سعر الفائدة على القروض الذي أُقرّ قبل أحد عشر عامًا كان 4.35%، ولم يتغير قيد أنملة حتى اليوم، ومع ذلك لا يزال يُستخدم في بعض الأحكام القضائية لحساب الفائدة على الديون. مجرد رقم على الورق. في 19 أكتوبر، قال بان قونغ شنغ في منتدى شارع المال إن الوقت قد حان لإحالة هذا الرقم إلى التقاعد.
أول ما خطر ببال كثيرين هو خفض الفائدة. لكن الأمر ليس كذلك. لم يتغير أي مستوى من مستويات الفائدة هذه المرة. ما أُحيل إلى التقاعد هو مسطرة قديمة، لم تعد مستخدمة منذ زمن.
آخر مرة جرى فيها تعديل هذه المسطرة كانت في 24 أكتوبر 2015. في ذلك اليوم، أُزيل الحد الأقصى لتذبذب أسعار الفائدة على الودائع، وخُفّض سعر الفائدة المرجعي على القروض لأجل سنة إلى 4.35%.
انخفض من 4.6%، وانخفض سعر الفائدة على الودائع من 1.75% إلى 1.5%. وبعدها توقف كل شيء. والمفارقة أن هذا التوقف دام أحد عشر عامًا، ولم يتغير الرقم ولو قليلًا. أحد عشر عامًا.
في أغسطس 2019، استُبدل مرساة تسعير القروض بسعر الفائدة الأساسي للقروض (LPR). وأصبحت القروض الجديدة تُسعّر وفقًا لـ LPR.
أما القروض القائمة ذات الفائدة المتغيرة، فقد نُقلت تدريجيًا إلى النظام الجديد بين نهاية 2019 وأغسطس 2020. حين تمنح البنوك قروضًا للشركات أو توافق لك على قرض عقاري، فهي لم تعد تنظر أصلًا إلى 4.35%.
وهكذا، هناك اليوم ثلاثة أسعار قائمة في الوقت نفسه. ما زال 4.35% على الورق. ويبلغ سعر LPR لأجل سنة 3.0%، من دون تغيير منذ سبعة عشر شهرًا.
أما سعر إعادة الشراء لليلة واحدة DR001، فيبلغ نحو 1.3%. في اليوم نفسه، وللمال نفسه، ثلاثة أماكن وثلاث بطاقات أسعار، وكلها قائمة. أيّ مكان تدخل يعتمد على هويتك.
بعد التفكير في الأمر، أرى أن الجزء الأكثر إحراجًا هو هذا: يتضمن تقرير تنفيذ السياسة النقدية للبنك المركزي عن الربع الثاني من هذا العام رقمًا يفيد بأن 50.83% من القروض في يونيو كانت أسعار فائدتها أقل من LPR. أي إن أكثر من نصف القروض لم يُبرم أصلًا وفقًا لـ LPR. فهل تظل المرساة مرساة إذا تجاوزها نصف السوق؟
وفي هذه الخطوة، ضُيّق نطاق استخدام LPR أيضًا. فلاحقًا، ستتمكن الشركات ذات الملاءة المالية القوية من التفاوض مع البنوك واختيار سعر إعادة الشراء لليلة واحدة أو LPR أساسًا لقروضها ذات الفائدة المتغيرة، بينما سيظل LPR مخصصًا للشركات الصغيرة والأفراد. يبدو الأمر كأنه يمنح خيارات أوسع، لكنني أراه اعترافًا بأن هذا المؤشر لم يعد قادرًا على ضبط السوق بأكمله.
وفي مستوى أعمق، يجري نقل أجل سعر الفائدة الأساسي للسياسة النقدية من 7 أيام إلى ليلة واحدة. قد يبدو السبب تقنيًا، لكنه في الحقيقة بسيط. الأموال بين البنوك تتجدد يومًا بيوم، بينما نافذة العمليات الرئيسية في السوق المفتوحة مدتها 7 أيام، ولا تُفتح إلا مرة أسبوعيًا. استخدام سعر لا يُعلن إلا مرة في الأسبوع لضبط أموال تتجدد يوميًا يخلق فجوة لا مفر منها، وهذه الفجوة هي هامش الخطأ. يُتداول DR001 يوميًا ويُحدَّد سعره كل يوم، وهو يعكس مدى شح السيولة في هذه اللحظة. ونقله إلى هذا المؤشر أشبه بإنزال المسطرة من على الحائط وغمسها مباشرة في الماء للقياس.
