خلال عام ونصف، ارتفع من 4 مليارات إلى 10 مليارات دولار. العائد المُعلن يتراوح بين 3% و10%، لكن ما يحدد فعليًا إن كنت ستسترد رأس مالك هو كومة الضمانات في العقود التي لا يفهمها أحد 🦖
🚨 行情变了群里说
كشفت صحيفة فاينانشال تايمز في 19 أكتوبر أن حجم الودائع في خزائن الإقراض المشفّر تجاوز 10 مليارات دولار. في مطلع 2025، لم يكن الرقم يتجاوز 4 مليارات. وخلال أقل من عامين، ارتفع بمقدار مرة ونصف. تعمل هذه المنتجات على العقود الذكية في التمويل اللامركزي (DeFi). ولكل خزينة مدير يختار استراتيجيات الإقراض، ويحدد سقف المخاطر، ويتقاضى رسوم الإدارة؛ ودوره يكاد يكون مطابقًا لدور مدير صندوق تقليدي.
تبدو هذه المنتجات مغرية للوهلة الأولى: عائد سنوي يتراوح بين 3% و10% للاستراتيجيات المعتادة، وقد يتجاوز 20% للاستراتيجيات الأكثر جرأة. تودع عملات مستقرة وعملات رئيسية، وتحصل على رقم للعائد. لكن الضمانات قد تكون رموزًا شديدة الضعف من حيث السيولة، أو عملات مستقرة مدعومة بأصول مشفّرة، أو قروضًا خاصة مُرمّزة. يمكن تقييم هذه الأصول عندما تكون السوق مزدهرة، لكن ما إن تهبط حتى تكتشف، عندما تحاول بيعها، أنه لا يوجد مشترٍ 💥
والأمر الأكثر تعقيدًا هو التصفية الآلية. ما إن يهبط السعر دون حد معين حتى يغلق العقد الصفقات آليًا. عشرات الخزائن تعتمد على شبكة أوراكل واحدة، وتراقب نوع الضمان نفسه؛ فتُفعَّل عمليات التصفية في الوقت ذاته. وهكذا يغذي ضغط البيع نفسه، ثم تأتي ثغرات الشيفرة البرمجية وتعطّل آليات التسعير لتزيد الطين بلة. سيناريو الانهيارات المتتالية في 2022، لكن هذه المرة في غلاف أكثر أناقة.
وليس الأفراد هم من يدخلون هذا المجال؛ بل إن شركات التكنولوجيا المالية، وشركات خزائن الأصول الرقمية، وصناديق التحوط هي الجهات الرئيسية المودعة. فعلى سبيل المثال، أطلقت منصة إقراض البيتكوين Two Prime خزينة على Pareto في سبتمبر، بعائد سنوي مستهدف لا يتجاوز 1.5% إلى 2%، وبحد أدنى للإيداع يبلغ 5 عملات WBTC. كما خصصت نحو 10 ملايين دولار من أموالها لتكون حاجزًا يتحمل الخسائر أولًا. إن خفض العائد إلى هذا الحد يشير إلى أن هوامش الإقراض المؤسسي البحتة باتت ضئيلة جدًا؛ ومن يريد عوائد أعلى، فلا خيار أمامه سوى التوجه إلى ضمانات أشد خطورة.
والجهات التنظيمية على الأبواب بالفعل. تسأل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC): هل تُعدّ الخزينة التي تحتفظ بأوراق مالية جهةً مُصدرة للأوراق المالية؟ أما الجهات التنظيمية الأوروبية فتقترح إخضاع الوسطاء الذين يتيحون الوصول إلى التمويل اللامركزي للرقابة. وفي جوهر الأمر، يطرح الطرفان السؤال نفسه: من المسؤول عن الأصول الأساسية التي لا يفهمها أحد؟ ⚖️
برأيي، ما تبيعه الخزائن ليس عائدًا، بل تفويضًا بإدارة المخاطر. تسلّم عملاتك إلى شخص غريب، وتدع له قرار اختيار الجهة التي يُقرضها، والضمانات التي يقبلها، وموعد إغلاق الصفقات. صحيح أن كل شيء على السلسلة شفاف، لكن الشفافية لا تعني أنك تفهمه. وعندما تجف السيولة تمامًا، قد يكون مدير الخزينة الذي قبض رسوم الإدارة قد غادر بالفعل، بينما يبقى المودعون وحدهم عند الباب.
هل ستودع عملاتك في خزينة لا تفهم ضماناتها مقابل عائد سنوي يتراوح بين 3% و10%؟ شاركونا آراءكم في التعليقات.
اضغط على الصورة الشخصية لمشاهدة البث المباشر.
