إعادة رهن الضمانات: مجمّع ضمانات واحد ومطالبات متعددة
تتيح إعادة رهن الضمانات استخدام مجمّع واحد من الضمانات لدعم عدة قروض في الوقت نفسه، ما يخلق انكشافًا أكبر في السوق مما تسمح به رؤوس الأموال الأساسية.
يقدّم المقترض أصلًا كضمان. ثم يرهن المُقرِض الأصل نفسه لطرف ثانٍ للحصول على تمويله، وقد يكرر ذلك الطرف الأمر بدوره. لا ينشأ أي أصل جديد، ومع ذلك يعتقد أصحاب عدة مطالبات أن مطالباتهم مضمونة.
يتبع الرفع المالي متسلسلة هندسية: يبلغ إجمالي الانكشاف تقريبًا 1 / (1 - r)، حيث تمثل r نسبة الضمانات التي يُعاد استخدامها في كل خطوة. عند إعادة استخدام 50%، تدعم 100 وحدة انكشافًا يقارب 200. وعند 75%، يقارب الانكشاف 400. أما عند 90%، فيقارب 1,000. ولا تظهر هذه القيمة الإجمالية في أي ميزانية عمومية منفردة.
ويتغير نوع المخاطر أيضًا. فالضمانات المفصولة عن أصول المُقرِض تنطوي على مخاطر الأسعار. أما الضمانات المعاد رهنها فتضيف مخاطر الطرف المقابل، لأن المقترض يصبح دائنًا غير مضمون إذا عجز المُقرِض عن السداد.
شهدت العملات المشفرة كلا النوعين. ففي عام 2022، استخدم مُقرِضون مركزيون ودائع العملاء في التداول واستراتيجيات تحقيق العائد، وجُمّدت عمليات السحب عندما عجز الأطراف المقابلة عن السداد. وعلى السلسلة، استُخدمت رموز ETH المرهونة مرارًا كضمانات لاقتراض مزيد من ETH. وعندما جرى تداول الرمز بخصم في منتصف عام 2022، تعرضت تلك المراكز للضغط بسبب ضعف الضمانات ومحدودية السيولة المتاحة للخروج.
تضرب الضغوط كل طبقة في الوقت نفسه، لأن كل حلقة تعتمد على الأصل نفسه. فتُستحق طلبات تغطية الهامش دفعة واحدة، ويتنافس الجميع على المعروض نفسه، ما يضعف السلسلة بأكملها.
الخلاصة الأساسية: نسبة الضمان إلى القرض تصف قرضك، لا عدد القروض الأخرى القائمة على الأصل نفسه. ولا يظهر الفرق بين الضمانات المعاد استخدامها والضمانات المفصولة عن الأصول الأخرى إلا وقت الضغوط.
#Crypto #DeFi #RiskManagement #الأسواق
تتيح إعادة رهن الضمانات استخدام مجمّع واحد من الضمانات لدعم عدة قروض في الوقت نفسه، ما يخلق انكشافًا أكبر في السوق مما تسمح به رؤوس الأموال الأساسية.
يقدّم المقترض أصلًا كضمان. ثم يرهن المُقرِض الأصل نفسه لطرف ثانٍ للحصول على تمويله، وقد يكرر ذلك الطرف الأمر بدوره. لا ينشأ أي أصل جديد، ومع ذلك يعتقد أصحاب عدة مطالبات أن مطالباتهم مضمونة.
يتبع الرفع المالي متسلسلة هندسية: يبلغ إجمالي الانكشاف تقريبًا 1 / (1 - r)، حيث تمثل r نسبة الضمانات التي يُعاد استخدامها في كل خطوة. عند إعادة استخدام 50%، تدعم 100 وحدة انكشافًا يقارب 200. وعند 75%، يقارب الانكشاف 400. أما عند 90%، فيقارب 1,000. ولا تظهر هذه القيمة الإجمالية في أي ميزانية عمومية منفردة.
ويتغير نوع المخاطر أيضًا. فالضمانات المفصولة عن أصول المُقرِض تنطوي على مخاطر الأسعار. أما الضمانات المعاد رهنها فتضيف مخاطر الطرف المقابل، لأن المقترض يصبح دائنًا غير مضمون إذا عجز المُقرِض عن السداد.
شهدت العملات المشفرة كلا النوعين. ففي عام 2022، استخدم مُقرِضون مركزيون ودائع العملاء في التداول واستراتيجيات تحقيق العائد، وجُمّدت عمليات السحب عندما عجز الأطراف المقابلة عن السداد. وعلى السلسلة، استُخدمت رموز ETH المرهونة مرارًا كضمانات لاقتراض مزيد من ETH. وعندما جرى تداول الرمز بخصم في منتصف عام 2022، تعرضت تلك المراكز للضغط بسبب ضعف الضمانات ومحدودية السيولة المتاحة للخروج.
تضرب الضغوط كل طبقة في الوقت نفسه، لأن كل حلقة تعتمد على الأصل نفسه. فتُستحق طلبات تغطية الهامش دفعة واحدة، ويتنافس الجميع على المعروض نفسه، ما يضعف السلسلة بأكملها.
الخلاصة الأساسية: نسبة الضمان إلى القرض تصف قرضك، لا عدد القروض الأخرى القائمة على الأصل نفسه. ولا يظهر الفرق بين الضمانات المعاد استخدامها والضمانات المفصولة عن الأصول الأخرى إلا وقت الضغوط.
#Crypto #DeFi #RiskManagement #الأسواق