#股票财报季
من بين «الأخوات السبع» في الأسهم الأمريكية، لا توجد شركة تُصيبك بهذا القدر من التناقض مثل تسلا
بلغت التسليمات في الربع الثالث من 2026 نحو 486,500 سيارة، متجاوزة التوقعات بأكثر من 5%؛ أليس هذا سببًا كافيًا لفتح الشمبانيا؟ لكن التسليمات ما زالت أقل بـ2.1% على أساس سنوي، كما أن رقم 497,000 سيارة في الفترة نفسها من العام الماضي كان رقمًا قياسيًا استثنائيًا جرى انتزاعه قبل انتهاء الإعانة الفيدرالية البالغة 7,500 دولار. والتفاصيل أكثر إيلامًا: تحمل طرازا Model 3/Y ما نسبته 98% من المبيعات، فيما هبطت مبيعات «الطرازات الأخرى»، مثل Cybertruck، بنحو النصف خلال عام. الطرازات التي تُباع تخفض أسعارها، وتلك التي لا تُباع تسحب النتائج إلى الأسفل.
لكن الجرح الحقيقي يكمن في الأرباح. تتوقع السوق إيرادات للربع الثالث تقارب 28 مليار دولار، أي نموًا شبه معدوم مقارنة بالعام الماضي؛ كما يُتوقع أن يبلغ ربح السهم 0.45 دولار، أقل من 0.50 دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. والأكثر إثارة للقلق هو التدفق النقدي: فقد قفز الإنفاق الرأسمالي إلى نحو 7.77 مليارات دولار، بينما يُتوقع أن يبلغ التدفق النقدي الحر سالب 4.5 مليارات دولار. وكان قد بلغ سالب 1.1 مليار في الربع السابق؛ أي إن وتيرة حرق الأموال تتسارع لا تتباطأ. أما هامش الربح الإجمالي للسيارات، بعد استبعاد الاعتمادات التنظيمية، فما زال عالقًا عند 16.3%، ولا يزال يفصله عن «التعافي بعد بلوغ القاع» الذي تأمله السوق ضباب كثيف.
وماذا عن سعر السهم؟ هبط 22% منذ بداية العام، ليكون الأسوأ أداءً بين الأخوات السبع، ومع ذلك يبلغ مضاعف ربحية السهم 327 مرة. أما فورد فمضاعفها 11 مرة. الأرباح تتهاوى والتقييم يحلّق؛ فالسوق لا يسعّر تسلا اليوم، بل يراهن بجنون على وعد مستقبلي بعيد لسيارات الأجرة ذاتية القيادة Robotaxi. صحيح أن Cybercab ظهرت فعلًا على طرق أوستن، وأن 187 سيارة منها تجوب الطرق، لكن القصة الكبيرة لا تزال بعيدة عن أن تنعكس في قائمة الأرباح، إذ تعترضها عقبات تنظيمية وضبابية بشأن الحجم والوقت.
هذه هي الحقيقة الأكثر فجاجة في الربع الثالث $TSLAB Q3: بات جني المال من السيارات أصعب، فيما تزداد الأحلام كلفة. من بين الأخوات السبع، تبيع إنفيديا قدرة الحوسبة المتاحة اليوم، وتبيع آبل زخم منظومتها المتكاملة، أما تسلا فتبيع مستقبلًا مشروطًا بـ«إذا سارت الأمور كلها على ما يرام». لكن حين يحرق التدفق النقدي الحر 4.5 مليارات دولار في ربع واحد، وتتقلص أرباح السهم باستمرار، فهل تذكرتك إلى Robotaxi مقعد في الدرجة الأولى نحو العقد المقبل، أم أنها مجرد مساهمة منك لتمويل أحلام الآخرين؟
من بين «الأخوات السبع» في الأسهم الأمريكية، لا توجد شركة تُصيبك بهذا القدر من التناقض مثل تسلا
بلغت التسليمات في الربع الثالث من 2026 نحو 486,500 سيارة، متجاوزة التوقعات بأكثر من 5%؛ أليس هذا سببًا كافيًا لفتح الشمبانيا؟ لكن التسليمات ما زالت أقل بـ2.1% على أساس سنوي، كما أن رقم 497,000 سيارة في الفترة نفسها من العام الماضي كان رقمًا قياسيًا استثنائيًا جرى انتزاعه قبل انتهاء الإعانة الفيدرالية البالغة 7,500 دولار. والتفاصيل أكثر إيلامًا: تحمل طرازا Model 3/Y ما نسبته 98% من المبيعات، فيما هبطت مبيعات «الطرازات الأخرى»، مثل Cybertruck، بنحو النصف خلال عام. الطرازات التي تُباع تخفض أسعارها، وتلك التي لا تُباع تسحب النتائج إلى الأسفل.
لكن الجرح الحقيقي يكمن في الأرباح. تتوقع السوق إيرادات للربع الثالث تقارب 28 مليار دولار، أي نموًا شبه معدوم مقارنة بالعام الماضي؛ كما يُتوقع أن يبلغ ربح السهم 0.45 دولار، أقل من 0.50 دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. والأكثر إثارة للقلق هو التدفق النقدي: فقد قفز الإنفاق الرأسمالي إلى نحو 7.77 مليارات دولار، بينما يُتوقع أن يبلغ التدفق النقدي الحر سالب 4.5 مليارات دولار. وكان قد بلغ سالب 1.1 مليار في الربع السابق؛ أي إن وتيرة حرق الأموال تتسارع لا تتباطأ. أما هامش الربح الإجمالي للسيارات، بعد استبعاد الاعتمادات التنظيمية، فما زال عالقًا عند 16.3%، ولا يزال يفصله عن «التعافي بعد بلوغ القاع» الذي تأمله السوق ضباب كثيف.
وماذا عن سعر السهم؟ هبط 22% منذ بداية العام، ليكون الأسوأ أداءً بين الأخوات السبع، ومع ذلك يبلغ مضاعف ربحية السهم 327 مرة. أما فورد فمضاعفها 11 مرة. الأرباح تتهاوى والتقييم يحلّق؛ فالسوق لا يسعّر تسلا اليوم، بل يراهن بجنون على وعد مستقبلي بعيد لسيارات الأجرة ذاتية القيادة Robotaxi. صحيح أن Cybercab ظهرت فعلًا على طرق أوستن، وأن 187 سيارة منها تجوب الطرق، لكن القصة الكبيرة لا تزال بعيدة عن أن تنعكس في قائمة الأرباح، إذ تعترضها عقبات تنظيمية وضبابية بشأن الحجم والوقت.
هذه هي الحقيقة الأكثر فجاجة في الربع الثالث $TSLAB Q3: بات جني المال من السيارات أصعب، فيما تزداد الأحلام كلفة. من بين الأخوات السبع، تبيع إنفيديا قدرة الحوسبة المتاحة اليوم، وتبيع آبل زخم منظومتها المتكاملة، أما تسلا فتبيع مستقبلًا مشروطًا بـ«إذا سارت الأمور كلها على ما يرام». لكن حين يحرق التدفق النقدي الحر 4.5 مليارات دولار في ربع واحد، وتتقلص أرباح السهم باستمرار، فهل تذكرتك إلى Robotaxi مقعد في الدرجة الأولى نحو العقد المقبل، أم أنها مجرد مساهمة منك لتمويل أحلام الآخرين؟