الذي يولّده توجيه المستخدمين عبر محفظة Binance لدفع المشترين من خارج السوق إلى الدخول.
صانع السوق بحاجة إلى هذا الارتفاع. فمن دون مشترين في السوق الفورية يدخلون عند أسعار مرتفعة، لن يتوفر عمق كافٍ لتصريف حيازات المستثمرين الأوائل و7% من التوزيع المجاني.
لكن لفهم هذه اللعبة، علينا العودة إلى الدورة الاقتصادية الكلية والبيانات الفعلية لدفتر الأوامر:
1. دورة القطاع وملامح المستخدمين
تعتمد أسواق التنبؤ على الأحداث الكبرى الخارجية، لذا فإن التداول فيها منخفض التواتر بطبيعته. وتمكن Polymarket من التوسع لأن الانتخابات الأمريكية أوجدت طلبًا على التحوط بقيمة عشرات المليارات من الدولارات، ما دفع صانعي السوق مثل Jump وWintermute إلى دخول السوق وتوفير عمق لدفتر الأوامر. وبعد انتهاء الانتخابات، انسحبت رؤوس الأموال الكبيرة، وانخفض حجم التداول في السوق بأكملها بنسبة 70%. ويتركز اهتمام مستخدمي BSC على شراء وبيع عملات الميم ذات الاحتمالات العالية، لا على التحوط من مخاطر الاقتصاد الكلي. ومن دون أحداث مستمرة تدفع التداول، لن تتمكن Predict.fun من الاحتفاظ بحجم تداول حقيقي، وستتحول في النهاية إلى أداة يانصيب تعتمد على حركة المحافظ.
2. عمق التداول قبل الافتتاح وهيكل توزيع الرموز
دفعت العقود السابقة للافتتاح سعر الرمز إلى 1.5 دولار، ما يعادل تقييمًا إجماليًا قدره 1.5 مليار دولار. لكن هذا السعر مجرد رقم نظري نتج عن المطابقة في دفتر أوامر ضحل؛ إذ يمكن لعمليات البيع الكبيرة أن تخترقه بسهولة. يبلغ إجمالي المعروض مليار رمز، ولن يتداول عند الافتتاح سوى 16% منها، فيما استحوذ الفريق والمستثمرون الأوائل على 36% من الرموز. وتشكل الدفعة الأولى من التوزيع المجاني 7%، وحتى لو اختار كثيرون قفل رموزهم، فإن نسبة 35% المسموح بتحريرها فورًا ستُباع على نحو مكثف عند الافتتاح.
3. صانع السوق ودعم التقييم
يحافظ صانع السوق Susquehanna على السعر المرتفع قبل الافتتاح بهدف رفع السعر المرجعي في أذهان مشتري السوق الثانوية، مستفيدًا من حماسة الاكتتاب عبر المحفظة لجذب مشترين إلى السوق الفورية يتولون شراء المعروض. لا يوزع الرمز أرباحًا من البروتوكول، ولا تُستخدم الرسوم لإعادة شرائه. ومن دون تدفقات نقدية تدعمه، يصعب الحفاظ على تقييم قدره 1.5 مليار دولار.
أرجّح أن يشهد الرمز موجة صعود خاطفة بعد إدراجه، تحت سيطرة صانع السوق، ثم يدخل في هبوط طويل وبطيء بسبب شح حجم التداول الحقيقي. إذا تمكن لاحقًا، خارج مواسم الانتخابات، من تحقيق متوسط يومي مستدام يتجاوز 50 مليون دولار في حجم التداول الحقيقي بفضل الأحداث اليومية، فسأقر بأنني كنت مخطئًا؛ وإلا، فإن عدم الدخول هو أفضل أسلوب لإدارة المخاطر.
