تستعد BlackRock لطرح فكرة جديدة لصندوق متداول في البورصة للبيتكوين، تعتمد على الخيارات بدلًا من إضافة مزيد من حيازات البيتكوين الفورية. وقدمت الشركة نشرة اكتتاب أولية إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن صندوق iShares Bitcoin Managed Protection ETF (PBIT)، وهو هيكل صندوق مصمم لتوفير حماية محدودة من الخسائر مع وضع سقف للمكاسب المحتملة.
وفقًا للطلب المنشور على موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، سيسعى PBIT إلى تحقيق أهدافه في إدارة المخاطر باستخدام خيارات مرتبطة بصندوق iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) الحالي التابع لـ BlackRock، بدلًا من حيازة البيتكوين مباشرة. ويُعد IBIT حاليًا أكبر صندوق متداول فوري للبيتكوين من حيث صافي الأصول، إذ بلغت أصوله 65.7 مليار دولار حتى يوم الاثنين، بحسب صفحة منتجات BlackRock.
أهم النقاط
قدّمت BlackRock طلبًا لإطلاق صندوق iShares Bitcoin Managed Protection ETF (PBIT)، بهدف توفير حماية من الخسائر عبر خيارات مرتبطة ببيتكوين.
من المتوقع أن يستند PBIT إلى IBIT بدلًا من الاحتفاظ ببيتكوين مباشرةً، وفقًا لنشرة الإصدار الأولية.
سيستخدم الصندوق عقود خيارات متداخلة لاستهداف حد أقصى للتعرض للخسائر يبلغ نحو 10% لكل شريحة، قبل الرسوم والمصاريف.
سيكون للارتفاعات سقف محدد، وتحذّر BlackRock من أنها لا تضمن قيمًا ثابتة للأرضية أو للسقف، ما يتيح اختلاف النتائج عن الافتراضات المبسطة بشأن «الحماية من الخسائر».
شكك محلل صناديق ETF نيت غيراتشي في عدم طرح BlackRock منتجات إضافية من صناديق ETF الفورية، بخلاف بيتكوين وإيثر.
ما الذي قدمته BlackRock إلى هيئة SEC؟
قدّمت BlackRock يوم الاثنين نشرة الإصدار الأولية لـ PBIT إلى هيئة SEC، وفقًا للملف المقدم إليها. ويطرح الطلب الصندوق على أنه منتج حماية مُدار، وهو نهج يستخدم استراتيجيات خيارات مُهيكلة لتغيير نمط عوائد الصندوق مقارنةً بالتعرض الفوري المباشر.
بدلًا من شراء بيتكوين، سيستخدم الصندوق المقترح خيارات مرتبطة بـ IBIT، صندوق BlackRock الفوري المتداول لبيتكوين. ويُنظر على نطاق واسع إلى IBIT بوصفه المعيار الأساسي للتعرض الفوري لبيتكوين داخل حسابات الوساطة، كما تعتمد ملفات BlackRock عادةً على بنيتها التحتية القائمة عند طرح استراتيجيات ذات صلة.
كيف يُفترض أن تعمل «الحماية المُدارة»؟
تهدف منتجات «الحماية من الخسائر» أو «الحماية المُدارة» في صناديق ETF عمومًا إلى تقليل الخسائر خلال التحركات السلبية، مقابل التخلي عن جزء من إمكانات الصعود. ويبدو أن PBIT يتبع هذا النهج، مستخدمًا عقود الخيارات لاستهداف حدود للخسائر مع تقييد المكاسب.
تشير BlackRock في نشرة الإصدار إلى أن الاستراتيجية ستستخدم ثلاث مجموعات متداخلة من عقود الخيارات، مع استبدالها عادةً على أساس شهري. ويهدف هذا الترتيب المتجدد إلى إبقاء الصندوق في مراكز استثمارية باستمرار، بدلًا من تركيزها ضمن فترة انتهاء صلاحية واحدة للخيارات.
وتوضح BlackRock أيضًا هدفًا أوليًا للمخاطر على مستوى الشريحة: إذ ستُهيكل كل شريحة من الخيارات بحيث تستهدف حدًا أقصى للتعرض للخسائر يبلغ نحو 10% من الأصل الأساسي المرتبط ببيتكوين، قبل الرسوم والمصاريف. لكن الملف يتضمن تحذيرًا مهمًا؛ إذ تقول BlackRock إن الصندوق «لا يوفر قيمة بدء حماية ثابتة للشريحة، أو أرضية، أو قيمة سقف للشريحة».
