نادراً ما تنتهي دورات رفع أسعار الفائدة التي يجريها الاحتياطي الفيدرالي بسلاسة. ويُظهر التاريخ أن معظم دورات التشديد تنتهي بحدوث أمر ما — ركود، أو أزمة ائتمانية، أو اضطراب في الأسواق. ليس السؤال *ما إذا كان التشديد المفرط سيسبب مشكلات*، بل *متى ستظهر الأضرار*.

في الوقت الراهن، تسعّر الأسواق هبوطاً سلساً. فروق العائد على سندات الشركات ضيقة، والأسهم قرب مستوياتها القياسية، والائتمان يتدفق بحرية. لكن آثار السياسة النقدية المتأخرة طويلة ومتفاوتة. وقد لا يظهر الأثر الكامل لزيادات أسعار الفائدة البالغة 525 نقطة أساس إلا بعد عدة فصول.

راقب المؤشرات المعتادة: الضغوط في العقارات التجارية، والتأخر في سداد قروض الشركات الصغيرة، والتعثر في سداد بطاقات ائتمان المستهلكين، وهروب الودائع من البنوك الإقليمية. هذه بمثابة طيور الكناري في مناجم الفحم، تنذر بالخطر. وحين تبدأ بالتغريد بصوت أعلى، تضيق مساحة المناورة.

هذه المرة ليست مختلفة. لكن ذلك لم يتضح بعد.