بدأت كندا مشاورات عامة مدتها 60 يومًا بشأن قواعد مقترحة للعملات المستقرة تستهدف الجهات المُصدرة التي ليست مؤسسات مالية. وسيضع الإطار الأولي، الذي نشرته الحكومة الفيدرالية عبر الجريدة الرسمية الكندية، قيودًا جديدة على كيفية هيكلة هذه الجهات لمنتجاتها، بما في ذلك حظر دفع عوائد لحاملي العملات المستقرة.
تستمر فترة المشاورات حتى 23 ديسمبر، وتقول الحكومة إن الهدف هو دخول اللوائح حيز التنفيذ في خريف 2027. ويهدف النهج المقترح إلى تحقيق التوافق، على الأقل من حيث الهيكل العام، مع لوائح العملات المستقرة في أماكن أخرى، مع الحد أيضًا من أعباء الامتثال على الجهات المُصدرة العاملة في ولايات قضائية متعددة.
أهم النقاط
تجري كندا مشاورات بشأن لوائح العملات المستقرة للمُصدرين من غير المؤسسات المالية، مع احتمال حظر دفع العوائد أو الفوائد لحامليها.
تُلزم مسودة القواعد مُصدري الرموز باسترداد العملات المستقرة خلال ثلاثة أيام عمل من تقديم حاملها طلب الاسترداد.
ستُفرض قيود على رسوم المُصدرين، بحيث لا تتجاوز الرسوم المرتبطة بالاسترداد 1% من القيمة الإجمالية للعملة المستقرة.
يرتبط هذا الإطار بقانون العملات المستقرة الكندي الذي أُقر في مارس، وسيلزم المُصدرين المؤهلين بالتسجيل لدى بنك كندا قبل الإصدار.
يأتي الجدول الزمني الكندي، الذي يُعتزم أن يبدأ في خريف 2027، وسط مواعيد تنظيمية رئيسية أخرى، من بينها إطار MiCA الأوروبي وقانون GENIUS الأمريكي.
مسودة كندا: قيود على العوائد وآليات الاسترداد
تركز المشاورات على كيفية السماح لمُصدري العملات المستقرة الذين لا يندرجون ضمن تعريف المؤسسات المالية في كندا بالعمل. وفي مسودة اللوائح الحكومية، يعبّر المشرّعون تحديدًا عن قلقهم إزاء الحوافز التي قد تشجع على الاحتفاظ طويل الأجل، وهو ترتيب قد يشبه منتجًا يدرّ عائدًا حتى لو سُوّق الأصل بوصفه أداة دفع مستقرة.
وبموجب القواعد المقترحة، سيُمنع مُصدرو العملات المستقرة من غير المؤسسات المالية من تقديم فوائد أو أشكال أخرى من العوائد، بهدف تثبيط «الاحتفاظ طويل الأجل» بالعملات المستقرة، وفقًا لنص المسودة كما لخّصه إشعار الحكومة. وعلى الرغم من أن العملات المستقرة مصممة للحفاظ على استقرار الأسعار، تهدف القواعد إلى منع استخدامها كاستثمار يدرّ عائدًا لحامليها الأفراد.
من الناحية التشغيلية، يحدد المقترح معيارًا واضحًا للاسترداد. فسيتعين على المُصدرين استرداد العملات المستقرة خلال ثلاثة أيام عمل من تلقي طلبات الاسترداد من حاملي الرموز. وتطرح المسودة أيضًا قيدًا على الرسوم، إذ لن يُسمح للمُصدرين بفرض رسوم تتجاوز 1% من القيمة الإجمالية للعملات.
تكتسب هذه المتطلبات أهمية للمشاركين في السوق لأن شروط الاسترداد تؤثر في توقعات المستخدمين ومخاطر السيولة على حد سواء. ويمكن لفترة استرداد أسرع وأكثر قابلية للتوقع أن تقلل عوائق استخدام العملات في المدفوعات وتحقيق التوازن في السوق عبر المراجحة، فيما تحدّ سقوف الرسوم من تكلفة الخروج من المراكز.
التوقيت التنظيمي: خريف 2027 ومتطلبات التسجيل لدى بنك كندا
تندرج اللوائح المقترحة ضمن قانون العملات المستقرة الكندي الذي أُقر في مارس. ويقول المسؤولون في إشعار الحكومة إن المشاورات ضرورية لتحويل القانون إلى قواعد قابلة للتطبيق، ولا سيما الأحكام التي تُلزم المُصدرين بالتسجيل لدى بنك كندا.
تتمثل الخطة المعلنة للحكومة في أن تدخل اللوائح حيز التنفيذ في خريف 2027. كما تنص على أنه، بمجرد سريان القواعد المقترحة، سيُطلب من مُصدري العملات المستقرة في كندا ممن ليسوا مؤسسات مالية التقدم بطلب للتسجيل لدى بنك كندا قبل إصدارها.
وهذا الترتيب الزمني مهم: فمن المرجح أن تحدد المشاورات والصياغة النهائية للقواعد كيفية بناء إجراءات الامتثال قبل تاريخ سريانها. وبالنسبة إلى المُصدرين، قد تصبح الجداول الزمنية للتسجيل والحوكمة وآليات تطبيق حدود الاسترداد والرسوم عوامل تمايز أساسية، ولا سيما للمشروعات العاملة بالفعل في ولايات قضائية أخرى ذات أطر تنظيمية مختلفة.
