انخفض سهم CoreWeave هذا الشهر بنسبة 29%، وتراجعت قيمتها السوقية من 90 مليارًا إلى 34 مليارًا. وعند إغلاق الأربعاء، كان مؤشر ناسداك 100 نفسه مرتفعًا، بنسبة 1.13%، عند 29822 نقطة.
وضعتُ العناوين الثلاثة جنبًا إلى جنب، وفي الحقيقة كانت تتحدث عن الشيء نفسه، لكن بصياغات مختلفة. قالت WSJ إن الحلقة الضعيفة في سندات الذكاء الاصطناعي بدأت تظهر. وقالت FT إن المخاوف بشأن ديون الذكاء الاصطناعي دفعت حجم تداول تأمين التعثر إلى الأعلى، وفي اليوم نفسه طرحت سؤالًا: هل يمكن أن تكون CoreWeave هي وادي السيليكون بنك لعام 2026؟ أما CNBC فقالت الأمر بشكل مباشر: عوائد الديون قفزت، والأسهم انهارت.
لنبدأ بالأرقام. حتى نهاية يونيو، كانت الشركة مدينة بأكثر من 35 مليار دولار. 20.7 مليارًا مستحقة قبل 2030، وهناك 14.9 مليارًا أخرى بعد ذلك. وفي خزائنها 5.5 مليارات دولار نقدًا. الأرقام لا تكذب.
أما الجزء غير المضمون من الدين، فأصبح الآن يحمل فائدة 15%. ماذا يعني 15%؟ يعني أنك إذا أقرضت 100، فإن الفائدة السنوية وحدها 15.
ونقلت FT عن محلل في S&P Global قوله إن الصفقة التي يتجاوز سعرها 1000 نقطة أساس لم يعد السوق يحسب عندها ما إذا كانت ستُسدد أم لا، بل صار يحسب كم يمكن استرداده عندما لا تُسدد. أما مقايضات التعثر الائتماني لخمس سنوات الخاصة بـ CoreWeave فتُسعَّر الآن عند نحو 1090 نقطة أساس. ولشراء حماية تعثر بقيمة 10 ملايين دولار، تدفع 1.82 مليونًا مقدمًا، ثم 125 ألفًا كل ربع سنة.
لماذا تُسعَّر بهذا الشكل؟ لأنها تقترض المال لشراء بطاقات الرسوميات، ثم تؤجر هذه البطاقات. دورة حياة البطاقة ثلاث سنوات، بينما أجل الدين سبع سنوات. طرف قصير وطرف طويل. الآلات تَقدُم، لكن الدين يبقى. وعندما تقارن الجدولين الزمنيَّين، يصبح من الواضح من الذي قد لا يتحمل أولًا.
هناك من يقارنها بسيسكو في عام 2000. لكن التشابه ليس كاملًا. وقتها كانت المشكلة في حقوق الملكية، وكانت الشركة لا تملك هذا القدر من الديون المضمونة بالأصول. وكانت القصة مدعومة بالمخزون وصفقات مع أطراف مرتبطة. أما هذه المرة، فما زالت الأسهم ترتفع، لكن الشرخ بدأ من الائتمان.
ومع ذلك، لا ينبغي اعتبارها صورة عن قطاع الذكاء الاصطناعي كله. هذا العام فقط، بلغ إصدار الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 460 مليار دولار، مقارنةً بـ 101 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. المال يُقترض فعلًا، لكن هذه الشركة هي الأكثر استعجالًا في الاقتراض.
وظهرت بالفعل آثار العدوى. فمقايضات التعثر الائتماني لخمس سنوات الخاصة بـ Meta سجلت هذا الشهر مستوى قياسيًا عند 108 نقاط أساس، وNvidia عند 101. أما Oracle فبلغت 322 نقطة أساس، بعد أن كانت 144 فقط في بداية العام. وفي سبتمبر، بلغ حجم التداول الأسبوعي في مقايضات التعثر الائتماني 9 مليارات دولار، بعدما كان أقل من 2 مليار في يوليو.
وعندما يكون الاقتراض بضمان شيء ما، فإن عالم العملات المشفرة قد جرّب ذلك في 2022. فقد كانت بعض منصات الإقراض تقترض العملات المستقرة بضمان الأصول الرقمية، وكانت أسعار العملات تُنشر كل ثانية. وعندما تنكسر الأسعار عند مستوى معين، كانت روبوتات التصفية تُسقط المراكز خلال دقائق. لذلك كانت نهايتها سريعة وواضحة، وانتهى الأمر في ظهيرة واحدة.
