يوم الخميس، صُفّيت مراكز في العملات المشفّرة بنحو 850–950 مليون دولار خلال 24 ساعة. وكان نحو 9 من كل 10 منها مراكز شراء. وهبطت بيتكوين لفترة وجيزة دون 80,000 دولار خلال التداول اليومي.

وصفه الجميع بأنه إعادة ضبط. لكن بيانات المشتقات تشير إلى أمر أكثر إثارة للقلق: لم يصبح السوق أنظف، بل أُعيد شحنه.

إليك ما حدث بالفعل.

كان المحرّك عوامل الاقتصاد الكلي، لا العملات المشفّرة. جاء مؤشر أسعار المستهلكين الأميركي لشهر سبتمبر أعلى من المتوقع، مسجّلًا 3.7% على أساس سنوي، بعد أسابيع من رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى 3.75–4% — في أول رفع لها منذ ثلاث سنوات. تراجعت بيتكوين إلى نحو 79,700 دولار، ثم استعادت عافيتها وتجاوزت 82,000 دولار. أما إيثيريوم فتلقّت الضربة الأكبر: جرت تصفية عقود آجلة لإيثيريوم بقيمة نحو 280–286 مليون دولار، مقابل نحو 197–212 مليون دولار لعقود بيتكوين — رغم أن سوق العقود الآجلة لإيثيريوم أصغر بنحو 40%. بدأ التصفّي من الأطراف واتجه إلى الداخل.

والآن نصل إلى الجزء الذي لا يريد أحد سماعه.

إعادة ضبط حقيقية كانت ستجعل معدلات التمويل سلبية وتؤدي إلى انهيار الفائدة المفتوحة. لكن لم يحدث أيٌّ منهما. ظلت معدلات التمويل إيجابية، وإن كانت منخفضة — فما زال أصحاب مراكز الشراء يدفعون لأصحاب مراكز البيع مقابل الاحتفاظ بمراكزهم. وأظهر أحد متتبعي المشتقات أن الفائدة المفتوحة لعقود بيتكوين الآجلة تراجعت بنسبة 0.14% فقط، إلى نحو 52.7 مليار دولار، خلال فترة التصفية. لم تُغلق المراكز، بل استُبدلت بمراكز أخرى.

والأسوأ: منذ أن جرى تداول بيتكوين قرب 84,000 دولار، ارتفعت الفائدة المفتوحة بنحو 4.5%، بينما انخفض السعر قرابة 2.7%، وفقًا للمحلل Cryptoinsightuk. يضيف المتداولون مزيدًا من الانكشاف مع تراجع الأسعار. وهذا يعني أن السوق يعيد بناء مراكز الشراء وسط الضعف.

على السلسلة، الصورة منقسمة. حاملو العملات الفورية لا يبيعون بدافع الذعر — فاحتياطيات منصات التداول عند مستويات قريبة من أدنى مستوياتها في عدة سنوات، حول 2.67 مليون BTC، كما أن حوتًا خاملًا نقل 4,582 BTC الأسبوع الماضي من دون إرسال أي منها إلى منصة تداول. لكن الطلب المؤسسي خفت: سجلت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية الأمريكية صافي تدفقات خارجة بنحو 228 مليون دولار من BTC و320 مليون دولار من ETH خلال أسبوع 12–16 أكتوبر، وتجاوز صافي التدفقات الداخلة إلى منصات التداول خلال 7 أيام 8,200 BTC، بقيادة Binance. معروض شحيح، ومشترون غائبون.

يقول التاريخ إن إعادة الضبط وحدها لا تصنع قاعًا. ففي تصفية أكتوبر 2025، صُفّي ما قيمته 19.2 مليار دولار، وتراجعت الفائدة المفتوحة بنسبة 21% في يوم واحد — وهي أكبر عملية خفض للرافعة المالية على الإطلاق — ومع ذلك، وبعد عام، لا تزال بيتكوين تُتداول بأقل بنحو الثلث من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 126,000 دولار. وفي ديسمبر 2021، اتضح أن التصفية وسط تشديد الاحتياطي الفيدرالي كانت بداية السوق الهابطة، لا نهايتها.

إذًا، ما الذي سيحسم هذه المرة؟ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27–28 أكتوبر. تتوقع الأسواق الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، لا خفضها — والإبقاء عليها بنبرة متشددة هو الخطر الذي لا تحتسبه الأسعار مع استخدام الرافعة المالية.

راقب مستويين على $BTC: الإغلاق على إطار 4 ساعات فوق 84,000 دولار سيستعيد مستوى الانهيار ويفتح الطريق للصعود مجددًا — ويرى المحلل علي مارتينيز أن المنطقة التالية قرب 93,000 دولار. أما الهبوط دون 80,000 دولار، فستكون مجموعة التصفية الكبيرة التالية قرب 75,000 دولار، وفقًا لتحليل Glassnode. وبالنسبة إلى $ETH، فإن 2,500 دولار هو مستوى الاستعادة؛ ودون 2,400 دولار، ستظل الضغوط قائمة.

اضغط $BTC للتحقق مما إذا كان السعر يصمد فوق قاع التصفية — فالتحرك التالي لن تحسمه التصفية، بل ما سيفعله المتداولون بالرافعة المالية التي أضافوها مجددًا.

ليس نصيحة مالية. أجرِ بحثك الخاص.