في 28 أكتوبر، يعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه لمناقشة أسعار الفائدة. ووفقًا لبيانات CME، تبلغ احتمالية إبقاء الفائدة دون تغيير في أكتوبر 90.6%، واحتمالية رفعها 25 نقطة أساس 9.4%. واستطلعت رويترز آراء 100 اقتصادي: قال 94 منهم إن الفائدة لن تتغير في أكتوبر، لكنهم جميعًا قالوا إنها سترتفع في ديسمبر.
تأملوا هذا المشهد. عدم تغيير الفائدة في أكتوبر يكاد يكون إجماعًا. أما الترقب الحقيقي فليس الليلة، بل في ديسمبر.
لنرَ ما سيقوله وارش.
لدى هذا الرجل مشكلة: لا يحب تقديم توجيهات مستقبلية. في المؤتمر الصحفي في يوليو، كان حذرًا أكثر من اللازم في كلامه، فلم يسمع السوق ما أراد سماعه، فشهدنا موجة بيع مباشرة. وفي أغسطس، خرج لاحتواء الموقف، ثم رفع الفائدة فعلًا في سبتمبر. والآن حان وقت اختباره مجددًا.
قال أحد اقتصاديي سانتاندير الأمر بصراحة: مأزق وارش هو أن عليه أن يشرح بوضوح سبب عدم رفع الفائدة في أكتوبر، وأن يجعل السوق في الوقت نفسه يصدق أن رفعها في ديسمبر لا يزال واردًا.
تخيلوا هذا المشهد: رئيس بنك مركزي يقف على المنصة، ويقول من جهة: «لم نتراجع»، ومن جهة أخرى: «لكننا لن نتحرك الليلة». عليه أن يقول الأمرين معًا وأن يقنع الناس بهما. مهمة صعبة.
لماذا لن تُرفع الفائدة في أكتوبر؟
هناك سببان. الأول أن الفائدة رُفعت للتو في سبتمبر، ويجب منح الاقتصاد بعض الوقت لاستيعاب ذلك. والثاني أن انتخابات التجديد النصفي ستُجرى في 3 نوفمبر، أي بعد أقل من أسبوع. وحتى لو أراد وارش فعلًا رفع الفائدة، فلن يختار هذا التوقيت.
فلماذا قد تُرفع في ديسمبر؟
لأن التضخم لم يتراجع. بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر 3.7% على أساس سنوي، وهو أعلى من المتوقع. وبلغ مؤشر أسعار المنتجين 6.3% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى منذ عام 2022. كما لا تزال أسعار النفط مرتفعة، إذ يحوم سعر خام برنت حول 104 دولارات.
وتوقعات التضخم آخذة في الارتفاع. وهذا آخر ما يريد الاحتياطي الفيدرالي رؤيته.
ما علاقة هذا بعالم العملات الرقمية؟
العلاقة ليست بالليلة. فالأرجح أن الفائدة لن تتغير الليلة، والسوق أخذ ذلك في الحسبان بالفعل؛ ولن يرتفع سعر البيتكوين لمجرد «عدم رفع الفائدة». العلاقة تكمن في ديسمبر. فإذا رُفعت الفائدة فعلًا في ديسمبر، سترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وستواصل العوائد الخالية من المخاطر التي تتجاوز 5% الضغط على أصول مثل البيتكوين التي لا تدر عائدًا، لترتفع كلفة الفرصة البديلة مجددًا.
لكن ثمة تفصيلًا يستحق الانتباه. بعد إقرار رفع الفائدة في سبتمبر، كان رد الفعل الفوري للبيتكوين والإيثيريوم هادئًا، لكنهما ارتفعا خلال الأيام السبعة التالية بنسبة 11.58% و11.94% على التوالي. لماذا؟ لأن حالة عدم اليقين زالت؛ انتهى رفع الفائدة وأصبحت النتيجة معروفة، فصار المستثمرون أكثر جرأة على الشراء.
