يبدو قرار JPMorgan بإتاحة رمز الوديعة الخاص به على إيثيريوم خطوة تالية مدروسة، لا تحولًا مفاجئًا. أطلق البنك عملة JPM Coin على شبكة Base في نوفمبر الماضي، بعد تجربة تجريبية شاركت فيها Coinbase وجهات أخرى.

يمكن للعملاء من المؤسسات الآن تحويل الرمز نفسه على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم، حيث يجري بالفعل تداول مزيد من الصناديق المُرمّزة. ويحوّل العملاء ودائعهم بالدولار لدى البنك إلى رموز، ويرسلونها إلى أطراف مقابلة معتمدة في غضون ثوانٍ وفي أي وقت، ثم يستردونها نقدًا. وتظل الأموال الأساسية في الميزانية العمومية لـJPMorgan؛ إذ لا تسجل سلسلة الكتل سوى عملية التحويل.

عملة JPM Coin ليست عملة مستقرة متاحة للتداول بحرية ولا عملة مشفرة عامة. ويظل الوصول إليها مقتصرًا على المؤسسات التي خضعت للتدقيق، عبر وحدة Kinexys التابعة للبنك. ويمكن لشركات العملات المشفرة الناشطة بالفعل على السلسلة استخدامها لإجراء المدفوعات دون التحويلات المصرفية التقليدية، بينما يستطيع مديرو الأصول الذين يحتفظون بصناديق سوق نقدية مُرمّزة التعامل معها كنقد أو ضمانات وتسوية المعاملات دون انتظار ساعات عمل البنوك. وطرح الرمز على إيثيريوم، حيث توجد بالفعل أصول كثيرة من هذه الفئة، يجنب الحاجة إلى التنقل بين شبكات إضافية.

نفّذت Kinexys معاملات تراكمية تجاوزت قيمتها أربعة تريليونات دولار، بمتوسط يقارب سبعة مليارات يوميًا عبر خدماتها. وتشمل هذه الأرقام ما هو أكثر من الرمز المتاح على سلسلة عامة، لكنها تُظهر أن العملاء من المؤسسات يمررون بالفعل أحجامًا كبيرة من المعاملات عبر أدوات البنك. ويلبي التوسع إلى إيثيريوم الطلب حيث تتوافر السيولة، كما يمنح البنك أداة نقدية إلى جانب الأصول التي يرمّزها عملاؤه.

تنسجم هذه الخطوة مع توجه أوسع في وول ستريت. فقد أصدرت شركات كبرى صناديق مُرمّزة على سلاسل عامة، وغالبًا ما بدأت بمنتجات سندات الخزانة قصيرة الأجل أو منتجات سوق النقد. وقد استقطب صندوق BUIDL التابع لبلاك روك وصناديق جيه بي مورغان نفسها استثمارات من مؤسسات.

تسد رموز الودائع الفجوة في نقل الأموال النقدية اللازمة لشراء تلك الأصول أو تقديمها ضمانًا، من دون العودة إلى تسوية تستغرق عدة أيام. وتتحول السلاسل العامة إلى بنية تحتية عملية لاستخدامات محددة وعالية القيمة، بدلًا من أن تكون مجرد منصات للمضاربة.

ما زالت اللوائح التنظيمية تُبقي نطاق هذا المنتج محدودًا. فالرموز تمثل ودائع مصرفية تجارية، وتنطوي على مخاطر الائتمان الخاصة بجيه بي مورغان ضمن إطار الامتثال القائم لديه، ما يجعل قبول الجهات الرقابية لها أيسر من قبول أدوات تقع خارج القواعد المصرفية.

لكن نقل الودائع إلى سلسلة عامة ما زال يثير تساؤلات بشأن المرونة، وضوابط مكافحة غسل الأموال عندما تغادر الرموز نطاق الرؤية المباشرة للبنك، وما قد يحدث عند ازدحام السلسلة أو تعطلها. وقد أسهم إحراز تقدم في وضع قواعد العملات المستقرة في الحد من بعض أوجه عدم اليقين، لكن الإطار التنظيمي لا يزال يميل إلى المنتجات المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بجهات خاضعة للتنظيم وبعدد محدود من الأطراف المقابلة.

والنتيجة تظل نظامًا هجينًا. فما زالت قنوات الدفع التقليدية تتولى معظم التدفقات الكبيرة. أما بالنسبة إلى بعض المدفوعات المؤسسية التي تجري بالفعل على السلسلة، فيستطيع البنك الآن توفير تسوية شبه فورية من دون أن يغادر العملاء ميزانيته العمومية.

قد يقلل ذلك الأموال العاطلة بين الأطراف المقابلة، ويسهّل استخدام الأصول المُرمّزة ضمانًا. وسيتوقف مدى انتشاره على تبني العملاء له وعلى طريقة تعامل الجهات التنظيمية مع أي توسع إضافي. وفي الوقت الراهن، يتعامل جيه بي مورغان مع السلاسل العامة باعتبارها منصة إضافية لمنتج يسيطر عليه، في نهج حذر يعكس ما هو معتاد لدى أكبر البنوك.