Arthur Hayes 减持约276万美元 $ENA，确实会给短线带来抛压和情绪扰动，但这并不是故事的全部。

另一边，机构资金仍在持续买入，USDe 储备规模大幅增长 82.42%，说明 Ethena 生态的资产基础和收益来源还在扩张。叠加费用开关推进、借贷需求上升以及代币回购机制，基本面支撑正在变强。

短期价格可能继续双向波动，但长期逻辑仍偏多：回调更像是筹码换手，而非生态走弱。关键是观察 USDe 增长能否持续、回购力度能否兑现。

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