لماذا تأخر تقاعد 4.35% حتى هذا العام؟ الجواب في القضاء. لفترة طويلة، كانت الأحكام القضائية التي تحسب الفائدة تكتب تلقائيًا: «تُحسب وفق سعر الفائدة المرجعي على القروض للفترة نفسها». من كتب هذه العبارة لم يكن مخطئًا حينها؛ فقد كان ذلك السعر ساريًا بالفعل. لكن بعد أحد عشر عامًا، صار سعرًا تاريخيًا. حساب الفائدة على ديون اليوم وفق 4.35% بدلًا من 3.0% يعني فارقًا قدره 45%. ومن سيتحمل هذه الـ45% الإضافية يتوقف على الكلمات المكتوبة في الحكم.
من يعملون في عالم البلوك تشين يعرفون هذا الأمر جيدًا. فالسعر الذي تستخدمه بروتوكولات الإقراض للتصفية ليس تفصيلًا تقنيًا أبدًا. إذا استُخدم السعر الفوري في مجمع تداول واحد، فقد تؤدي صفقة كبيرة واحدة إلى هبوط السعر بشدة، فتُصفّى مجموعة من المراكز تباعًا، وتنتقل الأموال من حسابات المقترضين إلى حسابات القائمين بالتصفية. استخدام متوسط مرجح زمنيًا أكثر استقرارًا، لكن الاستجابة تتأخر قليلًا عند حدوث ذيل سعري حاد، فلا تُصفّى المراكز التي كان ينبغي تصفيتها. أما أخذ الوسيط من مصادر متعددة، فيضيف عقبة أخرى: من المؤهل لتزويد السعر؟ وعلى البلوك تشين، تعني عبارة «تغيير المعيار» في النهاية تغيير «من يُجبر على تصفية مركزه، وفي أي لحظة».
كل الفرق يكمن في الفترة الانتقالية. هنا، مُنح الناس عامًا كاملًا لنقل العقود القائمة. وعند النقل، حُسب هامش ثابت بالرجوع إلى LPR الساري وقتها، ثم ثُبّت بعد التوقيع. ومهما انخفض LPR بعد ذلك، لا يتغير ذلك الهامش قيد أنملة. لا شيء من هذا يحدث على البلوك تشين. فبمجرد إقرار التصويت على الحوكمة، يدخل التغيير حيز التنفيذ، ويعمل روبوت التصفية وفق السعر الجديد في الكتلة التالية. لا أحد يتفاوض معك، ولا تُمنح بضعة أشهر للانتقال تدريجيًا.
من الذي أُحيل إلى التقاعد؟ لم يتغير قسطك الشهري. الذي تغيّر هو الأساس الذي حُسب منه ذلك الهامش في الأصل.
ألقِ نظرة على عقد قرضك العقاري. إذا كنت قد وقعت اتفاقية تحويل بين نهاية 2019 وأغسطس 2020، فقد استُبدل فيها «خصم على سعر الفائدة المرجعي» بـ «LPR مضافًا إليه هامش ثابت». لم يُكتب في العقد كيف حُسب ذلك الهامش؛ بل استُخرج بطرح LPR لأجل أكثر من خمس سنوات الساري حينها. كان 4.8% آنذاك، وأصبح الآن 3.5%. انخفض سعر الفائدة 1.3 نقطة مئوية، لكن هامشك لم يتزحزح قيد أنملة.
عندما يُحال نظام كامل إلى التقاعد، لا يتلقى أحد إشعارًا. إنه يختفي ببطء من الأحكام والعقود، تاركًا وراءه مجموعة من القيم الثابتة التي حُسبت وفقه آنذاك، لتظل سارية في كل يوم يُخصم فيه القسط الشهري. لا أحد يعرف عدد القضايا التي لا تزال تُحسب فوائدها وفق السعر القديم.
