Strive 卖了一张纸。面值一百美元，标价九十，每年派十五。买的人自己一算，年化接近百分之十七。就这么一张纸。
同一周，一年期美国国债的利率是百分之四点二。彭博社算出来的信用利差接近一千三百个基点，这个数字平时只出现在一种地方，市场担心它撑不到还钱的公司。差着十三个点。你猜这十三个点买的是什么。买它撑到那天的概率。
这张纸叫 SATS，七百万股，一共募了六点三亿美元。钱去哪了，公告写得挺直白，买比特币。其实也没那么直白，到底投多少进去没披露，谁也说不准。它手上已经有三万六千八百一十八枚，按现价三十多亿美元，在上市公司里排第四。
那它为什么不发普通股？
普通股那条路得靠溢价卖。股价比每股含的币贵，卖股票换币才划算。溢价一消失，卖股票换币就变成稀释自己。路走窄了。才换到优先股上来。
行业里最大的那家在做同一件事。Strategy 手上有八十四万八千多枚比特币，六百多亿美元，愣是发了五只优先股，其中一只年息百分之十二。六月二级市场一跌，募集就停了。到现在没再发。管理层琢磨出来的办法，是把季度分红拆成每个工作日派一次，指望这点改动能把停着的募集勾回来。另外它还在增发普通股，老股东的份额一直被摊薄。
所以六点三亿这个数，得连着条款一起看。原本打算募五点零四亿，结果多出百分之二十五。多出来的那部分，其实是从折扣里让的。九十块买一百块面值，再叠上十五的票面，才有十七的实际收益。人气压根没帮上忙。价格帮上了。
真正让人后背发凉的是抵押那一栏。文件里写得清楚，这批优先股没拿公司的比特币做单独抵押。持有人翻遍条款，也找不着一句能让自己把那三万六千多枚币当成担保的话。干脆没写这个字。清偿顺序上，它排在 SATA 和债务后面，只比普通股靠前。
也就是说，你买的不是一个装了比特币的保险箱，是一家公司每天付你钱的承诺。
每天付，这是他们主打的卖点。CEO 把它叫作从无到有的创新。另一只浮动股息的 SATA，到八月已经连续派了九十四次。一年两百五十二个工作日，就派两百五十二次。把一年一次的仪式拆成两百五十二次，除了让稳定这两个字每天在你眼前出现一遍，条款本身什么都没变。派得特别勤，越说明它需要你每天都记得这件事。
我更愿意把它看成一件事。百分之十七这个数，量的是市场觉得这家公司还能撑多久。利率只是它的门面。门面而已。永续优先股没有到期日，本金不用还，可股息会一直累积。付息的现金从哪来，一部分是新卖出去的份额，一部分是继续买币带出来的账面增值。这算不上骗局，资产端确实在增厚。可它偏偏同时对两件事敏感，币价，以及还有没有人愿意按这个价继续买。
链上借贷那边其实有个更直白的对照。同样是百分之十七，在借贷协议里意味着你离清算线就剩一点点，价格一动，机器人凌晨三点也真的会来把仓卖掉，而在优先股这边，它意味着永远不会被清算，本金也永远不会到期，代价是有可能一辈子拿不到钱。一个当场清算。一个慢慢耗。
所以看到固定收益、每日派息、年化两位数这几个词摞在一起，先问三句。抵押品是什么。谁排在我前面。付息的钱从哪来。这三句话拿去问链上的理财池、问交易所的活期、问任何一张印着十五的纸，反正都管用。
$BTC $USDC $AAVE
#Strategy #优先股 #美债
同一周，一年期美国国债的利率是百分之四点二。彭博社算出来的信用利差接近一千三百个基点，这个数字平时只出现在一种地方，市场担心它撑不到还钱的公司。差着十三个点。你猜这十三个点买的是什么。买它撑到那天的概率。
这张纸叫 SATS，七百万股，一共募了六点三亿美元。钱去哪了，公告写得挺直白，买比特币。其实也没那么直白，到底投多少进去没披露，谁也说不准。它手上已经有三万六千八百一十八枚，按现价三十多亿美元，在上市公司里排第四。
那它为什么不发普通股？
普通股那条路得靠溢价卖。股价比每股含的币贵，卖股票换币才划算。溢价一消失，卖股票换币就变成稀释自己。路走窄了。才换到优先股上来。
行业里最大的那家在做同一件事。Strategy 手上有八十四万八千多枚比特币，六百多亿美元，愣是发了五只优先股，其中一只年息百分之十二。六月二级市场一跌，募集就停了。到现在没再发。管理层琢磨出来的办法，是把季度分红拆成每个工作日派一次，指望这点改动能把停着的募集勾回来。另外它还在增发普通股，老股东的份额一直被摊薄。
所以六点三亿这个数，得连着条款一起看。原本打算募五点零四亿，结果多出百分之二十五。多出来的那部分，其实是从折扣里让的。九十块买一百块面值，再叠上十五的票面，才有十七的实际收益。人气压根没帮上忙。价格帮上了。
真正让人后背发凉的是抵押那一栏。文件里写得清楚，这批优先股没拿公司的比特币做单独抵押。持有人翻遍条款，也找不着一句能让自己把那三万六千多枚币当成担保的话。干脆没写这个字。清偿顺序上，它排在 SATA 和债务后面，只比普通股靠前。
也就是说，你买的不是一个装了比特币的保险箱，是一家公司每天付你钱的承诺。
每天付，这是他们主打的卖点。CEO 把它叫作从无到有的创新。另一只浮动股息的 SATA，到八月已经连续派了九十四次。一年两百五十二个工作日，就派两百五十二次。把一年一次的仪式拆成两百五十二次，除了让稳定这两个字每天在你眼前出现一遍，条款本身什么都没变。派得特别勤，越说明它需要你每天都记得这件事。
我更愿意把它看成一件事。百分之十七这个数，量的是市场觉得这家公司还能撑多久。利率只是它的门面。门面而已。永续优先股没有到期日，本金不用还，可股息会一直累积。付息的现金从哪来，一部分是新卖出去的份额，一部分是继续买币带出来的账面增值。这算不上骗局，资产端确实在增厚。可它偏偏同时对两件事敏感，币价，以及还有没有人愿意按这个价继续买。
链上借贷那边其实有个更直白的对照。同样是百分之十七，在借贷协议里意味着你离清算线就剩一点点，价格一动，机器人凌晨三点也真的会来把仓卖掉，而在优先股这边，它意味着永远不会被清算，本金也永远不会到期，代价是有可能一辈子拿不到钱。一个当场清算。一个慢慢耗。
所以看到固定收益、每日派息、年化两位数这几个词摞在一起，先问三句。抵押品是什么。谁排在我前面。付息的钱从哪来。这三句话拿去问链上的理财池、问交易所的活期、问任何一张印着十五的纸，反正都管用。
$BTC $USDC $AAVE
#Strategy #优先股 #美债