قدّمت ثلاث مؤسسات ثلاثة أرقام مختلفة، وقالت كلٌّ منها إن الرقم يمثّل متوسط سعر شراء حاملي صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة. أدنى رقم هو 81,500، وأعلاها 84,358. وسعر البيتكوين هذا الصباح 82,069. وبحسب هذه الجداول الثلاثة، هناك من يحقق ربحًا، بينما يتكبد اثنان خسارة.
الفارق 2,858 دولارًا. المجموعة نفسها، والوحدات نفسها، لكن النتيجة معكوسة.
إذا كنت قد اكتتبت في نهاية العام الماضي عندما كان السعر فوق 84 ألفًا، فحين تفتح حسابك الآن، هل ترى أرقامًا خضراء أم حمراء؟ يعتمد ذلك على التقرير الذي تقرأه.
لنبدأ بالأرقام المنشورة. تقدّر Glassnode السعر بـ81,500، وتقول Nexo إنه 82,300، بينما تضعه Bitfinex عند 84,358، مضيفةً أن المستثمر العادي في صناديق ETF لن يعود إلى الربحية إلا إذا تجاوز السعر 84,400. الأرقام الثلاثة معقولة. ولم تخطئ أي جهة في الحساب وفق منهجيتها.
المشكلة هنا: ما يُسمّى بخط تكلفة صناديق ETF غير موجود أصلًا في دفاتر الحسابات.
على السلسلة، يمكنك معرفة متى تلقّى عنوانٌ ما كميةً من العملات. لكن لا يمكنك معرفة المبلغ الذي دفعه. لا تحتوي مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO) إلا على المبلغ والنص البرمجي؛ أما السعر فلا وجود له فيها. والتكلفة التي يعرضها لك برنامج المحفظة ليست سوى سجلٍّ يحتفظ به محليًا نيابةً عنك. غيّر المحفظة، وسيختفي.
أما صناديق ETF فالأمر فيها أكثر تعقيدًا. تُسجَّل الوحدات لدى أمناء الحفظ وفي أنظمة التسوية، ولا يبقى على السلسلة سوى بضعة عناوين لمحافظ باردة. لا يستطيع أحد من الخارج رؤية من اكتتب، ومتى اكتتب، ولا عدد الوحدات التي اكتتب بها.
لذلك، فإن كل متوسطات التكلفة المتداولة في السوق محسوبةٌ وليست مسجّلة. تُضرب التدفقات الصافية اليومية المنشورة في سعر الإغلاق لذلك اليوم، ثم تُجمع واحدةً تلو الأخرى وتُقسم على عدد الوحدات. والنتيجة تختلف كثيرًا بحسب الأيام التي تُحتسب، والوحدات التي تُستبعد. هكذا ظهر فارق الـ2,858 دولارًا.
والغريب أن السوق يتعامل مع خط محسوب كهذا على أنه مستوى دعم.
في ليلة 12 أكتوبر، هبط البيتكوين من 84,200 إلى 81,382. أي أقل من خط Glassnode بأقل من 120 دولارًا. فتدخل المشترون وامتصوا الهبوط فورًا، وعاد السعر فوق 83 ألفًا في صباح اليوم التالي. وتكرر الأمر في 15 أكتوبر، حين هبط إلى 79,806. ثم مرة ثالثة في 19 أكتوبر، إلى 80,747. وفي المرات الثلاث، ارتد السعر.
ثلاثة ارتدادات، ولم يصل السعر في أيٍّ منها إلى 84,500.
ما الذي جعله يرتد؟ كثرة من يؤمنون بهذا المستوى. قد لا يعرف المدافعون عنه من رسم الخط، لكنهم يعرفون أنه موجود. الأمر بهذه البساطة.
لننظر إلى الجهة الأخرى. حتى وفق أكثر الجداول تشاؤمًا، لا تتجاوز الخسارة غير المحققة 2.7%. وهذا لا يكفي لإجبار المستثمرين على البيع بخسارة. النزيف الحقيقي يحدث في الاكتتابات والاستردادات. من 5 إلى 16 أكتوبر، سجلت صناديق بيتكوين ETF الأمريكية صافي تدفقات خارجة قدره 910 ملايين دولار. وفي 7 أكتوبر وحده، خرج 484.9 مليونًا، مسجلًا أسوأ يوم منذ يونيو. وبلغت التدفقات الخارجة الأسبوع الماضي 228 مليونًا، أي أقل بثلثين من الأسبوع الذي سبقه. ومع ذلك، سجل أغسطس صافي تدفقات داخلة بقيمة 3.5 مليارات، وسبتمبر 2.6 مليار.
