أنفقت 193 مليون دولار لإعادة شراء أسهمها الممتازة، ولم تشترِ سوى 267 بيتكوين خلال الأسبوع نفسه. للمرة الأولى، بدأت أموال عملاق تكديس العملات تنفد 🦖
📈 进群一起分析行情
في تقرير صدر يوم الثلاثاء، كشفت Fidelity Digital Assets حسابات هذا النموذج. فمنذ إطلاق الأسهم الممتازة الدائمة قبل 20 شهرًا، وفّرت تمويلًا لشراء نحو 136 ألف بيتكوين، أي ما يزيد على 0.5% من إجمالي المعروض. وباحتساب سعر 80 ألف دولار للبيتكوين، تبلغ قيمة هذه الكمية نحو 10.88 مليارات دولار. لكن للموضوع وجه آخر: هذه الأموال ليست مجانية، إذ تُدفع عليها فوائد بالدولار.
تقع الأسهم الممتازة الدائمة بين الدَّين والأسهم العادية: ليس لها تاريخ استحقاق، ولا يلزم سداد أصل المبلغ، لكنها تدفع فوائد دورية ولا تمنح حق التصويت. وقد وصلت إلى شريحة لم تستطع صناديق ETF الوصول إليها من قبل: مستثمري الدخل الثابت الباحثين عن تدفقات نقدية مستقرة. وتقدّر Fidelity حجم سوق الأسهم الممتازة المدعومة بالبيتكوين بنحو 12 مليار دولار، مقارنةً بسوق الدخل الثابت العالمي البالغ 150 تريليون دولار. ولهذا أصدرت Strategy وحدها خمس فئات من الأسهم الممتازة، وكانت STRK أولها، وظهرت في فبراير 2025.
المشكلة أن مدفوعات الفائدة تتزايد. وأبرز هذه الأسهم حاليًا STRC، التي يبلغ عائد توزيعاتها المتغير نحو 12%. وبحلول أواخر يوليو 2026، كانت قد جمعت 7.5 مليارات دولار. هبط سعرها لفترة إلى نطاق 70 دولارًا في أواخر يونيو، ويبلغ الآن نحو 99.40 دولارًا. ويُظهر أحدث تقرير أسبوعي أن الشركة أنفقت 193 مليون دولار لإعادة شراء STRC، ولم تشترِ في الفترة نفسها سوى 267 بيتكوين. كما رفعت سقف التفويض لإعادة الشراء إلى 3 مليارات دولار. وقبل ذلك، كانت الشركة قد باعت بالفعل جزءًا من حيازتها من البيتكوين لدفع توزيعات الأسهم الممتازة ⚠️
هذا هو الانعكاس الكلاسيكي لتأثير العجلة الدوارة. ما دامت أسعار الأسهم الممتازة عند قيمتها الاسمية أو فوقها، تستمر دورة إصدار أسهم جديدة لشراء البيتكوين. لكن إذا هبط السعر دون القيمة الاسمية، فلن يقبل المستثمرون على الإصدارات الجديدة، وتُضطر الشركة إلى استخدام النقد لإعادة الشراء ودعم السعر. تقلل إعادة الشراء تكلفة توزيعات الأرباح المستقبلية، لكنها في الوقت الراهن تنافس شراء البيتكوين على الأموال نفسها مباشرةً. ويصف المحللون ذلك بالانعكاسية: فالتمويل الذي يدعم سعر العملة يعتمد على سعر أسهم الشركة نفسها.
تتضح المقارنة أكثر مع صناديق ETF. فقد بلغ صافي التدفقات التراكمية إلى صناديق ETF الأمريكية الفورية للبيتكوين نحو 57 مليار دولار، فيما بلغت أصولها الإجمالية نحو 106 مليارات دولار. تتحول الاشتراكات مباشرةً إلى حيازات في الصندوق، أما عمليات الاسترداد فلا تفعل سوى إزالة ضغط الشراء، ولا تخلّف وراءها فوائد إلزامية واجبة الدفع في مواعيد محددة. أما الأسهم الممتازة فمختلفة: إنها تضخّم أثر دورة السوق؛ فمع الرياح المواتية، تزيد الشركة الرافعة المالية بقوة، ومع الرياح المعاكسة، تظل الفواتير مستحقة 👀
رأيي: هذه ليست قنبلة موقوتة على وشك الانفجار، بل نموذج أعمال تحولت فيه الذخيرة من غير محدودة إلى ذخيرة لها كلفة. وهناك ثلاثة أمور تستحق المتابعة: هل تستطيع STRC الحفاظ على سعر قريب من 100 دولار؟ وما نسبة مبالغ إعادة الشراء الأسبوعية إلى مبالغ شراء البيتكوين؟ وهل تبدأ شركة ثانية ببيع البيتكوين لدفع الفوائد؟ لن يكون ذلك انعكاسًا للعجلة الدوارة إلا إذا ظهرت الإشارات الثلاث معًا. يتداول البيتكوين اليوم قرب 80 ألف دولار، واجتماع تحديد أسعار الفائدة بعد غد. وإذا ازدادت الضغوط على الأصول عالية المخاطر، فلن تزداد الضغوط على القيمة الاسمية لهذه الأسهم الممتازة إلا حدةً.