#美联储 #比特币 #ساحة_بينانس
$BTC $ETH $LINK
أول ما خطر ببال كثيرين هو خفض الفائدة. لكن الأمر ليس كذلك. لم يتغير أي مستوى من مستويات الفائدة هذه المرة. ما أُحيل إلى التقاعد هو مسطرة قديمة، لم تعد مستخدمة منذ زمن.
آخر مرة جرى فيها تعديل هذه المسطرة كانت في 24 أكتوبر 2015. في ذلك اليوم، أُزيل الحد الأقصى لتذبذب أسعار الفائدة على الودائع، وخُفّض سعر الفائدة المرجعي على القروض لأجل سنة إلى 4.35%.
انخفض من 4.6%، وانخفض سعر الفائدة على الودائع من 1.75% إلى 1.5%. وبعدها توقف كل شيء. والمفارقة أن هذا التوقف دام أحد عشر عامًا، ولم يتغير الرقم ولو قليلًا. أحد عشر عامًا.
في أغسطس 2019، استُبدل مرساة تسعير القروض بسعر الفائدة الأساسي للقروض (LPR). وأصبحت القروض الجديدة تُسعّر وفقًا لـ LPR.
أما القروض القائمة ذات الفائدة المتغيرة، فقد نُقلت تدريجيًا إلى النظام الجديد بين نهاية 2019 وأغسطس 2020. حين تمنح البنوك قروضًا للشركات أو توافق لك على قرض عقاري، فهي لم تعد تنظر أصلًا إلى 4.35%.
وهكذا، هناك اليوم ثلاثة أسعار قائمة في الوقت نفسه. ما زال 4.35% على الورق. ويبلغ سعر LPR لأجل سنة 3.0%، من دون تغيير منذ سبعة عشر شهرًا.
أما سعر إعادة الشراء لليلة واحدة DR001، فيبلغ نحو 1.3%. في اليوم نفسه، وللمال نفسه، ثلاثة أماكن وثلاث بطاقات أسعار، وكلها قائمة. أيّ مكان تدخل يعتمد على هويتك.
بعد التفكير في الأمر، أرى أن الجزء الأكثر إحراجًا هو هذا: يتضمن تقرير تنفيذ السياسة النقدية للبنك المركزي عن الربع الثاني من هذا العام رقمًا يفيد بأن 50.83% من القروض في يونيو كانت أسعار فائدتها أقل من LPR. أي إن أكثر من نصف القروض لم يُبرم أصلًا وفقًا لـ LPR. فهل تظل المرساة مرساة إذا تجاوزها نصف السوق؟
وفي هذه الخطوة، ضُيّق نطاق استخدام LPR أيضًا. فلاحقًا، ستتمكن الشركات ذات الملاءة المالية القوية من التفاوض مع البنوك واختيار سعر إعادة الشراء لليلة واحدة أو LPR أساسًا لقروضها ذات الفائدة المتغيرة، بينما سيظل LPR مخصصًا للشركات الصغيرة والأفراد. يبدو الأمر كأنه يمنح خيارات أوسع، لكنني أراه اعترافًا بأن هذا المؤشر لم يعد قادرًا على ضبط السوق بأكمله.
وفي مستوى أعمق، يجري نقل أجل سعر الفائدة الأساسي للسياسة النقدية من 7 أيام إلى ليلة واحدة. قد يبدو السبب تقنيًا، لكنه في الحقيقة بسيط. الأموال بين البنوك تتجدد يومًا بيوم، بينما نافذة العمليات الرئيسية في السوق المفتوحة مدتها 7 أيام، ولا تُفتح إلا مرة أسبوعيًا. استخدام سعر لا يُعلن إلا مرة في الأسبوع لضبط أموال تتجدد يوميًا يخلق فجوة لا مفر منها، وهذه الفجوة هي هامش الخطأ. يُتداول DR001 يوميًا ويُحدَّد سعره كل يوم، وهو يعكس مدى شح السيولة في هذه اللحظة. ونقله إلى هذا المؤشر أشبه بإنزال المسطرة من على الحائط وغمسها مباشرة في الماء للقياس.
