تنتهي يوم الجمعة من هذا الأسبوع تسوية خيارات BTC عالمياً، بقيمة 10.9 مليار دولار، فيما ظلّ أكبر سعر للألم (Max Pain) مرتكزاً بإحكام قرب 78 ألف دولار.
يرى كثيرون هذا الرقم فيصابون بالذعر، ويخشون أن يدفع صانعو السوق الأسعار إلى الهبوط حتى مستوى الألم. لكنهم يغفلون جوهر منطق انتهاء صلاحية الخيارات: فالفترة المحيطة بيوم التسوية غالباً ما تكون أفضل نافذة للسوق كي «يُخرج التقلبات ويصنع قاعاً قصير الأجل».
وعند تفكيك دفاتر المشتقات، تتضح معالم المواجهة:
سعر الألم لا يعني أنه هدف لا بد من بلوغه. مستوى الألم عند $BTC ، أي 78 ألف دولار، يقل بنحو 4% عن السعر الفوري. صحيح أن لدى صانعي السوق حافزاً قبل التسوية لدفع السعر نحو مستوى الألم عبر التحوط الديناميكي لـ Delta، لكن طلب الشراء أحادي الاتجاه في السوق، وقدرة صناديق ETF الفورية على الاستيعاب، لا يزالان قويين. لذا يبدو مستوى الألم حالياً أشبه بمغناطيس؛ وإذا تعذّر كسره هبوطاً، فقد يتحول إلى منطقة دعم قوية للارتداد.
التحرر النهائي من ضغط Gamma. قبل انتهاء الصلاحية، يؤدي تراكم العقود المفتوحة (OI) إلى دخول السوق في حالة «Gamma سلبية» أو «تحوط مرتفع بـ Delta»، ما يكبح التقلبات بشدة في كلا الاتجاهين ويجعل السيولة شحيحة للغاية. وبمجرد انتهاء التسوية، تتحرر مراكز التحوط لدى صانعي السوق دفعة واحدة، وتُرفع القيود المفروضة على سيولة السوق في لحظة؛ ومن المرجح أن يخرج نطاق التذبذب الذي ساد هذا الأسبوع باختراق مباشر إلى الأعلى أو الأسفل.
تدوير المراكز وإعادة موازنة المؤسسات. تعني تسوية بهذا الحجم، البالغ 10.9 مليار دولار، تصفير عدد كبير من العقود المفتوحة. ويجني بائعو خيارات الشراء (Covered Call) علاوات الخيارات، فيما تعيد الأموال الخارجة تمركزها بعد التسوية في عقود آجلة أكثر، مثل العقود ربع السنوية أو ترحيل المراكز إلى نهاية العام. تاريخياً، تكون أجواء يوم التسوية في أحداث التسوية الكبيرة التي تبلغ قيمتها عشرات المليارات من الدولارات في أشد لحظاتها فتوراً، لكن غالباً ما يشهد السوق تحركاً قوياً في اتجاه واحد خلال 48 ساعة من انتهاء التسوية.
في المرحلة الحالية، تُعد ملاحقة الهبوط بلا تمييز أو الرهان على انهيار حاد خياراً ضعيف الجدوى للغاية.
وجّهوا انتباهكم إلى «نافذة إغلاق التحوط» بعد اكتمال التسوية يوم الجمعة. ما دام الدعم الفوري مستقراً، فإن الهبوط الناجم عن تسوية الخيارات غالباً ما يكون آخر جولة لتصفية الرافعة المالية في هذه الموجة، كما أنه محطة مفصلية تعيد فتح المجال أمام التقلبات في التحرك اللاحق.
#109亿美元比特币期权周五到期
يرى كثيرون هذا الرقم فيصابون بالذعر، ويخشون أن يدفع صانعو السوق الأسعار إلى الهبوط حتى مستوى الألم. لكنهم يغفلون جوهر منطق انتهاء صلاحية الخيارات: فالفترة المحيطة بيوم التسوية غالباً ما تكون أفضل نافذة للسوق كي «يُخرج التقلبات ويصنع قاعاً قصير الأجل».
وعند تفكيك دفاتر المشتقات، تتضح معالم المواجهة:
سعر الألم لا يعني أنه هدف لا بد من بلوغه. مستوى الألم عند $BTC ، أي 78 ألف دولار، يقل بنحو 4% عن السعر الفوري. صحيح أن لدى صانعي السوق حافزاً قبل التسوية لدفع السعر نحو مستوى الألم عبر التحوط الديناميكي لـ Delta، لكن طلب الشراء أحادي الاتجاه في السوق، وقدرة صناديق ETF الفورية على الاستيعاب، لا يزالان قويين. لذا يبدو مستوى الألم حالياً أشبه بمغناطيس؛ وإذا تعذّر كسره هبوطاً، فقد يتحول إلى منطقة دعم قوية للارتداد.
التحرر النهائي من ضغط Gamma. قبل انتهاء الصلاحية، يؤدي تراكم العقود المفتوحة (OI) إلى دخول السوق في حالة «Gamma سلبية» أو «تحوط مرتفع بـ Delta»، ما يكبح التقلبات بشدة في كلا الاتجاهين ويجعل السيولة شحيحة للغاية. وبمجرد انتهاء التسوية، تتحرر مراكز التحوط لدى صانعي السوق دفعة واحدة، وتُرفع القيود المفروضة على سيولة السوق في لحظة؛ ومن المرجح أن يخرج نطاق التذبذب الذي ساد هذا الأسبوع باختراق مباشر إلى الأعلى أو الأسفل.
تدوير المراكز وإعادة موازنة المؤسسات. تعني تسوية بهذا الحجم، البالغ 10.9 مليار دولار، تصفير عدد كبير من العقود المفتوحة. ويجني بائعو خيارات الشراء (Covered Call) علاوات الخيارات، فيما تعيد الأموال الخارجة تمركزها بعد التسوية في عقود آجلة أكثر، مثل العقود ربع السنوية أو ترحيل المراكز إلى نهاية العام. تاريخياً، تكون أجواء يوم التسوية في أحداث التسوية الكبيرة التي تبلغ قيمتها عشرات المليارات من الدولارات في أشد لحظاتها فتوراً، لكن غالباً ما يشهد السوق تحركاً قوياً في اتجاه واحد خلال 48 ساعة من انتهاء التسوية.
في المرحلة الحالية، تُعد ملاحقة الهبوط بلا تمييز أو الرهان على انهيار حاد خياراً ضعيف الجدوى للغاية.
وجّهوا انتباهكم إلى «نافذة إغلاق التحوط» بعد اكتمال التسوية يوم الجمعة. ما دام الدعم الفوري مستقراً، فإن الهبوط الناجم عن تسوية الخيارات غالباً ما يكون آخر جولة لتصفية الرافعة المالية في هذه الموجة، كما أنه محطة مفصلية تعيد فتح المجال أمام التقلبات في التحرك اللاحق.
#109亿美元比特币期权周五到期