هل تملك أسهمًا في شركات تكدّس البيتكوين بهذه الطريقة عبر الأسهم الممتازة؟ شاركنا في التعليقات: هل ترى في ذلك تصميمًا رأسماليًا بارعًا أم فاتورة مؤجلة؟
انقر على الصورة الشخصية لمشاهدة البث المباشر
أتابعك يوميًا بأحدث أخبار البيتكوين وشركات الخزينة الأمريكية المدرجة في سوق الأسهم. لا أكتفي بعرض ما يحدث، بل أساعدك أيضًا على فهم المنطق والفرص الكامنة وراءه 👀🚀
📈 进群一起分析行情
في تقرير صدر يوم الثلاثاء، كشفت Fidelity Digital Assets حسابات هذا النموذج. فمنذ إطلاق الأسهم الممتازة الدائمة قبل 20 شهرًا، وفّرت تمويلًا لشراء نحو 136 ألف بيتكوين، أي ما يزيد على 0.5% من إجمالي المعروض. وباحتساب سعر 80 ألف دولار للبيتكوين، تبلغ قيمة هذه الكمية نحو 10.88 مليارات دولار. لكن للموضوع وجه آخر: هذه الأموال ليست مجانية، إذ تُدفع عليها فوائد بالدولار.
تقع الأسهم الممتازة الدائمة بين الدَّين والأسهم العادية: ليس لها تاريخ استحقاق، ولا يلزم سداد أصل المبلغ، لكنها تدفع فوائد دورية ولا تمنح حق التصويت. وقد وصلت إلى شريحة لم تستطع صناديق ETF الوصول إليها من قبل: مستثمري الدخل الثابت الباحثين عن تدفقات نقدية مستقرة. وتقدّر Fidelity حجم سوق الأسهم الممتازة المدعومة بالبيتكوين بنحو 12 مليار دولار، مقارنةً بسوق الدخل الثابت العالمي البالغ 150 تريليون دولار. ولهذا أصدرت Strategy وحدها خمس فئات من الأسهم الممتازة، وكانت STRK أولها، وظهرت في فبراير 2025.
المشكلة أن مدفوعات الفائدة تتزايد. وأبرز هذه الأسهم حاليًا STRC، التي يبلغ عائد توزيعاتها المتغير نحو 12%. وبحلول أواخر يوليو 2026، كانت قد جمعت 7.5 مليارات دولار. هبط سعرها لفترة إلى نطاق 70 دولارًا في أواخر يونيو، ويبلغ الآن نحو 99.40 دولارًا. ويُظهر أحدث تقرير أسبوعي أن الشركة أنفقت 193 مليون دولار لإعادة شراء STRC، ولم تشترِ في الفترة نفسها سوى 267 بيتكوين. كما رفعت سقف التفويض لإعادة الشراء إلى 3 مليارات دولار. وقبل ذلك، كانت الشركة قد باعت بالفعل جزءًا من حيازتها من البيتكوين لدفع توزيعات الأسهم الممتازة ⚠️
هذا هو الانعكاس الكلاسيكي لتأثير العجلة الدوارة. ما دامت أسعار الأسهم الممتازة عند قيمتها الاسمية أو فوقها، تستمر دورة إصدار أسهم جديدة لشراء البيتكوين. لكن إذا هبط السعر دون القيمة الاسمية، فلن يقبل المستثمرون على الإصدارات الجديدة، وتُضطر الشركة إلى استخدام النقد لإعادة الشراء ودعم السعر. تقلل إعادة الشراء تكلفة توزيعات الأرباح المستقبلية، لكنها في الوقت الراهن تنافس شراء البيتكوين على الأموال نفسها مباشرةً. ويصف المحللون ذلك بالانعكاسية: فالتمويل الذي يدعم سعر العملة يعتمد على سعر أسهم الشركة نفسها.
تتضح المقارنة أكثر مع صناديق ETF. فقد بلغ صافي التدفقات التراكمية إلى صناديق ETF الأمريكية الفورية للبيتكوين نحو 57 مليار دولار، فيما بلغت أصولها الإجمالية نحو 106 مليارات دولار. تتحول الاشتراكات مباشرةً إلى حيازات في الصندوق، أما عمليات الاسترداد فلا تفعل سوى إزالة ضغط الشراء، ولا تخلّف وراءها فوائد إلزامية واجبة الدفع في مواعيد محددة. أما الأسهم الممتازة فمختلفة: إنها تضخّم أثر دورة السوق؛ فمع الرياح المواتية، تزيد الشركة الرافعة المالية بقوة، ومع الرياح المعاكسة، تظل الفواتير مستحقة 👀
رأيي: هذه ليست قنبلة موقوتة على وشك الانفجار، بل نموذج أعمال تحولت فيه الذخيرة من غير محدودة إلى ذخيرة لها كلفة. وهناك ثلاثة أمور تستحق المتابعة: هل تستطيع STRC الحفاظ على سعر قريب من 100 دولار؟ وما نسبة مبالغ إعادة الشراء الأسبوعية إلى مبالغ شراء البيتكوين؟ وهل تبدأ شركة ثانية ببيع البيتكوين لدفع الفوائد؟ لن يكون ذلك انعكاسًا للعجلة الدوارة إلا إذا ظهرت الإشارات الثلاث معًا. يتداول البيتكوين اليوم قرب 80 ألف دولار، واجتماع تحديد أسعار الفائدة بعد غد. وإذا ازدادت الضغوط على الأصول عالية المخاطر، فلن تزداد الضغوط على القيمة الاسمية لهذه الأسهم الممتازة إلا حدةً.
هل تملك أسهمًا في شركات تكدّس البيتكوين بهذه الطريقة عبر الأسهم الممتازة؟ شاركنا في التعليقات: هل ترى في ذلك تصميمًا رأسماليًا بارعًا أم فاتورة مؤجلة؟
انقر على الصورة الشخصية لمشاهدة البث المباشر
أتابعك يوميًا بأحدث أخبار البيتكوين وشركات الخزينة الأمريكية المدرجة في سوق الأسهم. لا أكتفي بعرض ما يحدث، بل أساعدك أيضًا على فهم المنطق والفرص الكامنة وراءه 👀🚀
