أصدرت نتفليكس للتو تقريرها المالي للربع الثالث من عام 2026.
بلغ صافي الربح 3.664 مليارات دولار، بزيادة 43.9% على أساس سنوي؛
بلغت الإيرادات 12.874 مليار دولار، بزيادة 11.8% على أساس سنوي؛
بلغ هامش الربح التشغيلي 34.6%.
إذا نظرنا إلى الأرباح وحدها، فكان هذا التقرير المالي جيدًا للغاية.
لكن بعد صدور التقرير المالي، انخفض سعر السهم في التداولات بعد الإغلاق بنحو 6% في لحظة ما.
لماذا؟
لأن نتفليكس تحقق أرباحًا أكبر فأكبر، لكن وتيرة نموها آخذة في التراجع.
في الربع الرابع من العام الماضي، نمت إيرادات نتفليكس بنسبة 17.6% على أساس سنوي. وانخفضت النسبة إلى 16.2% في الربع الأول من هذا العام، ثم إلى 13.4% في الربع الثاني، ولم تتجاوز 11.8% في الربع الثالث.
كما خفّضت الشركة توقعاتها لإيرادات الإعلانات هذا العام من 3 مليارات دولار إلى 2.7 مليار دولار. وأوضحت الشركة أن السبب الرئيسي هو أن إطلاق بعض مزايا منتجاتها الإعلانية جاء أبطأ من المتوقع.
هذه المشكلات وحدها كافية لإثارة قلق السوق.
لكنني أعتقد أن هناك منافسًا آخر لا يمكن تجاهله: يوتيوب.
تُظهر بيانات نيلسن عن مشاهدة التلفزيون في الولايات المتحدة لشهر يوليو 2026 ما يلي:
استحوذ يوتيوب على 14.2% من وقت المشاهدة، مقابل 7.8% فقط لنتفليكس.
بمعنى آخر، على شاشات التلفزيون الكبيرة في الولايات المتحدة، بات وقت المشاهدة الذي يحظى به يوتيوب يقارب ضعف ما تحظى به نتفليكس.
والأكثر أهمية هو اختلاف نموذجَي العمل لدى الشركتين.
تحتاج نتفليكس إلى مواصلة إنفاق مبالغ طائلة على إنتاج الأعمال التلفزيونية والسينمائية وشرائها، ثم استرداد تكاليفها من خلال اشتراكات الأعضاء والإعلانات.
أما يوتيوب، فيعتمد على تدفق المحتوى المستمر من صانعي المحتوى حول العالم، ويجذب المستخدمين مجانًا، ثم يحقق الأرباح من الإعلانات وخدمات الاشتراك.
يمكنك تصفح يوتيوب لساعات كل يوم من دون أن تدفع، ومن دون أن تقلق من نفاد المحتوى الجديد.
أما نتفليكس فمختلفة. فبمجرد أن تفتقر إلى أعمال ناجحة، قد يمر وقت طويل قبل أن يفتحها المستخدمون مجددًا.
قدّرت جيفريز أن متوسط ساعات المشاهدة الشهرية لكل عضو في نتفليكس انخفض من 66 ساعة في النصف الأول من عام 2023 إلى 49 ساعة في النصف الأول من عام 2026.
بالطبع، لا يثبت ذلك أن كل وقت المشاهدة المفقود انتقل إلى يوتيوب، ولا يعني أن نتفليكس ستفقد مشتركيها على الفور.
لكنه يوضح أن المنافسة التي تواجهها نتفليكس لم تعد تقتصر منذ زمن على منصات البث التي تتنافس على الأعضاء، بل إن الإنترنت بأسره يتنافس على جذب انتباه المستخدمين.
تقييمي:
لا تزال نتفليكس شركة تتمتع بقدرة قوية على تحقيق الأرباح، وما زالت إيرادات الاشتراكات والأسواق الدولية وأعمال الإعلانات تملك مجالًا للنمو.
لكن إذا لم يعد وقت المشاهدة إلى النمو، فسيكون من الصعب الحفاظ طويلًا على سردية النمو السريع التي سادت في الماضي بالاعتماد على رفع الأسعار وتحسين هوامش الربح وحدهما.
في المرحلة المقبلة، سأراقب عن كثب ما إذا كانت نتفليكس ستتمكن من عكس اتجاه تراجع وقت المشاهدة، بدلًا من الاكتفاء بمتابعة ما إذا كانت ربحية السهم (EPS) في التقرير المالي المقبل ستتجاوز التوقعات.
يوتيوب ينافس على وقت مستخدمي نتفليكس، ووقت المستخدمين هو بالضبط أساس نموذج الأعمال في قطاع البث بأكمله.