لذلك، إذا أوضح وارش موقفه الليلة واستقرت توقعات رفع الفائدة في ديسمبر، فقد يكون ذلك إيجابيًا على المدى القصير. ما يدعو للقلق هو أن يكون كلامه ملتبسًا. هذا ما حدث في يوليو: كلام مبهم، والسوق باع مباشرة. #fomc会议
تأملوا هذا المشهد. عدم تغيير الفائدة في أكتوبر يكاد يكون إجماعًا. أما الترقب الحقيقي فليس الليلة، بل في ديسمبر.
لنرَ ما سيقوله وارش.
لدى هذا الرجل مشكلة: لا يحب تقديم توجيهات مستقبلية. في المؤتمر الصحفي في يوليو، كان حذرًا أكثر من اللازم في كلامه، فلم يسمع السوق ما أراد سماعه، فشهدنا موجة بيع مباشرة. وفي أغسطس، خرج لاحتواء الموقف، ثم رفع الفائدة فعلًا في سبتمبر. والآن حان وقت اختباره مجددًا.
قال أحد اقتصاديي سانتاندير الأمر بصراحة: مأزق وارش هو أن عليه أن يشرح بوضوح سبب عدم رفع الفائدة في أكتوبر، وأن يجعل السوق في الوقت نفسه يصدق أن رفعها في ديسمبر لا يزال واردًا.
تخيلوا هذا المشهد: رئيس بنك مركزي يقف على المنصة، ويقول من جهة: «لم نتراجع»، ومن جهة أخرى: «لكننا لن نتحرك الليلة». عليه أن يقول الأمرين معًا وأن يقنع الناس بهما. مهمة صعبة.
لماذا لن تُرفع الفائدة في أكتوبر؟
هناك سببان. الأول أن الفائدة رُفعت للتو في سبتمبر، ويجب منح الاقتصاد بعض الوقت لاستيعاب ذلك. والثاني أن انتخابات التجديد النصفي ستُجرى في 3 نوفمبر، أي بعد أقل من أسبوع. وحتى لو أراد وارش فعلًا رفع الفائدة، فلن يختار هذا التوقيت.
فلماذا قد تُرفع في ديسمبر؟
لأن التضخم لم يتراجع. بلغ مؤشر أسعار المستهلكين في سبتمبر 3.7% على أساس سنوي، وهو أعلى من المتوقع. وبلغ مؤشر أسعار المنتجين 6.3% على أساس سنوي، وهو أعلى مستوى منذ عام 2022. كما لا تزال أسعار النفط مرتفعة، إذ يحوم سعر خام برنت حول 104 دولارات.
وتوقعات التضخم آخذة في الارتفاع. وهذا آخر ما يريد الاحتياطي الفيدرالي رؤيته.
ما علاقة هذا بعالم العملات الرقمية؟
العلاقة ليست بالليلة. فالأرجح أن الفائدة لن تتغير الليلة، والسوق أخذ ذلك في الحسبان بالفعل؛ ولن يرتفع سعر البيتكوين لمجرد «عدم رفع الفائدة». العلاقة تكمن في ديسمبر. فإذا رُفعت الفائدة فعلًا في ديسمبر، سترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وستواصل العوائد الخالية من المخاطر التي تتجاوز 5% الضغط على أصول مثل البيتكوين التي لا تدر عائدًا، لترتفع كلفة الفرصة البديلة مجددًا.
لكن ثمة تفصيلًا يستحق الانتباه. بعد إقرار رفع الفائدة في سبتمبر، كان رد الفعل الفوري للبيتكوين والإيثيريوم هادئًا، لكنهما ارتفعا خلال الأيام السبعة التالية بنسبة 11.58% و11.94% على التوالي. لماذا؟ لأن حالة عدم اليقين زالت؛ انتهى رفع الفائدة وأصبحت النتيجة معروفة، فصار المستثمرون أكثر جرأة على الشراء.
لذلك، إذا أوضح وارش موقفه الليلة واستقرت توقعات رفع الفائدة في ديسمبر، فقد يكون ذلك إيجابيًا على المدى القصير. ما يدعو للقلق هو أن يكون كلامه ملتبسًا. هذا ما حدث في يوليو: كلام مبهم، والسوق باع مباشرة. #fomc会议