بعد غدٍ عند الساعة الثانية فجرًا بتوقيت بكين، سيعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن أسعار الفائدة لشهر أكتوبر. أما مراجعة ما مضى من خفضٍ للفائدة وتوقفٍ ورفعٍ لها، فقد أصبحت من الماضي. ما ينبغي أن نتحدث عنه حقًا الآن هو: ما المسار المقبل، وإلى أين ستتجه الأموال؟

لنبدأ بتوضيح الصورة. التضخم عند 3.7% وما زال يرتفع؛ بلغ التغير الشهري في سبتمبر 0.6%، وتجاوز سعر النفط 90 دولارًا، ولم تخفّ حدة الرسوم الجمركية، فيما وصلت توقعات التضخم لعام واحد إلى 3.9%. وعلى الجانب الآخر، يفقد سوق العمل زخمه: لم يتجاوز عدد الوظائف غير الزراعية في سبتمبر 29 ألفًا، وبلغ معدل البطالة 4.2%. ولا يزال عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 5%، فيما ارتفع الدولار 3.67% منذ بداية العام. وتُظهر تسعيرات السوق احتمال الإبقاء على الفائدة دون تغيير في أكتوبر بنسبة 92.8%، واحتمال رفعها بنسبة 7.2%؛ أما احتمال رفعها مجددًا بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر فيبلغ 74.8%. وتشير مخططات النقاط إلى أن الفائدة ستبلغ 4.1% في نهاية عامي 2026 و2027، وأن بلوغ هدف التضخم البالغ 2% سيتأخر حتى عام 2029.

والآن، أمامنا ثلاث جولات، سنفككها واحدة تلو الأخرى.

الجولة الأولى، 29 أكتوبر عند الثانية فجرًا. توقعي: على الأرجح لن يتحركوا. هناك ثلاثة أسباب: بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر كانت ضعيفة جدًا، وكلفة رفع الفائدة تتزايد؛ والانتخابات النصفية في مطلع نوفمبر، وفي هذا التوقيت لن يفتعل الاحتياطي الفيدرالي المتاعب لنفسه؛ كما أن تقلبات أسعار النفط كبيرة جدًا، وقراءات التضخم غير مستقرة، فلا داعي للتحرك الآن. لكن هذه الجولة ليست مضمونة: يوم صدور مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر، ارتفعت توقعات السوق لرفع الفائدة في أكتوبر من نحو 20% إلى 50%، ما يعني أن أي قفزة أخرى في أسعار النفط أو التضخم قد تقلب الموازين لصالح المتشددين في أي لحظة. لذا فالمهم ليس رفع الفائدة من عدمه، بل صياغة البيان: هل سيُبقي على العبارة الحازمة «تحقيق استقرار الأسعار بعزم»؟ إن أبقاها، فذلك تمهيد لخطوة ديسمبر.

الجولة الثانية، 8-9 ديسمبر، وهنا المعركة الأساسية. تسعّر CME احتمال رفع الفائدة في ديسمبر عند 74.8%، وتقول غولدمان ساكس إن الاحتياطي الفيدرالي توصل إلى تفاهم ضمني بشأن «رفع الفائدة في كل اجتماع ثانٍ»: يتجاوز أكتوبر، ثم يرفعها في ديسمبر، لتصل إلى 4.00%-4.25%. رأيي: على الأرجح ستقع هذه الضربة. يحتاج وارش إلى ترسيخ صورته كمحارب للتضخم، كما أن ديسمبر بعيد عن الانتخابات النصفية، ما يمنحه حرية أكبر في التحرك.

الجولة الثالثة، عام 2027: ثلاثة مسارات، وأراهن على:

السيناريو الأساسي (45%): يرفعون الفائدة في ديسمبر ثم يتوقفون، ويتوقف مخطط النقاط عند 4.1% من دون مزيد من الارتفاع، ليدخل الاقتصاد مرحلة «معدلات أعلى لفترة أطول»؛ وتبدأ الأسواق باستباق توقعات خفض الفائدة في النصف الثاني من 2027. هذا هو السيناريو الأريح للأصول عالية المخاطر، إذ تكون الأخبار السيئة قد استُنفدت.

السيناريو المتشدد (35%): يخرج التضخم عن السيطرة مجددًا، ولا يتراجع أي من العوامل المحركة الثلاثة: النفط والرسوم الجمركية والإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. ويواصلون رفع الفائدة كل ربع سنة حتى 4.75%-5%. تقفز عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.5%، ويزداد الدولار قوة، وتواصل الأصول عالية المخاطر تلقي الضربات.

سيناريو التحول (20%): ينهار التوظيف أولًا؛ فتأتي بيانات الوظائف غير الزراعية ضعيفة لعدة أشهر متتالية، ويتجاوز معدل البطالة 4.5%، فيكون الاحتياطي الفيدرالي قد «رفع الفائدة أكثر من اللازم أولًا، ثم اضطر إلى تغيير المسار»، ويعود فجأة إلى خفضها في منتصف 2027. هكذا جرت الأمور في أوائل ثمانينيات القرن الماضي. إن تحقق هذا السيناريو، فسيكون أقوى إشارة صعودية على الإطلاق للأصول عالية المخاطر.

راقبوا أربع نقاط للتحقق: صياغة البيان فجر بعد غد؛ ومؤشر أسعار المستهلكين لشهر أكتوبر في 10 نوفمبر؛ وبيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أكتوبر في مطلع نوفمبر؛ ومستجدات أسعار النفط والإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. أول عامل يتغير سيحسم السيناريو مبكرًا.

توقعي للعملات المشفرة: عدم رفع الفائدة في أكتوبر = دفعة إيجابية صغيرة على المدى القصير، وقد يلتقط BTC أنفاسه، لكن لا تتوقعوا أن يتجاوز 80 ألفًا دفعة واحدة؛ فقرار ديسمبر لا يزال معلقًا، والمستثمرون لا يجرؤون على الدخول بمراكز كبيرة. إذا رفعوا الفائدة في ديسمبر وكانت تلك «الزيادة الأخيرة» وفق السيناريو الأساسي، فستكون بداية موجة 2027، ويمكن البدء بتكوين مراكز استباقية. أما إذا سلكوا المسار المتشدد، فسيكون مستوى 80 ألفًا ساحة صراع متكرر، والمستويات الأدنى في نطاق السبعين ألفًا.

ماذا سأفعل أنا؟ سأحتفظ بمراكز صغيرة، ولن أراهن على الاتجاه، بل على الحدث. لن أغيّر مراكزي قبل قرار بعد غد؛ وإذا أبقى البيان على العبارات الحازمة، فاعتبروا أنني لم أقل شيئًا. أما إذا أصبحت الصياغة أكثر تيسيرًا، فسأجرب الشراء بمركز صغير. سأحتفظ بالمركز الحقيقي للحظة صدور قرار ديسمبر: إن رفعوا الفائدة، فستكون الأخبار السيئة قد استُنفدت؛ وإن لم يرفعوها، فسيكون ذلك تيسيرًا يفوق التوقعات. أستطيع التعامل مع كلا الاتجاهين. لا تطلقوا كل ذخيرتكم قبل أن تحسم الأمور.

ما رأيكم، هل سيرفعون الفائدة في ديسمبر؟ وأيًّا من المسارات الثلاثة لعام 2027 تراهنون عليه؟ شاركونا في التعليقات، وأخبرونا بحجم مراكزكم أيضًا.

$BTC $ETH #الاحتياطي_الفيدرالي #رفع_الفائدة #بيتكوين #الاقتصاد_الكلي