أتابع معك يوميًا أبرز مستجدات سوق العملات المشفّرة؛ لا أكتفي بنقل ما يحدث في الأخبار، بل أساعدك أيضًا على فهم المنطق والفرص الكامنة وراءها 👀🚀
🚨 行情变了群里说
كشفت صحيفة فاينانشال تايمز في 19 أكتوبر أن حجم الودائع في خزائن الإقراض المشفّر تجاوز 10 مليارات دولار. في مطلع 2025، لم يكن الرقم يتجاوز 4 مليارات. وخلال أقل من عامين، ارتفع بمقدار مرة ونصف. تعمل هذه المنتجات على العقود الذكية في التمويل اللامركزي (DeFi). ولكل خزينة مدير يختار استراتيجيات الإقراض، ويحدد سقف المخاطر، ويتقاضى رسوم الإدارة؛ ودوره يكاد يكون مطابقًا لدور مدير صندوق تقليدي.
تبدو هذه المنتجات مغرية للوهلة الأولى: عائد سنوي يتراوح بين 3% و10% للاستراتيجيات المعتادة، وقد يتجاوز 20% للاستراتيجيات الأكثر جرأة. تودع عملات مستقرة وعملات رئيسية، وتحصل على رقم للعائد. لكن الضمانات قد تكون رموزًا شديدة الضعف من حيث السيولة، أو عملات مستقرة مدعومة بأصول مشفّرة، أو قروضًا خاصة مُرمّزة. يمكن تقييم هذه الأصول عندما تكون السوق مزدهرة، لكن ما إن تهبط حتى تكتشف، عندما تحاول بيعها، أنه لا يوجد مشترٍ 💥
والأمر الأكثر تعقيدًا هو التصفية الآلية. ما إن يهبط السعر دون حد معين حتى يغلق العقد الصفقات آليًا. عشرات الخزائن تعتمد على شبكة أوراكل واحدة، وتراقب نوع الضمان نفسه؛ فتُفعَّل عمليات التصفية في الوقت ذاته. وهكذا يغذي ضغط البيع نفسه، ثم تأتي ثغرات الشيفرة البرمجية وتعطّل آليات التسعير لتزيد الطين بلة. سيناريو الانهيارات المتتالية في 2022، لكن هذه المرة في غلاف أكثر أناقة.
وليس الأفراد هم من يدخلون هذا المجال؛ بل إن شركات التكنولوجيا المالية، وشركات خزائن الأصول الرقمية، وصناديق التحوط هي الجهات الرئيسية المودعة. فعلى سبيل المثال، أطلقت منصة إقراض البيتكوين Two Prime خزينة على Pareto في سبتمبر، بعائد سنوي مستهدف لا يتجاوز 1.5% إلى 2%، وبحد أدنى للإيداع يبلغ 5 عملات WBTC. كما خصصت نحو 10 ملايين دولار من أموالها لتكون حاجزًا يتحمل الخسائر أولًا. إن خفض العائد إلى هذا الحد يشير إلى أن هوامش الإقراض المؤسسي البحتة باتت ضئيلة جدًا؛ ومن يريد عوائد أعلى، فلا خيار أمامه سوى التوجه إلى ضمانات أشد خطورة.
والجهات التنظيمية على الأبواب بالفعل. تسأل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC): هل تُعدّ الخزينة التي تحتفظ بأوراق مالية جهةً مُصدرة للأوراق المالية؟ أما الجهات التنظيمية الأوروبية فتقترح إخضاع الوسطاء الذين يتيحون الوصول إلى التمويل اللامركزي للرقابة. وفي جوهر الأمر، يطرح الطرفان السؤال نفسه: من المسؤول عن الأصول الأساسية التي لا يفهمها أحد؟ ⚖️
برأيي، ما تبيعه الخزائن ليس عائدًا، بل تفويضًا بإدارة المخاطر. تسلّم عملاتك إلى شخص غريب، وتدع له قرار اختيار الجهة التي يُقرضها، والضمانات التي يقبلها، وموعد إغلاق الصفقات. صحيح أن كل شيء على السلسلة شفاف، لكن الشفافية لا تعني أنك تفهمه. وعندما تجف السيولة تمامًا، قد يكون مدير الخزينة الذي قبض رسوم الإدارة قد غادر بالفعل، بينما يبقى المودعون وحدهم عند الباب.
هل ستودع عملاتك في خزينة لا تفهم ضماناتها مقابل عائد سنوي يتراوح بين 3% و10%؟ شاركونا آراءكم في التعليقات.
اضغط على الصورة الشخصية لمشاهدة البث المباشر.
أتابع معك يوميًا أبرز مستجدات سوق العملات المشفّرة؛ لا أكتفي بنقل ما يحدث في الأخبار، بل أساعدك أيضًا على فهم المنطق والفرص الكامنة وراءها 👀🚀