$TSLAB $GOOGLB $SPCXB #AI #谷歌 #X

قال محلل مستقل لقطاع أشباه الموصلات في @Evergreen Capital في منشور صباح اليوم إن الوقت الحالي مناسب لشراء أسهم شركات الذاكرة. ويرى أن مصنّعي DRAM من بين الأهداف التي تشهد أكبر فجوة بين أسعار أسهمها وأساسياتها، بالنسبة إلى المستثمرين الراغبين في الرهان على الذكاء الاصطناعي. كما يرى أن حديث ماسك مؤخراً عن خطط الإنتاج الضخم لمشروع Terafab يشكّل «عاملاً إيجابياً إضافياً» لصناعة DRAM.

لا يمكن للذكاء الاصطناعي الاستغناء عن DRAM، وهي صناعة شديدة التركّز

أشارت Evergreen Capital أولاً إلى أن DRAM تتمتع بنمو مرتفع وهوامش ربح عالية، وتؤدي دوراً محورياً في أحمال عمل الذكاء الاصطناعي، مؤكدةً: «لا ذكاء اصطناعياً من دون DRAM». وترى أنه إذا استمر الطلب على الذكاء الاصطناعي، فستظل أرباح قطاع الذاكرة أعلى بكثير من مستوياتها في ذروات الدورات السابقة، وعلى المدى الطويل.

من ناحية العرض، شدّد على أن هناك أربع شركات فقط في العالم قادرة على إنتاج DRAM بكميات كبيرة، وجميعها شركات متكاملة رأسياً وتمتلك ملكية فكرية خاصة، ولا توجد حالياً تقنية بديلة لـ DRAM. كما أن التعاون بين شركات DRAM وعملائها يزداد طابعاً استراتيجياً، إلى جانب العوائد القياسية لرأس المال، وهي أسباب أخرى تجعله متفائلاً بهذا القطاع.

تقييمات الذاكرة تعكس بالفعل هبوطاً حاداً في 2027 و2028

يرى أن تقييمات شركات DRAM الحالية قد أخذت في الحسبان بالفعل التراجع الدوري الحاد بين عامي 2027 و2028. وإذا استمر الطلب على الذكاء الاصطناعي كما هو متوقع، فهذا يعني أن السوق يسعّر سيناريو متشائماً على نحو خاطئ، وهو السبب الرئيسي الذي يجعله يرى أن الوقت مناسب للشراء.

وأشار أيضاً إلى تقارير تفيد بأن شركات الحوسبة السحابية الكبرى، مثل Google، تعتزم تأمين إمدادات الذاكرة حتى عام 2035. وإذا صحّ ذلك، فهذا يدل على وجود فجوة بين نظرة العملاء إلى الطلب طويل الأجل وبين توقعات التراجع الدوري التي تعكسها أسعار الأسهم.

Terafab التابعة لماسك تبدأ بـ SRAM، وتأجيل تهديد المنافسة في DRAM

نقلت Evergreen Capital تصريحات ماسك أمس، مشيرةً إلى أن Terafab ستبدأ بشريحة SRAM، ومن المقرر أن يبدأ إنتاجها بكميات كبيرة في النصف الثاني من عام 2028. وسخر من الجدول الزمني الفعلي واصفاً إياه بـ«لغة إيلون»، مرجحاً أن يكون التنفيذ بين عامي 2029 و2030. وخلص إلى أن أمام Terafab عدة سنوات قبل بدء الإنتاج التجاري، وأنها ستستهدف في البداية عمليات تصنيع المنطق، لا الذاكرة التقليدية أو DRAM.

ويخمّن أن السبب هو إدراك ماسك مدى صعوبة بناء طاقة إنتاجية للذاكرة من الصفر، ولا سيما تحقيق مردود إنتاجي تنافسي وكفاءة اقتصادية. أما ترويج ماسك المكثف مؤخراً لإنتاج تشانغشين ميموري (CXMT)، فيرى أن هدفه هو الضغط على شركات الذاكرة الثلاث الكبرى، مثل Micron (MU)، لحثها على زيادة طاقتها الإنتاجية.

(ماسك يعقد اجتماعاً سرياً مع كبرى الشركات الكورية لتسريع Terafab! والسعي لإنجاز أول مصنع رقائق قبل عام 2030)

هل يُتوقع تعاون مع Micron؟ قدرة شركات الذاكرة على التوسع بحذر هي العامل الحاسم

في ما يتعلق بالعلاقة بين Terafab وSpaceX (SPCX) وTesla (TSLA) وقطاع الذاكرة، يرى أن أفضل نتيجة هي تعاون الأطراف المختلفة. لكن Terafab لا تزال في مراحلها المبكرة، وكذلك كثير من خطط SpaceX وTesla، لذا فإن توخي شركات DRAM الحذر أمر مفهوم أيضاً.