أما بطاقات الرسوميات فالأمر مختلف. فكم تساوي البطاقة المستعملة، قد لا تجد من يحدد لك سعرها حتى مرة في الشهر. ومن دون تسعير مستمر، لا توجد تصفية فورية، بل يبقى فقط تاريخ الاستحقاق. مشكلة هذه الشركة لن تنفجر في ليلة واحدة، بل ستتعلق بيوم سداد معين. وهنا يكمن الفرق.
وفيما يلي ثلاث نقاط يجب مراقبتها. بعد انتخابات منتصف المدة في أوائل نوفمبر، هل سيُعاد فتح سوق السندات مرتفعة العائد؟ تقول مصادر CNBC من طاولة تداول الائتمان إن السوق شبه متوقف حاليًا، وإن المستثمرين يريدون أن يروا أولًا تصاريح مواقع مراكز البيانات والتنظيمات وهي تدخل حيز التنفيذ، وهذا العائق أشد من الفائدة. وفي لغة التمويل الخاصة بالربع الثالث، ليس ما وُعد بتوفيره من أموال هو نفسه ما يمكن استخدامه فعلًا. ثم هناك رقم 1090؛ إذا بدأ بالانخفاض فذلك يعني أن الأمور تتحسن، أما إذا ارتفع فهذه قصة أخرى.
متى يُفتح الباب؟ لا أحد يعرف. مثل هذه الأمور لا تُحسم عبر الاجتماعات. إذا خرجت صفقة دين ووجدت من يشتريها، فحينها فقط يمكن القول إن الباب فُتح. لا يمكن استعجال ذلك.
أما في الأسواق، فقد أغلق مؤشر S&P 500 عند 7757، مرتفعًا 0.58%.
وأغلق داو جونز عند 52856، مرتفعًا 0.69%، وناسداك عند 26702، مرتفعًا 1.05%.
وبلغت قيمة البيتكوين 84344، مرتفعة 1.7%. وبلغت قيمة الإيثريوم 2478، مرتفعة 1.2%.
هذا ليس نصيحة استثمارية.
$NVDAB $BTC $ETH
#美股 #股票财报季 #إنفيديا
وضعتُ العناوين الثلاثة جنبًا إلى جنب، وفي الحقيقة كانت تتحدث عن الشيء نفسه، لكن بصياغات مختلفة. قالت WSJ إن الحلقة الضعيفة في سندات الذكاء الاصطناعي بدأت تظهر. وقالت FT إن المخاوف بشأن ديون الذكاء الاصطناعي دفعت حجم تداول تأمين التعثر إلى الأعلى، وفي اليوم نفسه طرحت سؤالًا: هل يمكن أن تكون CoreWeave هي وادي السيليكون بنك لعام 2026؟ أما CNBC فقالت الأمر بشكل مباشر: عوائد الديون قفزت، والأسهم انهارت.
لنبدأ بالأرقام. حتى نهاية يونيو، كانت الشركة مدينة بأكثر من 35 مليار دولار. 20.7 مليارًا مستحقة قبل 2030، وهناك 14.9 مليارًا أخرى بعد ذلك. وفي خزائنها 5.5 مليارات دولار نقدًا. الأرقام لا تكذب.
أما الجزء غير المضمون من الدين، فأصبح الآن يحمل فائدة 15%. ماذا يعني 15%؟ يعني أنك إذا أقرضت 100، فإن الفائدة السنوية وحدها 15.
ونقلت FT عن محلل في S&P Global قوله إن الصفقة التي يتجاوز سعرها 1000 نقطة أساس لم يعد السوق يحسب عندها ما إذا كانت ستُسدد أم لا، بل صار يحسب كم يمكن استرداده عندما لا تُسدد. أما مقايضات التعثر الائتماني لخمس سنوات الخاصة بـ CoreWeave فتُسعَّر الآن عند نحو 1090 نقطة أساس. ولشراء حماية تعثر بقيمة 10 ملايين دولار، تدفع 1.82 مليونًا مقدمًا، ثم 125 ألفًا كل ربع سنة.
