$PAXG $XAU $XAUT #利率 #通膨 #加密監管
استعرض المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، فلاد تينيف، في مجلة هارفارد بزنس ريفيو، كيف أعادت الشركة تنظيم أعمالها بعد إدراجها في البورصة، في مواجهة انهيار سعر سهمها وتضخم هيكلها التنظيمي وانحسار المكاسب التي حققتها خلال الجائحة. ووصف هذه المرحلة بأنها «إعادة تأسيس»: عبر تقليص الأنشطة منخفضة الإيرادات، وتبسيط المستويات الإدارية، وإسناد مسؤوليات الهندسة والمنتجات والعمليات والمالية إلى قادة كل قطاع من قطاعات الأعمال.
من وجهة نظر تينيف، كان يُساء فهم مشكلات Robinhood في السابق على أنها مجرد رياح معاكسة في السوق، لكن التغيير الحقيقي المطلوب تمثل في كيفية تكيّف شركة صُممت لتحقيق نمو سريع في زمن الجائحة مع بيئة سوقية تغيرت بالفعل.
هبط السهم من 80 دولارًا إلى ما دون 10 دولارات، ثم اتضح أن المشكلة لم تكن في السوق وحده
أُدرجت Robinhood في البورصة عام 2021، بتقييم للاكتتاب العام الأولي بلغ نحو 32 مليار دولار، وتضاعف سعر سهمها خلال أسبوع الإدراج الأول. لكن التضخم المتصاعد والرفع السريع لأسعار الفائدة وهبوط الأصول المضاربية تتابعت تباعًا، وفي أقل من عام هبط السهم من نحو 80 دولارًا إلى ما دون 10 دولارات.
أقر تينيف بصراحة بأنه عزا التراجع في البداية في معظمه إلى السوق، ثم أدرك لاحقًا أن الظروف المواتية للنمو، التي تمثلت في أسعار الفائدة القريبة من الصفر والسيولة الوفيرة والتوقف المفاجئ للنشاط الاقتصادي خارج الإنترنت، قد انعكست بسرعة. ومع ذلك، ظلت Robinhood تستخدم هيكلًا تنظيميًا ونموذج أعمال صُمما لعصر سابق.
وكان توسع القوى العاملة لافتًا على نحو خاص. ففي نهاية 2019، كان لدى Robinhood نحو 700 موظف، لكن العدد اقترب من 4000 بعد عامين. حينها تدفق عدد كبير من المستثمرين المبتدئين إلى السوق، واحتاجت الشركة إلى توسيع بنيتها التحتية، كما كان عليها إنشاء ضوابط لازمة لشركة خدمات مالية مدرجة. بدا التوظيف منطقيًا، لكنه أدى تدريجيًا إلى زيادة مستويات الإدارة، وتشتت الفرق، وبطء اتخاذ القرار، وغموض المسؤوليات.
كما جعل العمل عن بُعد هذا التضخم أقل وضوحًا. ووصف تينيف الأمر قائلًا إن عدد الموظفين استمر في الزيادة، لكن شاشات الحواسيب أمام الجميع ظلت بالحجم نفسه.
افترض أنك الرئيس التنفيذي الجديد، وأعد النظر في كل قرار
للتحرر من أعباء القرارات السابقة، كان تينيف يسأل نفسه باستمرار: لو تولى اليوم رئيس تنفيذي جديد قيادة Robinhood، فماذا سيفعل؟
دفعه هذا الأسلوب في التفكير إلى إعادة النظر في سياسة إعطاء الأولوية للعمل عن بُعد، والمستويات الإدارية، وسرعة اتخاذ القرارات، ونظامي التوظيف والمكافآت. وبدأت الشركة تدريجيًا تطلب من الموظفين العودة إلى ستة مواقع مكتبية؛ إذ يعمل الموظفون العاديون في المكتب عدة أيام أسبوعيًا، ويحضر المديرون بوتيرة أكبر، فيما يعمل كبار القادة من المكتب بدوام كامل.
كما عدّل فلسفته في التعويضات، معتبرًا أن Robinhood تعمل على نحو أفضل بفرق أصغر حجمًا وذات كفاءات متميزة، مع تقديم مكافآت أعلى بكثير لأصحاب الأداء المرتفع. وأفضى تسريح الموظفين إلى نتيجة غير متوقعة. فقد ظن تينيف في البداية أن تقلص عدد الموظفين سيضطر الشركة إلى تقليص طموحاتها، لكن الشركة بعد إعادة الهيكلة تحركت بوتيرة أسرع وأنجزت مزيدًا من العمل. كما قلل الفريق من انشغاله بخطط المنتجات الضخمة، وركز موارده على الأولويات القادرة على تحقيق نتائج مهمة للأعمال.