وبشأن الشركاء المحتملين، أشارت Evergreen Capital تحديداً إلى Micron، قائلةً إننا قد نشهد تعاوناً بين كبار مسؤولي Micron وماسك. والسبب أن كليهما جلس الشهر الماضي بالقرب من الرئيس ترامب في قمة الذكاء الفائق، كما يديران شركتين محليتين مؤيدتين للولايات المتحدة، مرتبطتين بالذكاء الاصطناعي وذات أهمية استراتيجية.

أما السيناريو الأسوأ في رأيه، فهو أن توسّع شركات الذاكرة طاقتها الإنتاجية بلا روية لخدمة «عالم ماسك» قبل ظهور طلب فعلي، لينتهي الأمر بتكرار أزمة فائض المعروض.

نُشر هذا المقال، الذي ينطلق من الجدول الزمني لبدء الإنتاج التجاري لـ Terafab التابعة لماسك ويعرض «ثلاثة أسباب» لشراء أسهم الذاكرة الآن، لأول مرة على 。

【تحليل إضافي】

【وجهة نظري الإضافية】

من منظور هيكل العرض في القطاع، توجد حواجز دخول مرتفعة للغاية في سوق DRAM والرقائق المنطقية التقليدية. وإذا اختارت Terafab التابعة لماسك البدء بـ SRAM، فهذا يعني عملياً تجنّب التعقيدات الكبيرة المرتبطة بالإنفاق الرأسمالي والتحكم في مردود الإنتاج في قطاع DRAM. وهذا يعني أن الخندق التنافسي لاحتكار القلة التقليدي في قطاع الذاكرة (أو الشركات الثلاث الكبرى) يصعب على الداخلين الجدد اختراقه على المدى القصير. لذلك، فإن مخاوف السوق من أن يستحوذ منافسون جدد بسرعة على حصة سوقية مبالغ فيها، ما يخلق هامش أمان في التقييمات.

【تأثير السوق】

في سوق الأسهم الأمريكية، قد ينظر المستثمرون بإيجابية إلى شركات الذاكرة الكبرى مثل Micron (MU)، إذ إن تأجيل تهديد المنافسة وتأمين الطلب عبر عقود طويلة الأجل مع شركات الحوسبة السحابية الكبرى قد يساعدان على تعافي تقييماتها. أما في سوق الأسهم التايوانية، فمن المتوقع أن تستفيد شركات محلية مثل Nanya Technology وWinbond، إلى جانب مصنّعي وحدات الذاكرة، من تحسن معنويات نظرائها الأمريكيين، ما يشكل عاملاً إيجابياً على المدى المتوسط والطويل. وبالنسبة إلى سوق العملات المشفرة، فعلى الرغم من أن تقلب أسعار الذاكرة يؤثر مباشرةً في تكلفة تجهيز أجهزة التعدين عالية الأداء وبنية عُقد الذكاء الاصطناعي، فإن الأثر السلبي على السيولة الاقتصادية الكلية إجمالاً والأصول عالية المخاطر سيظل محدوداً نسبياً إذا بقي الإنفاق الرأسمالي الإجمالي في أشباه الموصلات منضبطاً.

【متابعة لاحقة】

ينبغي متابعة ما إذا كان مزوّدو الخدمات السحابية (CSP) سيوقّعون بالفعل، وعلى نطاق واسع، عقود توريد ذاكرة طويلة الأجل تمتد حتى عام 2035، وكذلك مدى انضباط كبرى شركات الذاكرة التقليدية في توسيع طاقاتها الإنتاجية ضمن إنفاقها الرأسمالي. وإذا لم تنجرف الشركات الثلاث الكبرى إلى التوسع العشوائي في الإنتاج بسبب تصريحات ماسك، فسيظل هيكل العرض والطلب سليماً.

【تنبيه بشأن المخاطر】

إذا أدّى ارتفاع أسعار الفائدة أو العوامل الجيوسياسية إلى جعل الطلب النهائي العالمي على الذكاء الاصطناعي أقل من المتوقع، فقد تواجه شركات الحوسبة السحابية الكبرى مخاطر إلغاء الطلبات أو تأجيل استلام الشحنات. إضافة إلى ذلك، إذا توسعت الطاقات الإنتاجية لدى شركات غير أمريكية، مثل تشانغشين ميموري (CXMT)، بوتيرة أسرع من المتوقع، فقد يشكل ذلك ضغطاً محتملاً لحرب أسعار في سوق الذاكرة العالمية.