لماذا تُسعَّر بهذا الشكل؟ لأنها تقترض المال لشراء بطاقات الرسوميات، ثم تؤجر هذه البطاقات. دورة حياة البطاقة ثلاث سنوات، بينما أجل الدين سبع سنوات. طرف قصير وطرف طويل. الآلات تَقدُم، لكن الدين يبقى. وعندما تقارن الجدولين الزمنيَّين، يصبح من الواضح من الذي قد لا يتحمل أولًا.
هناك من يقارنها بسيسكو في عام 2000. لكن التشابه ليس كاملًا. وقتها كانت المشكلة في حقوق الملكية، وكانت الشركة لا تملك هذا القدر من الديون المضمونة بالأصول. وكانت القصة مدعومة بالمخزون وصفقات مع أطراف مرتبطة. أما هذه المرة، فما زالت الأسهم ترتفع، لكن الشرخ بدأ من الائتمان.
ومع ذلك، لا ينبغي اعتبارها صورة عن قطاع الذكاء الاصطناعي كله. هذا العام فقط، بلغ إصدار الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 460 مليار دولار، مقارنةً بـ 101 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. المال يُقترض فعلًا، لكن هذه الشركة هي الأكثر استعجالًا في الاقتراض.
وظهرت بالفعل آثار العدوى. فمقايضات التعثر الائتماني لخمس سنوات الخاصة بـ Meta سجلت هذا الشهر مستوى قياسيًا عند 108 نقاط أساس، وNvidia عند 101. أما Oracle فبلغت 322 نقطة أساس، بعد أن كانت 144 فقط في بداية العام. وفي سبتمبر، بلغ حجم التداول الأسبوعي في مقايضات التعثر الائتماني 9 مليارات دولار، بعدما كان أقل من 2 مليار في يوليو.
وعندما يكون الاقتراض بضمان شيء ما، فإن عالم العملات المشفرة قد جرّب ذلك في 2022. فقد كانت بعض منصات الإقراض تقترض العملات المستقرة بضمان الأصول الرقمية، وكانت أسعار العملات تُنشر كل ثانية. وعندما تنكسر الأسعار عند مستوى معين، كانت روبوتات التصفية تُسقط المراكز خلال دقائق. لذلك كانت نهايتها سريعة وواضحة، وانتهى الأمر في ظهيرة واحدة.
أما بطاقات الرسوميات فالأمر مختلف. فكم تساوي البطاقة المستعملة، قد لا تجد من يحدد لك سعرها حتى مرة في الشهر. ومن دون تسعير مستمر، لا توجد تصفية فورية، بل يبقى فقط تاريخ الاستحقاق. مشكلة هذه الشركة لن تنفجر في ليلة واحدة، بل ستتعلق بيوم سداد معين. وهنا يكمن الفرق.
وفيما يلي ثلاث نقاط يجب مراقبتها. بعد انتخابات منتصف المدة في أوائل نوفمبر، هل سيُعاد فتح سوق السندات مرتفعة العائد؟ تقول مصادر CNBC من طاولة تداول الائتمان إن السوق شبه متوقف حاليًا، وإن المستثمرين يريدون أن يروا أولًا تصاريح مواقع مراكز البيانات والتنظيمات وهي تدخل حيز التنفيذ، وهذا العائق أشد من الفائدة. وفي لغة التمويل الخاصة بالربع الثالث، ليس ما وُعد بتوفيره من أموال هو نفسه ما يمكن استخدامه فعلًا. ثم هناك رقم 1090؛ إذا بدأ بالانخفاض فذلك يعني أن الأمور تتحسن، أما إذا ارتفع فهذه قصة أخرى.
متى يُفتح الباب؟ لا أحد يعرف. مثل هذه الأمور لا تُحسم عبر الاجتماعات. إذا خرجت صفقة دين ووجدت من يشتريها، فحينها فقط يمكن القول إن الباب فُتح. لا يمكن استعجال ذلك.
أما في الأسواق، فقد أغلق مؤشر S&P 500 عند 7757، مرتفعًا 0.58%.
وأغلق داو جونز عند 52856، مرتفعًا 0.69%، وناسداك عند 26702، مرتفعًا 1.05%.
وبلغت قيمة البيتكوين 84344، مرتفعة 1.7%. وبلغت قيمة الإيثريوم 2478، مرتفعة 1.2%.
هذا ليس نصيحة استثمارية.
$NVDAB $BTC $ETH
#美股 #股票财报季 #إنفيديا