قبل شهرين، كانوا يتسابقون للشراء. والآن يتسابقون للخروج. ما تغيّر هو لون الجدول: من الأخضر إلى الأحمر.
أما الرافعة المالية، فصورتها أوضح. خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية، صُفّيت مراكز بقيمة 950 مليون دولار في السوق ككل، تخص 177 ألف حساب، وكان 90% منها مراكز شراء. السعر يتحرك عرضيًا، بينما ظلت معدلات التمويل عند 6 إلى 9% سنويًا. لم تنخفض المراكز، والأموال تنزف. تضع Bitfinex مستوى التفعيل الهابط عند 79,821. وإذا كُسر، فأسفله منطقة تجميع تمتد من 77,600 إلى 80,400، ثم بعد ذلك خط المتوسط المتحرك لـ200 يوم عند 75 ألفًا. ولا يفصل بين هذه المستويات الثلاثة مجتمعة سوى أقل من 5,000 دولار.
فكرت في الأمر مليًا. لا فائدة كبيرة من التعامل مع هذا الخط بوصفه مستوى دعم. إنه أشبه بمرآة تعكس حجم الرهانات التي وضعها الناس خلال الأشهر الستة الماضية، والأسعار التي وضعوها عندها. أما القاع الحقيقي، فيتوقف على استعداد من لم يدخلوا السوق بعد لشراء البيتكوين بهذا السعر. وتقدّر Bitfinex نفسها صافي الطلب الظاهري خلال 30 يومًا بأنه سالب 50 ألف بيتكوين. الطلب سلبي. فمن يدافع عن تكلفة مَن؟ لا أحد يستطيع الجزم.
وهناك أمر آخر لا يمكن التحقق منه: لم تكشف أي من الجهات الثلاث عمّا إذا كانت تحسب المتوسط المرجح بحسب عدد الوحدات. ولا جواب قاطعًا في هذه المسألة.
هناك تاريخان ينبغي متابعتهما: 28 أكتوبر، موعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. وترجّح الأسواق الآن رفع الفائدة في ديسمبر أكثر من إبقائها دون تغيير. وفي اليوم نفسه تقريبًا، تصدر Tesla وMeta نتائجهما المالية.
بحلول ذلك اليوم، ستُعيد الجداول الثلاثة حساب أرقامها من جديد.
$BTC $ETH $USDC
#比特币ETF #成本线 #الاحتياطي_الفيدرالي
الفارق 2,858 دولارًا. المجموعة نفسها، والوحدات نفسها، لكن النتيجة معكوسة.
إذا كنت قد اكتتبت في نهاية العام الماضي عندما كان السعر فوق 84 ألفًا، فحين تفتح حسابك الآن، هل ترى أرقامًا خضراء أم حمراء؟ يعتمد ذلك على التقرير الذي تقرأه.
لنبدأ بالأرقام المنشورة. تقدّر Glassnode السعر بـ81,500، وتقول Nexo إنه 82,300، بينما تضعه Bitfinex عند 84,358، مضيفةً أن المستثمر العادي في صناديق ETF لن يعود إلى الربحية إلا إذا تجاوز السعر 84,400. الأرقام الثلاثة معقولة. ولم تخطئ أي جهة في الحساب وفق منهجيتها.
المشكلة هنا: ما يُسمّى بخط تكلفة صناديق ETF غير موجود أصلًا في دفاتر الحسابات.
على السلسلة، يمكنك معرفة متى تلقّى عنوانٌ ما كميةً من العملات. لكن لا يمكنك معرفة المبلغ الذي دفعه. لا تحتوي مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO) إلا على المبلغ والنص البرمجي؛ أما السعر فلا وجود له فيها. والتكلفة التي يعرضها لك برنامج المحفظة ليست سوى سجلٍّ يحتفظ به محليًا نيابةً عنك. غيّر المحفظة، وسيختفي.
أما صناديق ETF فالأمر فيها أكثر تعقيدًا. تُسجَّل الوحدات لدى أمناء الحفظ وفي أنظمة التسوية، ولا يبقى على السلسلة سوى بضعة عناوين لمحافظ باردة. لا يستطيع أحد من الخارج رؤية من اكتتب، ومتى اكتتب، ولا عدد الوحدات التي اكتتب بها.