لماذا تأخر تقاعد 4.35% حتى هذا العام؟ الجواب في القضاء. لفترة طويلة، كانت الأحكام القضائية التي تحسب الفائدة تكتب تلقائيًا: «تُحسب وفق سعر الفائدة المرجعي على القروض للفترة نفسها». من كتب هذه العبارة لم يكن مخطئًا حينها؛ فقد كان ذلك السعر ساريًا بالفعل. لكن بعد أحد عشر عامًا، صار سعرًا تاريخيًا. حساب الفائدة على ديون اليوم وفق 4.35% بدلًا من 3.0% يعني فارقًا قدره 45%. ومن سيتحمل هذه الـ45% الإضافية يتوقف على الكلمات المكتوبة في الحكم.
من يعملون في عالم البلوك تشين يعرفون هذا الأمر جيدًا. فالسعر الذي تستخدمه بروتوكولات الإقراض للتصفية ليس تفصيلًا تقنيًا أبدًا. إذا استُخدم السعر الفوري في مجمع تداول واحد، فقد تؤدي صفقة كبيرة واحدة إلى هبوط السعر بشدة، فتُصفّى مجموعة من المراكز تباعًا، وتنتقل الأموال من حسابات المقترضين إلى حسابات القائمين بالتصفية. استخدام متوسط مرجح زمنيًا أكثر استقرارًا، لكن الاستجابة تتأخر قليلًا عند حدوث ذيل سعري حاد، فلا تُصفّى المراكز التي كان ينبغي تصفيتها. أما أخذ الوسيط من مصادر متعددة، فيضيف عقبة أخرى: من المؤهل لتزويد السعر؟ وعلى البلوك تشين، تعني عبارة «تغيير المعيار» في النهاية تغيير «من يُجبر على تصفية مركزه، وفي أي لحظة».
كل الفرق يكمن في الفترة الانتقالية. هنا، مُنح الناس عامًا كاملًا لنقل العقود القائمة. وعند النقل، حُسب هامش ثابت بالرجوع إلى LPR الساري وقتها، ثم ثُبّت بعد التوقيع. ومهما انخفض LPR بعد ذلك، لا يتغير ذلك الهامش قيد أنملة. لا شيء من هذا يحدث على البلوك تشين. فبمجرد إقرار التصويت على الحوكمة، يدخل التغيير حيز التنفيذ، ويعمل روبوت التصفية وفق السعر الجديد في الكتلة التالية. لا أحد يتفاوض معك، ولا تُمنح بضعة أشهر للانتقال تدريجيًا.
من الذي أُحيل إلى التقاعد؟ لم يتغير قسطك الشهري. الذي تغيّر هو الأساس الذي حُسب منه ذلك الهامش في الأصل.
ألقِ نظرة على عقد قرضك العقاري. إذا كنت قد وقعت اتفاقية تحويل بين نهاية 2019 وأغسطس 2020، فقد استُبدل فيها «خصم على سعر الفائدة المرجعي» بـ «LPR مضافًا إليه هامش ثابت». لم يُكتب في العقد كيف حُسب ذلك الهامش؛ بل استُخرج بطرح LPR لأجل أكثر من خمس سنوات الساري حينها. كان 4.8% آنذاك، وأصبح الآن 3.5%. انخفض سعر الفائدة 1.3 نقطة مئوية، لكن هامشك لم يتزحزح قيد أنملة.
عندما يُحال نظام كامل إلى التقاعد، لا يتلقى أحد إشعارًا. إنه يختفي ببطء من الأحكام والعقود، تاركًا وراءه مجموعة من القيم الثابتة التي حُسبت وفقه آنذاك، لتظل سارية في كل يوم يُخصم فيه القسط الشهري. لا أحد يعرف عدد القضايا التي لا تزال تُحسب فوائدها وفق السعر القديم.
#美联储 #比特币 #ساحة_بينانس
$BTC $ETH $LINK