قادة الأنشطة يتولون الهندسة والمنتجات والعمليات، للحد من الموافقات المتعددة
تمثل إصلاح جوهري آخر في Robinhood في تغيير توزيع الصلاحيات والمسؤوليات داخل المؤسسة. ففي السابق، كانت الشركة مقسمة بحسب الوظائف، مع إدارة مركزية لكل من المنتجات والهندسة والعمليات. ومع ازدياد تعقيد الأنشطة المختلفة وارتفاع المتطلبات التنظيمية، تضاعف عدد اللجان وإجراءات الموافقة، لكن المسؤولية النهائية أصبحت أقل وضوحًا.
في الهيكل الجديد، يتولى قادة الأنشطة الموارد الرئيسية اللازمة لدفع أعمالهم، بما في ذلك الهندسة والمنتجات والعمليات والأداء المالي، كما يتحملون مسؤولية جودة المنتجات واستقرار العمليات وتخصيص الموارد والأداء التنظيمي وتحقيق الأهداف.
ويرى تينيف أن هذا الترتيب يربط سلطة اتخاذ القرار بالمسؤولية على نحو أوثق، ويحد من الاحتكاك الناجم عن التنسيق بين الإدارات والموافقات، كما يمهد الطريق لتسريع طرح المنتجات لاحقًا.
من حمى المضاربة بين المستثمرين الأفراد إلى المتداولين النشطين وإدارة الثروات على المدى الطويل
إلى جانب الإصلاح التنظيمي، كان على Robinhood أن تقلل اعتمادها على حمى التداول المضاربي. وطرح تينيف ملاحظتين: أولًا، عندما ينسحب المستثمرون المبتدئون من السوق، يواصل المتداولون النشطون الأكثر خبرة التداول، لأن لديهم الأدوات والمعرفة اللازمة للتعامل مع الأسواق الهابطة أو المتذبذبة. ثانيًا، على الرغم من أن رفع أسعار الفائدة يحد من الاستثمار في الأسهم، فإنه يتيح فرصًا في منتجات مالية أخرى.
لذلك عززت Robinhood في الوقت نفسه مزايا المنصة التي يحتاج إليها المتداولون النشطون، ووسعت خدماتها لتشمل الحسابات النقدية ذات العوائد المرتفعة، وحسابات التقاعد، والخدمات المصرفية والاستشارية الاستثمارية، وبطاقات الائتمان. وأصبحت Robinhood Gold عنصرًا محوريًا في تحول الشركة. وقال تينيف إن الشركة تقدمها أداة لمساعدة المستخدمين على تنمية ثرواتهم، من خلال مزايا مثل العوائد النقدية ومكافآت الإيداع المقابل في حسابات التقاعد، بما يجعل المنتج جذابًا في مختلف ظروف السوق.
تمنح هذه الأنشطة Robinhood فرصة لبناء علاقات أكثر استدامة مع العملاء، والحد من التقلبات الحادة في أدائها التشغيلي تبعًا لحرارة التداول على المدى القصير.
حين ظل سعر السهم عند 8 دولارات، اقترح مستثمر بيع الشركة
يتذكر تينيف أنه في نوفمبر 2023، سافر إلى لندن لمساعدة Robinhood على التوسع في السوق البريطانية، وكان سعر السهم حينها نحو 8 دولارات. وفي اجتماع إفطار، شكك مستثمر طويل الأمد في مستقبل الشركة، بل واقترح بيعها.
لكن شعوره في ذلك الوقت كان مختلفًا عما كان عليه في السابق. فبعد عامين من التعديلات، رأى أن عمليات الشركة تحسنت بوضوح، بينما لم يواكب تقييم السوق هذا التحسن بعد. وجعلته هذه المحادثة أكثر اقتناعًا بأن تصور العالم الخارجي قد يتخلف عن التغييرات التي حدثت داخل الشركة، وأن على القادة الحفاظ على المسار ومواصلة التنفيذ عندما توجد فجوة بين الاثنين.
وفقًا للأرقام التي أوردها تينيف في المقال، بلغت إيرادات Robinhood في 2025 نحو 4.5 مليار دولار، بزيادة سنوية تجاوزت 50%، وتخطت قيمتها السوقية 100 مليار دولار، وأُدرجت في مؤشر S&P 500. وفي الربع الثاني من 2026، تجاوزت الإيرادات 1.3 مليار دولار، وصافي الأرباح 573 مليون دولار، فيما تخطت أصول العملاء على المنصة 350 مليار دولار. كما قال إن لدى الشركة أكثر من عشرة أنشطة، يحقق كل منها إيرادات سنوية بمعدل يتجاوز 100 مليون دولار.
«الملكية» تمتد من رسالة تأسيس الشركة إلى إدارتها
يربط تينيف عملية إعادة الهيكلة هذه بإيمانه الراسخ بمفهوم الملكية. فقد وُلد في بلغاريا، وعاش في طفولته اضطرابات اقتصادية؛ وشاهد الناس يصطفون لشراء الحليب والبيض، كما شهد انقطاع الكهرباء بالتناوب. وفي وقت لاحق، عندما اشترى أسهمًا للمرة الأولى وتلقى وثائق التصويت للمساهمين، أدرك على نحو ملموس أنه يستطيع أن يصبح مالكًا في شركة.