لذلك، فإن كل متوسطات التكلفة المتداولة في السوق محسوبةٌ وليست مسجّلة. تُضرب التدفقات الصافية اليومية المنشورة في سعر الإغلاق لذلك اليوم، ثم تُجمع واحدةً تلو الأخرى وتُقسم على عدد الوحدات. والنتيجة تختلف كثيرًا بحسب الأيام التي تُحتسب، والوحدات التي تُستبعد. هكذا ظهر فارق الـ2,858 دولارًا.
والغريب أن السوق يتعامل مع خط محسوب كهذا على أنه مستوى دعم.
في ليلة 12 أكتوبر، هبط البيتكوين من 84,200 إلى 81,382. أي أقل من خط Glassnode بأقل من 120 دولارًا. فتدخل المشترون وامتصوا الهبوط فورًا، وعاد السعر فوق 83 ألفًا في صباح اليوم التالي. وتكرر الأمر في 15 أكتوبر، حين هبط إلى 79,806. ثم مرة ثالثة في 19 أكتوبر، إلى 80,747. وفي المرات الثلاث، ارتد السعر.
ثلاثة ارتدادات، ولم يصل السعر في أيٍّ منها إلى 84,500.
ما الذي جعله يرتد؟ كثرة من يؤمنون بهذا المستوى. قد لا يعرف المدافعون عنه من رسم الخط، لكنهم يعرفون أنه موجود. الأمر بهذه البساطة.
لننظر إلى الجهة الأخرى. حتى وفق أكثر الجداول تشاؤمًا، لا تتجاوز الخسارة غير المحققة 2.7%. وهذا لا يكفي لإجبار المستثمرين على البيع بخسارة. النزيف الحقيقي يحدث في الاكتتابات والاستردادات. من 5 إلى 16 أكتوبر، سجلت صناديق بيتكوين ETF الأمريكية صافي تدفقات خارجة قدره 910 ملايين دولار. وفي 7 أكتوبر وحده، خرج 484.9 مليونًا، مسجلًا أسوأ يوم منذ يونيو. وبلغت التدفقات الخارجة الأسبوع الماضي 228 مليونًا، أي أقل بثلثين من الأسبوع الذي سبقه. ومع ذلك، سجل أغسطس صافي تدفقات داخلة بقيمة 3.5 مليارات، وسبتمبر 2.6 مليار.
قبل شهرين، كانوا يتسابقون للشراء. والآن يتسابقون للخروج. ما تغيّر هو لون الجدول: من الأخضر إلى الأحمر.
أما الرافعة المالية، فصورتها أوضح. خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية، صُفّيت مراكز بقيمة 950 مليون دولار في السوق ككل، تخص 177 ألف حساب، وكان 90% منها مراكز شراء. السعر يتحرك عرضيًا، بينما ظلت معدلات التمويل عند 6 إلى 9% سنويًا. لم تنخفض المراكز، والأموال تنزف. تضع Bitfinex مستوى التفعيل الهابط عند 79,821. وإذا كُسر، فأسفله منطقة تجميع تمتد من 77,600 إلى 80,400، ثم بعد ذلك خط المتوسط المتحرك لـ200 يوم عند 75 ألفًا. ولا يفصل بين هذه المستويات الثلاثة مجتمعة سوى أقل من 5,000 دولار.
فكرت في الأمر مليًا. لا فائدة كبيرة من التعامل مع هذا الخط بوصفه مستوى دعم. إنه أشبه بمرآة تعكس حجم الرهانات التي وضعها الناس خلال الأشهر الستة الماضية، والأسعار التي وضعوها عندها. أما القاع الحقيقي، فيتوقف على استعداد من لم يدخلوا السوق بعد لشراء البيتكوين بهذا السعر. وتقدّر Bitfinex نفسها صافي الطلب الظاهري خلال 30 يومًا بأنه سالب 50 ألف بيتكوين. الطلب سلبي. فمن يدافع عن تكلفة مَن؟ لا أحد يستطيع الجزم.
وهناك أمر آخر لا يمكن التحقق منه: لم تكشف أي من الجهات الثلاث عمّا إذا كانت تحسب المتوسط المرجح بحسب عدد الوحدات. ولا جواب قاطعًا في هذه المسألة.
هناك تاريخان ينبغي متابعتهما: 28 أكتوبر، موعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. وترجّح الأسواق الآن رفع الفائدة في ديسمبر أكثر من إبقائها دون تغيير. وفي اليوم نفسه تقريبًا، تصدر Tesla وMeta نتائجهما المالية.
بحلول ذلك اليوم، ستُعيد الجداول الثلاثة حساب أرقامها من جديد.
$BTC $ETH $USDC
#比特币ETF #成本线 #الاحتياطي_الفيدرالي