تمتلك صناديق التحوط الآن سندات خزانة أمريكية بقيمة نحو 2.7 تريليون دولار — أي حوالي 8.5% من السوق بأكمله. وهذه حصة أكبر مما يدركه كثيرون.
لماذا يهم ذلك؟ هذه ليست مؤسسات تشتري السندات وتحتفظ بها. تستطيع صناديق التحوط زيادة الرافعة المالية، والتحرك بسرعة، والتخارج من مراكزها سريعًا عندما تتغير الظروف. فهي ليست صناديق تقاعد تحتفظ بالسندات لعقود.
عندما يسيطر لاعب سريع الحركة ويستخدم الرافعة المالية على هذا القدر الكبير من سوق سندات الخزانة، يرتفع خطر التقلبات. فإذا تغيرت المعنويات أو صدرت طلبات تغطية الهامش، فقد نشهد تحركات حادة في العوائد — لا بسبب تغير العوامل الأساسية، بل بسبب تصفية المراكز.
هذه هي البنية التحتية الخفية لسوق السندات. يفترض معظم الناس أن سندات الخزانة مستقرة لأنها «آمنة». لكن هوية مالكيها وطريقة تداولها لا تقلان أهمية عن جودة الائتمان.
راقبوا تقلبات سندات الخزانة. فالأمر لم يعد متعلقًا بسياسة الاحتياطي الفيدرالي فحسب — بل أيضًا بهوية الطرف المقابل في الصفقة ومدى سرعة انسحابه.
لماذا يهم ذلك؟ هذه ليست مؤسسات تشتري السندات وتحتفظ بها. تستطيع صناديق التحوط زيادة الرافعة المالية، والتحرك بسرعة، والتخارج من مراكزها سريعًا عندما تتغير الظروف. فهي ليست صناديق تقاعد تحتفظ بالسندات لعقود.
عندما يسيطر لاعب سريع الحركة ويستخدم الرافعة المالية على هذا القدر الكبير من سوق سندات الخزانة، يرتفع خطر التقلبات. فإذا تغيرت المعنويات أو صدرت طلبات تغطية الهامش، فقد نشهد تحركات حادة في العوائد — لا بسبب تغير العوامل الأساسية، بل بسبب تصفية المراكز.
هذه هي البنية التحتية الخفية لسوق السندات. يفترض معظم الناس أن سندات الخزانة مستقرة لأنها «آمنة». لكن هوية مالكيها وطريقة تداولها لا تقلان أهمية عن جودة الائتمان.
راقبوا تقلبات سندات الخزانة. فالأمر لم يعد متعلقًا بسياسة الاحتياطي الفيدرالي فحسب — بل أيضًا بهوية الطرف المقابل في الصفقة ومدى سرعة انسحابه.