تُقيّم القيمة السوقية المحققة كل بيتكوين بالسعر الذي تحرّك به آخر مرة على السلسلة. وهي تقيس فعليًا إجمالي أساس التكلفة للشبكة، أو رأس المال المخزّن فعلًا في بيتكوين.

يعني ارتفاع القيمة السوقية المحققة أن العملات تنتقل بين المتداولين بأسعار أعلى مع دخول رؤوس أموال جديدة. أما انخفاضها فيعني بيع العملات بخسارة مع خروج رؤوس الأموال.

يقدّم التاريخ مرجعًا واضحًا. ففي عام 2022، انخفضت القيمة السوقية المحققة بالتزامن مع استسلام المستثمرين خلال السوق الهابطة. وفي عام 2023، عاودت الارتفاع، معلنةً بداية المرحلة المبكرة من الدورة الصاعدة التالية.

بعد بلوغ ذروته في أواخر 2025، تراجع مؤشر القيمة السوقية المحققة لعدة أشهر. لكنه عاد الآن إلى الارتفاع، من 1.057 تريليون دولار إلى 1.088 تريليون دولار، بزيادة تقارب 31 مليار دولار (+2.9%). وخلال الفترة نفسها، ارتفع السعر من 69 ألف دولار إلى 80 ألف دولار (+16%).

تجاوز ارتفاع السعر نمو تكلفة أساس الشبكة. ويشير ذلك إلى أن الارتفاع مدفوع أكثر بإحجام حاملي العملات عن البيع، لا بضخ رؤوس أموال جديدة على نطاق واسع.

لا تضمن زيادة القيمة السوقية المحققة ارتفاع الأسعار. فقد كانت ترتفع أيضًا قرب ذروة 2025، حين كان حاملو العملات على المدى الطويل يوزعون عملاتهم بربح على مشترين جدد.

هناك أمران يستحقان المتابعة:

1. ما إذا كانت القيمة السوقية المحققة ستواصل التوسع بدلًا من أن يتوقف نموها.

2. ما إذا كان السعر سيتمكن من الحفاظ على مكاسبه مع تزايد التدفقات الداخلة.

إذا تحقق الأمران، فقد يشير هذا الارتفاع المتجدد إلى بداية هيكل سوق أكثر صحة، كما حدث في 2023.

بقلم كريبتو مامي