ما العائد الذي يحققه فعليًا رمز أصل أساسي من Pendle مثل PT-RLP (USDC) عند الاستحقاق؟ التوقع المعتاد لدى Pendle هو الحصول على USDC واحد. ولتقييم الشراء بسعر مخفّض، سأتحقق من سعر الصرف الذي يستند إليه هذا الرقم قبل احتساب العائد المتوقع.

تعرض صفحة السوق في Pendle طريقة عرض «معدل العلامة المائية»، التي تُظهر سعر الصرف الحالي للرمز الأساسي المدرّ للعائد وأعلى سعر مسجل له. ويُقاس كلاهما مقابل أصل المحاسبة، وهو USDC في هذا المثال. إذا ظل السعر عند الاستحقاق دون ذلك المستوى، فقد تقل قيمة الاسترداد عن USDC واحد. ولا يحدد سعر شراء PT مبلغ الاسترداد هذا.

تكمن المسألة في كيفية تحديد أعلى سعر. إذ تشير وثائق Pendle إلى أن التسعير الخاطئ من أوراكل أو الارتفاع المؤقت في سعر حصة الرمز الأساسي قد يؤديان إلى تسجيل مستوى مرتفع اصطناعيًا للعلامة المائية. ويظل هذا المستوى قائمًا حتى بعد عودة سعر الصرف إلى مستواه الطبيعي. وهذا يطرح سؤالين منفصلين عند الشراء: هل عاد السعر إلى مستواه الطبيعي؟ وهل تعافى ليبلغ المستوى المرتفع المعتمد للاسترداد؟

المصدر: Pendle، فهم مخاطر العائد السلبي
https://docs.pendle.finance/pendle-v2/ProtocolMechanics/NegativeYield

#DeFi #Pendle