وهذا الفرق مهم للمستثمرين. فقد يكون هدف «الحد الأقصى للخسارة» المعلن معيارًا أساسيًا مفيدًا، لكن غياب ضمانات ثابتة للأرضية أو للسقف يعني أن النتائج الفعلية قد تنحرف عن التصور المبسط للحماية بنسبة مئوية، تبعًا لتفاعل شروط الخيارات وتوقيتها والتقلبات وأداء الأصل الأساسي.
موقع PBIT ضمن مجموعة صناديق ETF المشفرة لدى BlackRock
دخلت BlackRock سوق صناديق ETF الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة في يناير 2024 مع IBIT، ثم أطلقت iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) في يوليو من العام نفسه. وتوسعت مجموعة منتجاتها المشفرة لاحقًا لتشمل منتجات إضافية تركز على استراتيجيات محددة. ففي مارس 2026، أطلقت BlackRock صندوق iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB)، الذي يتيح التعرض لإيثر ومكافآت التخزين. وفي يونيو 2026، أعقبته الشركة بإطلاق iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA)، وهو منتج مصمم لتوليد الدخل من خلال تداول الخيارات.
إذا حصل PBIT على الموافقة، فسيشكل خطوة أخرى في هذا التطور، إذ يتجه أكثر نحو استراتيجيات المشتقات المصممة لتحقيق نتائج محددة، بدلًا من إضافة تعرض فوري جديد مباشرةً. وأشار جيمس سيفارت، محلل صناديق ETF لدى Bloomberg، على منصة X إلى أن PBIT سيكون ثالث طلب تقدمه BlackRock لإطلاق صندوق ETF لبيتكوين، بينما توجد بالفعل منتجات بيتكوين ذات حماية من الخسائر لدى جهات إصدار أخرى، منها Calamos وFirst Trust وInnovator. ومن المرجح أن يكمن الفارق التنافسي الأساسي في كيفية هيكلة كل منتج لآليات الحماية والسقوف والتكاليف وسلوك الشرائح بمرور الوقت.
لماذا يتساءل بعض العاملين في سوق صناديق ETF عن العملات «الغائبة»؟
مع أن الطلب يُبقي تركيز BlackRock على بيتكوين (مع الإشارة إلى IBIT) ويتماشى مع نهج الشركة الراسخ، فإنه يعيد أيضًا طرح تساؤلات حول سبب عدم توسع الجهة المصدرة على نطاق أوسع ليشمل أصولًا مشفرة فورية إضافية تتجاوز BTC وETH.
تساءل نيت غيراتشي، رئيس ETF Store، علنًا عن غياب BlackRock عن منتجات صناديق ETF الفورية التي تتبع عملات مشفرة مثل سولانا أو XRP. وكتب غيراتشي في منشور على منصة X يوم الاثنين: «ما زلت مصدومًا من أنهم لا يشاركون في صناديق ETF الفورية لـ SOL وXRP وHYPE وغيرها»، مضيفًا أن BlackRock تبدو مركزة على BTC وETH في الوقت الحالي.
ويبرز تعليق غيراتشي توترًا أوسع في السوق: فهناك طلب على التعرض لأصول متعددة، في مقابل تفضيل الجهات المصدرة توجيه رأس المال وتحمل المخاطر التنظيمية نحو مجموعة أصغر من الأصول التي تتمتع فيها بالفعل بحجم كبير وسيولة وإطار منتجات راسخ.
ما الذي ينبغي للمستثمرين متابعته لاحقًا؟
سيتوقف مصير PBIT على مراجعة هيئة SEC وعلى التفاصيل النهائية لشروط المنتج. وإذا حصل الصندوق على الموافقة، فمن المرجح أن يدقق المتداولون والمستثمرون على المدى الطويل في مدى التزام آليات «الحماية المُدارة» في الصندوق بهدف الحد من خسائر الشريحة عند 10% في ظل أنظمة تقلب مختلفة، وما إذا كان غياب شروط ثابتة للأرضية أو للسقف سيشكل فارقًا عمليًا مقارنةً بالتفسيرات الأبسط للحماية من الخسائر.
نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان «BlackRock تسعى إلى إطلاق ثالث صندوق ETF فوري لبيتكوين فيما تنتظر سولانا وXRP» على Crypto Breaking News — مصدركم الموثوق لأخبار العملات المشفرة وبيتكوين وتحديثات البلوك تشين.