$GOOGLB $ANTHROPIC $SOXX #利率 #機構投資 #谷歌

بحسب تقرير لرويترز، أفادت صحيفة فاينانشال تايمز البريطانية في 16 أكتوبر بأن Anthropic عرضت على Blackstone عائداً يتجاوز 10% لتمويل أحدث عملية شراء للرقائق. وستستثمر صناديق تابعة لـBlackstone مبلغ 9 مليارات دولار لشراء ديون مضمونة بمدفوعات Anthropic لاستئجار الرقائق لمدة خمس سنوات. وقالت رويترز إنها لم تتمكن من التحقق من التقرير على الفور.

تمويل بقيمة 60 مليار دولار لشراء نحو 1.5 غيغاواط من وحدات TPU من Google

بحسب ملخص نشره Investing.com نقلاً عن فاينانشال تايمز، تحمل خطة التمويل اسم Project North Star، ويبلغ حجمها الإجمالي 60 مليار دولار، وستُستخدم للحصول على نحو 1.5 غيغاواط من وحدات معالجة الموتر (TPU) التي تطورها Google داخلياً. ويُشكّل نحو 42 مليار دولار منها ديوناً ممتازة تضمنها Broadcom، التي تتعاون مع Google على تطوير هذه الرقائق.

تُقدَّر قيمة الديون الثانوية المخطط لها بـ18 مليار دولار، ومن المتوقع أن تكتتب صناديق تابعة لبلاكستون بنصفها، أي 9 مليارات دولار. أما الـ9 مليارات دولار الأخرى، فمن المتوقع جمعها من مستثمرين آخرين خلال الأشهر المقبلة، وقد يكون عائدها أقل.

العائد على السندات المتداولة علنًا للمقترضين ذوي التصنيفات الائتمانية المماثلة يبلغ نحو 7%، بينما تجاوز عائد الديون الثانوية هذه المرة 10%.

أفاد التقرير بأن العائد على السندات في الأسواق العامة للمقترضين ذوي التصنيفات الائتمانية المماثلة يبلغ عادةً نحو 7%. وفي يونيو، منحت وكالة التصنيف الائتماني KBRA شركة Anthropic تصنيفًا يقل درجة واحدة عن التصنيف الاستثماري، ومن المتوقع أن تحصل الديون الثانوية هذه المرة على تصنيف مماثل. وذكر التقرير أيضًا أن Anthropic جمعت قبل أربعة أشهر نحو 4.4 مليارات دولار من خلال ترتيب مماثل يُعرف باسم Project Big Sky، وبفائدة بلغت 8.5%.

بعد سحب هذه الديون في عام 2027، قد تدخل سوق سندات 144A التي يتداولها المستثمرون المؤسسيون. ولم تعلق بلاكستون، فيما لم ترد Anthropic فورًا على طلب للتعليق. وأشارت دراسة سابقة لـSocial Capital إلى أن تمويلًا بقيمة 35 مليار دولار، قاده Apollo وبلاكستون في الربع الثاني من هذا العام لشراء رقائق وتأجيرها إلى Anthropic، سجّل رقمًا قياسيًا في صفقات الائتمان الخاص.

نُشر هذا المقال، «تمويل رقائق Anthropic بعائد يتجاوز 10% وبلاكستون تعتزم استثمار 9 مليارات دولار»، لأول مرة في .

【تحليل إضافي】

【وجهة نظري الإضافية】

تعكس عمليات التمويل الضخمة من هذا النوع، المدعومة ببنية تحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي، مثل وحدات Google TPU ومدفوعات استئجار الرقائق، تسارع تحول صناعة الذكاء الاصطناعي نحو الاعتماد على الأصول كثيفة رأس المال. فلم تعد الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي تعتمد على تمويل الأسهم وحده، بل تلجأ إلى الائتمان الخاص عالي الرافعة المالية والتمويل الهيكلي لتأمين موارد الأجهزة. ويُظهر ذلك أن القدرة الحاسوبية أصبحت موردًا استراتيجيًا يحدد بقاء الشركات أو زوالها، لكنه يزيد في الوقت نفسه مخاطر الرافعة المالية في القطاع بأكمله.

【تأثير السوق】

في سوق الأسهم الأمريكية، يُتوقع أن تنظر شركات التكنولوجيا العملاقة ومورّدو أشباه الموصلات المشاركون في الضمانات وتطوير الرقائق، مثل Alphabet، الشركة الأم لـGoogle، وBroadcom، إلى الأمر بإيجابية، إذ يضمن لهم منافذ ضخمة لتصريف الأجهزة وإيرادات طويلة الأجل. لكن إذا جاء تسارع تحقيق الإيرادات التجارية من الذكاء الاصطناعي دون التوقعات، فقد تؤدي تكاليف التمويل التي تتجاوز 10% إلى ضغوط توسّع فروق الائتمان لدى المؤسسات المشاركة. أما في سوق الأسهم التايوانية، فمن المتوقع أن تستفيد على المدى القصير سلسلة توريد خوادم الذكاء الاصطناعي وتصنيع أشباه الموصلات، إذ يساعد استمرار التوسع في الإنفاق الرأسمالي على القدرة الحاسوبية على دعم وضوح الطلبيات لدى الشركات المصنّعة للأجهزة المعنية. ولا يُتوقع أن يتأثر سوق العملات المشفرة كثيرًا، لكن تشديد السيولة على المستوى الكلي بسبب مزاحمة الائتمان الخاص الضخم قد يؤثر بصورة غير مباشرة في الأصول عالية المخاطر.

【ما يجب متابعته】

ينبغي متابعة التقدم في جمع الـ9 مليارات دولار المتبقية من الديون الثانوية ضمن Project North Star، وما إذا كانت ستُبرم مستقبلًا صفقات أخرى لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بهذا الحجم. كما أن قدرة الإيرادات الفعلية لتطبيقات الذكاء الاصطناعي على مواكبة النمو الهائل في الإنفاق الرأسمالي ستكون مؤشرًا أساسيًا لتقييم ما إذا كانت هذه الديون الائتمانية قد تتحول إلى مخاطر نظامية.

【تنبيه بشأن المخاطر】

إذا تباطأ نمو الطلب في السوق على القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، أو عجز التدفق النقدي لعملاء الشركات عن تغطية تكاليف التمويل التي تتجاوز 10%، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من حالات التخلف عن سداد الائتمان. وينبغي للمستثمرين الانتباه إلى مخاطر الائتمان ومخاوف نقص السيولة الكامنة وراء تمويل الذكاء الاصطناعي عالي الرافعة المالية.