بيانات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر سبتمبر التي أعلنتها الولايات المتحدة صبّت الماء البارد على الأسواق مباشرةً. والإشارة الأهم في الارتفاع الذي فاق التوقعات على أساس شهري وسنوي ليست تقلب أسعار الطاقة، بل إن ضغوط التكاليف في المراحل الأولية بدأت تنتقل على نطاق واسع إلى الاقتصاد الحقيقي.
يراقب الجميع عادةً مؤشر أسعار المستهلكين النهائي (CPI)، لكن مؤشر أسعار المنتجين هو بمثابة ضوء تحذير مبكر يختبئ في مقدمة سلسلة التوريد. فعندما يشعر المنتجون بضغط التكاليف، لا مفر من أن تنتقل هذه الضغوط عاجلًا أم آجلًا إلى فواتير المستهلكين النهائيين.
وما سيأتي أشد تعقيدًا. فبحسب توقعات عدد من أبرز مؤسسات وول ستريت لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) لشهر سبتمبر، قد يقفز ارتفاع هذا المؤشر، الذي يحظى بأكبر اهتمام من الاحتياطي الفيدرالي، على أساس شهري مباشرةً من 0.25% في أغسطس إلى 0.32%.
ماذا يعني ذلك؟
لقد تبددت إلى حد كبير توقعات تيسير الأوضاع النقدية. كان السوق يتخيل سابقًا أن الاحتياطي الفيدرالي قد يلين موقفه بسبب تباطؤ الاقتصاد، بل وربما يضغط على المكابح، لكن ارتفاع عدة مؤشرات أساسية متتالية لم يترك له أي مخرج. وفي ظل مخاوف عودة التضخم في المراحل الأولية إلى الارتفاع، لم تعد مواصلة رفع أسعار الفائدة هذا العام خيارًا، بل أصبحت أمرًا لا بد من القيام به. بل يرى بعض الاقتصاديين أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى التحرك مجددًا في أقرب وقت، وربما خلال هذا الشهر.
ومن منظور السيولة على السلسلة وفي الأصول عالية المخاطر، فإن انتقال تكاليف المراحل الأولية إلى جانب الاستهلاك يعني في جوهره مزيدًا من تشديد السيولة المتاحة في السوق بأكمله. فالإبقاء على أسعار الفائدة المرتفعة مدة أطول، أو رفعها أكثر، يعني دفع عائد الأصول الخالية من المخاطر إلى مستويات أعلى مجددًا، ما سيجعل اتجاه عودة رؤوس الأموال من الأصول عالية المخاطر إلى الأصول ذات الدخل الثابت أوضح.
وستظل السيولة في السوق عمومًا تحت ضغط شديد في الفترة المقبلة، فيما تبدو نسبة العائد إلى المخاطر في المراهنة بلا حساب على ارتداد قصير الأجل منخفضة للغاية. وإلى أن تتضح النتائج النهائية للسياسة النقدية، ويُقطع مسار انتقال التضخم من المراحل الأولية بفاعلية، فإن الاحتفاظ باحتياطي كافٍ من السيولة النقدية أكثر حكمة بكثير من الإقدام مرارًا على التحركات في فترة الجمود.
#美国ppi同比升至6.3%
يراقب الجميع عادةً مؤشر أسعار المستهلكين النهائي (CPI)، لكن مؤشر أسعار المنتجين هو بمثابة ضوء تحذير مبكر يختبئ في مقدمة سلسلة التوريد. فعندما يشعر المنتجون بضغط التكاليف، لا مفر من أن تنتقل هذه الضغوط عاجلًا أم آجلًا إلى فواتير المستهلكين النهائيين.
وما سيأتي أشد تعقيدًا. فبحسب توقعات عدد من أبرز مؤسسات وول ستريت لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) لشهر سبتمبر، قد يقفز ارتفاع هذا المؤشر، الذي يحظى بأكبر اهتمام من الاحتياطي الفيدرالي، على أساس شهري مباشرةً من 0.25% في أغسطس إلى 0.32%.
ماذا يعني ذلك؟
لقد تبددت إلى حد كبير توقعات تيسير الأوضاع النقدية. كان السوق يتخيل سابقًا أن الاحتياطي الفيدرالي قد يلين موقفه بسبب تباطؤ الاقتصاد، بل وربما يضغط على المكابح، لكن ارتفاع عدة مؤشرات أساسية متتالية لم يترك له أي مخرج. وفي ظل مخاوف عودة التضخم في المراحل الأولية إلى الارتفاع، لم تعد مواصلة رفع أسعار الفائدة هذا العام خيارًا، بل أصبحت أمرًا لا بد من القيام به. بل يرى بعض الاقتصاديين أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى التحرك مجددًا في أقرب وقت، وربما خلال هذا الشهر.
ومن منظور السيولة على السلسلة وفي الأصول عالية المخاطر، فإن انتقال تكاليف المراحل الأولية إلى جانب الاستهلاك يعني في جوهره مزيدًا من تشديد السيولة المتاحة في السوق بأكمله. فالإبقاء على أسعار الفائدة المرتفعة مدة أطول، أو رفعها أكثر، يعني دفع عائد الأصول الخالية من المخاطر إلى مستويات أعلى مجددًا، ما سيجعل اتجاه عودة رؤوس الأموال من الأصول عالية المخاطر إلى الأصول ذات الدخل الثابت أوضح.
وستظل السيولة في السوق عمومًا تحت ضغط شديد في الفترة المقبلة، فيما تبدو نسبة العائد إلى المخاطر في المراهنة بلا حساب على ارتداد قصير الأجل منخفضة للغاية. وإلى أن تتضح النتائج النهائية للسياسة النقدية، ويُقطع مسار انتقال التضخم من المراحل الأولية بفاعلية، فإن الاحتفاظ باحتياطي كافٍ من السيولة النقدية أكثر حكمة بكثير من الإقدام مرارًا على التحركات في فترة الجمود.
#美国ppi同比升至6.3%