يوحي مخطط تصفية مراكز الشراء الطويلة بأن الرافعة المالية تراجعت منذ عام 2021، لكن هذا الاستنتاج يعتمد كليًا على وحدة القياس. فالمخطط مقاس بالبيتكوين (BTC)، أما بالدولار فالصورة مختلفة.

من حيث البيتكوين، تطغى السنوات الأولى على المشهد. فقد بلغت التصفية ذروتها قرب 180 ألف BTC في مارس 2020، وسجّلت الأيام بين عامي 2019 و2021 بانتظام ما بين 40 ألفًا و75 ألف BTC. ومنذ عام 2022، بقيت الأعمدة في الغالب دون 15 ألف BTC، ويبدو أن أكبر القفزات خلال العام الماضي بلغت نحو 10 آلاف إلى 11 ألف BTC. وتُظهر أحدث الأعمدة قيمة صفر، مع أن بيانات اليوم الحالي قد لا تزال قيد التحديث.

لنحوّلها الآن إلى قيمة نقدية. كان 180K BTC بسعر يقارب 5K دولار في مارس 2020 يساوي نحو 0.9 مليار دولار. أما تصفية 10K BTC بسعر اليوم البالغ 81.1K دولار، فتساوي نحو 0.8 مليار دولار. موجات التصفية الأكبر مؤخرًا تقارب في قيمتها الدولارية المستوى الاستثنائي لعام 2020، رغم أنها تبدو ضئيلة على هذا الرسم البياني. فقد ارتفع السعر بنحو ستة عشر ضعفًا، لذا يظهر المقدار نفسه من الرافعة المالية بالدولار على هيئة كمية أقل بكثير من البيتكوين.

بالعين المجردة، كانت الارتفاعات التي تجاوزت 5K BTC نادرة خلال عامي 2023 و2024، وأصبحت أكثر تكرارًا منذ 2025. يتوافق ذلك مع سوق أُعيد فيه بناء الرافعة المالية مع صعود السعر، رغم أن الأعمدة المقاسة بالبيتكوين بقيت أدنى بكثير من قمم الدورة الأولى.

لهذه البيانات حدودها. فقد تغيّر نطاق التغطية لـ«جميع المنصات» منذ 2019، لذا فالأعمدة القديمة والحديثة ليست قابلة للمقارنة تمامًا. كما أن هذا المؤشر يحصي التصفية، لا حجم الانكشاف. فهو يوضح مقدار الرافعة المالية التي جرى إخراجها قسرًا، لا مقدارها الموجود حاليًا.

ما سأراقبه هو أعلى مستوى تسجّله الدورة. فعمود يوم واحد يتجاوز 10K إلى 11K BTC سيكون أكبر موجة تصفية خلال العام الماضي، وبالأسعار الحالية، سيعني ذلك إخراج مراكز شراء قسرًا بقيمة تزيد كثيرًا على 0.8 مليار دولار دفعة واحدة.

بقلم R3N