أثرت هذه التجربة في توجه Robinhood التأسيسي الرامي إلى خفض حواجز الاستثمار، وأصبحت أيضًا مبدأً إداريًا في إعادة هيكلة الشركة: عندما يمتلك الناس سيطرة فعلية على النتائج ويتحملون مسؤوليتها، يكون لديهم دافع أكبر للتفكير على المدى الطويل وبناء أنظمة قادرة على الصمود أمام التغيير.
بالنسبة إلى تينيف، أجبر الإدراج العام Robinhood على إعادة النظر في استراتيجيتها وهيكلها وثقافتها. وتمثل جوهر «التأسيس من جديد» في منح قادة الأنشطة صلاحيات حقيقية لدفع أعمالهم إلى الأمام، مع إلزامهم بتحمل مسؤولية النتائج.
نُشر هذا المقال، «دروس أعمال من Robinhood: هوت أسهمها بنحو 90%، لكن الشركة تسارعت بعد تسريح الموظفين»، للمرة الأولى في 。
【تحليل إضافي】
【وجهة نظري الإضافية】
يؤكد «التأسيس من جديد» في Robinhood أهمية الإدارة الرشيقة وتفويض الصلاحيات والمسؤوليات عندما تواجه الشركات تحولات اقتصادية كلية. فعندما تنحسر المكاسب الناتجة عن وفرة السيولة الخارجية، قد تقع المؤسسات التي توسعت بسرعة في الماضي في فخ البيروقراطية الذي يصيب الشركات الكبرى. ومن خلال التفكير من نقطة الصفر، متسائلًا «ماذا لو كنت الرئيس التنفيذي الجديد؟»، فكك الرئيس التنفيذي فلاد تينيف النظام البيروقراطي ومنح قادة الأنشطة صلاحيات شاملة لتخصيص الموارد. ولم يعالج ذلك بطء اتخاذ القرار فحسب، بل أثبت أيضًا فعالية مبدأ «الأقل هو الأكثر» في المؤسسات. وقد عزز هذا الهيكل، الذي يجمع المنتجات والهندسة والمالية تحت مسؤول واحد، سرعة الاستجابة والابتكار بدرجة كبيرة في مواجهة تقلبات السوق.
【تأثير السوق】
في سوق الأسهم الأمريكية، يشكل صعود Robinhood (HOOD) من القاع وصولًا إلى إدراجها في مؤشر S&P 500 نموذجًا يُحتذى به لمنصات تداول الأفراد وشركات التكنولوجيا المالية (FinTech). ويُظهر ذلك أن شركات الوساطة التقليدية تستطيع التخلص بفاعلية من مصير الاعتماد على دورات السوق، التي تقتصر فيها إيراداتها على اقتطاع عمولات من أحجام التداول المضاربي، إذا نجحت في التحول إلى منصات متكاملة تقدم خدمات مثل الاشتراكات (كخدمة Gold)، والحسابات النقدية ذات العوائد المرتفعة، وخدمات مالية متنوعة. أما في سوق العملات المشفرة، فقد تؤدي جهود Robinhood في السنوات الأخيرة لتوسيع تداول الأصول المشفرة وتعزيز الامتثال، إذا واصلت الاستفادة من عودة المتداولين النشطين، إلى دعم طويل الأمد لاعتماد الأصول المشفرة ضمن الأطر التنظيمية وانتشارها بين عامة الناس.
【ما ينبغي متابعته لاحقًا】
ينبغي متابعة ما إذا كانت إيرادات Robinhood المتنوعة ستواصل مقاومة مخاطر تقلبات أسعار الفائدة على مستوى الاقتصاد الكلي. ويكتسب ذلك أهمية خاصة بالنسبة إلى حساباتها النقدية ذات العوائد المرتفعة وخدماتها المالية، ومدى قدرتها على الاحتفاظ بالعملاء عند تحول السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. كذلك، فإن قدرتها على الحفاظ على نمو مرتفع بعد توسعها في حسابات التقاعد والخدمات المصرفية، وسط منافسة عمالقة التمويل التقليديين، ستكون مؤشرًا مهمًا لاختبار مدى معقولية قيمتها السوقية البالغة 100 مليار دولار.
【تنبيه بشأن المخاطر】
إذا واجهت أسواق رأس المال عمومًا مجددًا شحًا في السيولة أو عودة التضخم إلى التسارع أو مخاطر جيوسياسية، ما أدى إلى انكماش حاد في أحجام التداول بالأسهم الأمريكية والعملات المشفرة، فقد تتعرض توقعات النمو المرتفع لضغوط تدفع إلى مراجعتها. وينبغي للمستثمرين الانتباه إلى مخاطر تقلب التقييمات المرتفعة لأسهم التكنولوجيا المالية.