بؤر الضغط الدولي: قانون GENIUS الأمريكي، وإطار MiCA الأوروبي، وتداعيات السوق
لا توجد مسودة كندا بمعزل عن غيرها. إذ يشير إشعار الحكومة صراحةً إلى الجهود الرامية إلى اتساق اللوائح الكندية للعملات المستقرة مع نظيراتها في الولايات المتحدة والولايات القضائية الأخرى، بهدف تخفيف العبء التنظيمي عن المُصدرين العاملين في ولايات قضائية متعددة.
في الولايات المتحدة، قيل إن قانون GENIUS، الذي وصفه الإشعار بأنه ينشئ إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة، من المقرر أن يدخل حيز التنفيذ في يناير 2027. وهذا يسبق الموعد المقرر لبدء تطبيق القواعد في كندا، في خريف 2027، ما قد يضع المشغلين الكنديين أمام مهلة لاحقة في حين يبدأ تطبيق متطلبات الامتثال الأمريكية أولًا.
وفي أوروبا، يشير الإشعار إلى إطار أسواق الأصول المشفرة (MiCA) التابع للاتحاد الأوروبي، ويلفت إلى أنه قد يترتب عليه عواقب تشغيلية للعملات المستقرة غير الممتثلة. ويذكر تقرير ذو صلة ورد في المسودة أن إطار MiCA قد يمنح منصات التداول مهلة حتى يناير لإيقاف خدمات العملات المستقرة غير المستوفية لمتطلباته، ومن المرجح أن يشمل ذلك أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية، وهي USDT التابعة لشركة تيثر (USDT).
وعلى الرغم من أن المشاورات تتناول القواعد الكندية الخاصة بالمُصدرين من غير المؤسسات المالية، فإن الأثر الأوسع عملي: فعندما تتحرك المناطق وفق جداول زمنية مختلفة، قد تتغير السيولة ويتبدل دعم منصات التداول. وقد يلاحظ المستخدمون تسريع إجراءات إتاحة الأصول الممتثلة في بعض الأسواق، في حين يصبح الوصول إليها مقيّدًا في أماكن أخرى. أما المُصدرون، فيزيد هذا التباين من أهمية تخطيط المنتجات لعدة مناطق بدلًا من التعامل مع الامتثال بوصفه مشروعًا خاصًا ببلد واحد.
لماذا يُعدّ التوجه المقترح لمنع العوائد خيارًا محوريًا في السياسات
قد يكون العنصر الأهم في مقترح كندا هو محاولة الحد من الحوافز الشبيهة بالعوائد. فمن خلال تقييد مدفوعات الفائدة أو العوائد التي يقدمها المُصدرون من غير المؤسسات المالية، تهدف القواعد إلى ترسيخ العملات المستقرة بوصفها أدوات للدفع والتسوية، لا أدوات تدرّ عائدًا.
وبالنسبة إلى المتداولين ومزودي السيولة، يمكن أن تؤثر قيود العوائد أيضًا في أنماط الطلب. فإذا لم يعد الاحتفاظ بالعملات المستقرة يتيح عائدًا محتملًا، فقد يشهد السوق انتقالًا أكثر تكرارًا إلى أصول أخرى تتوفر فيها عوائد. وقد يغيّر ذلك طريقة نمو المعروض من العملات المستقرة وانكماشه استجابةً لمعنويات المخاطر.
أما بالنسبة إلى المطورين وفرق الامتثال، فهذه القيود تفرض متطلبات على التصميم أيضًا: إذ قد يلزم إعادة هيكلة اقتصاديات العملات المستقرة واستراتيجيات إدارة الخزانة وأي آليات ترويجية مرتبطة بالاحتفاظ بها، لضمان الالتزام بحدود اللوائح النهائية. لذا يُرجح أن تكون فترة المشاورات، الممتدة حتى 23 ديسمبر، محور اهتمام المُصدرين والجهات المعنية في القطاع، إذ يسعون إلى فهم ما يشمله مصطلح «العائد» عمليًا وكيفية التعامل مع أي استثناءات محتملة.
أشار المسؤولون الكنديون إلى أن الهدف هو تقليل العبء التنظيمي الإجمالي على المُصدرين العاملين عبر ولايات قضائية متعددة. لكن مواءمة السياسات في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وكندا ستظل تتطلب خيارات تنفيذية مفصلة، ولا سيما فيما يتعلق بمستويات خدمة الاسترداد وهياكل الرسوم المقدمة للمستخدمين.
وبينما تجمع كندا الآراء حتى 23 ديسمبر، يتمثل السؤال الأساسي المطروح على السوق في ما إذا كانت الصيغة النهائية للقواعد ستحافظ على الحظر الصارم للعوائد والمهلة الزمنية للاسترداد، أم ستُدخل تعديلات خلال عملية المشاورات. ومع توجه ولايات قضائية كبرى أخرى إلى وضع أطرها الخاصة للعملات المستقرة، ستخضع القواعد الكندية النهائية لمتابعة دقيقة لمعرفة مدى وضوحها في تحديد متطلبات الامتثال للمُصدرين من غير المؤسسات المالية بحلول خريف 2027.
نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان «كندا تطلق مشاورات بشأن العملات المستقرة مستشهدةً بقانون GENIUS الأمريكي» على موقع Crypto Breaking News — مصدرك الموثوق لأخبار العملات المشفرة والبيتكوين وتحديثات البلوك تشين.