يشهد سوق العناصر الأرضية النادرة العالمي تفاعلاً مزدوجاً بين العوامل الجيوسياسية والطلب الصناعي. تستحوذ الصين حالياً على نحو 70% من التعدين العالمي للعناصر الأرضية النادرة وقرابة 90% من معالجتها، بينما تعتمد الاقتصادات الغربية اعتماداً شبه كامل على الواردات في مجال العناصر الأرضية النادرة الثقيلة. وتُعد المواد المغناطيسية الدائمة المصنوعة من هذه العناصر ضرورية في قطاعات حيوية، منها الدفاع والسيارات الكهربائية وطاقة الرياح. وقد أوجد هذا التناقض البنيوي حاجة ملحّة إلى سلاسل إمداد بالعناصر الأرضية النادرة من خارج الصين، وفي هذا السياق برزت شركة كريتيكال ميتالز (Nasdaq: CRML) كإحدى الشركات التي تسلط عليها الأضواء.
الأصل الأساسي لشركة CRML هو مشروع تانبريز للعناصر الأرضية النادرة في جنوب غرينلاند، وهو أحد أكبر مكامن العناصر الأرضية النادرة الثقيلة في العالم. وفي أكتوبر 2026، وافقت حكومة غرينلاند رسمياً على خطتي التعدين وإغلاق المنجم للمشروع، وسريانهما حتى عام 2050. وتشمل الخطتان استخراج 19 عنصراً أساسياً، من بينها العناصر الأرضية النادرة الثقيلة مثل التيربيوم والديسبروسيوم والإيتريوم، ومعادن المواد المغناطيسية مثل النيوديميوم والبراسيوديميوم. ويمثل ذلك خطوة حاسمة في انتقال المشروع من مرحلة الاستكشاف إلى مرحلة الإنشاء.
المنطق الأساسي الأول: الثروات والموارد وتقدم المشروع
يتمتع مشروع Tanbreez بموارد كبيرة للغاية. وقد أُعلن حتى الآن عن موارد خام تُقدَّر بنحو 45 مليون طن، وتهدف الشركة إلى توسيعها إلى نحو 130 مليون طن من خلال الحفر التكثيفي. وأظهرت نتائج الفحوص في مارس 2026 أن نسبة إجمالي أكاسيد العناصر الأرضية النادرة في المركز بلغت 2.96%. وتعني الدرجة العالية انخفاض تكاليف المعالجة، ما يوفر هامشًا من الأرباح يساعد المشروع على تجاوز دورات أسعار العناصر الأرضية النادرة.
يتقدم إنشاء المشروع فعليًا. وحتى يونيو 2026، بدأ العمل في أساسات المقر الرئيسي لمصنع المعالجة والبنية التحتية، وتقع مرافق المخيم بجوار مطار Qaqortoq الدولي الذي اكتمل بناؤه حديثًا، ما أدى إلى تحسن ملحوظ في الظروف اللوجستية. كما جرى تجميع منصات حفر إضافية وأصبحت جاهزة للنقل إلى الموقع، لاستخدامها في حفر توسيع الموارد وجمع عينات كبيرة، وتوفير المواد اللازمة لاختبارات مصنع المعالجة الكبير والتقييمات المعدنية.
المنطق الأساسي الثاني: التموضع الاستراتيجي في سلسلة التوريد
يستحق التقدم الذي أحرزته CRML في خطتها التجارية الاهتمام. ففي يناير 2026، وقعت الشركة اتفاقية إطارية لمشروع مشترك مع مجموعة TQB الصناعية السعودية، بهدف إنشاء منشأة لمعالجة العناصر الأرضية النادرة باستثمارات تصل إلى 1.5 مليار دولار. ويصب هيكل المشروع المشترك في مصلحة CRML بدرجة كبيرة: إذ لن تحتاج الشركة إلى إصدار أسهم أو تحمل ديون، وستحتفظ بحصة ملكية قدرها 50% على أساس «حصة محمولة»، من دون أي التزام بتحمل النفقات الرأسمالية المرتبطة بالإنشاء.
والأهم من ذلك أن جميع المنتجات النهائية بعد المعالجة ستُورَّد إلى منظومة الصناعات الدفاعية الأمريكية، بما يخدم مباشرة استراتيجية أمن المعادن الحيوية للولايات المتحدة وحلفائها. وبالإضافة إلى اتفاقية الشراء الملزمة لمدة 15 عامًا الموقعة مع REalloys، والتي تشمل 15% من مركز العناصر الأرضية النادرة في Tanbreez، والتزام الشراء طويل الأجل بنسبة 25% الذي يوفره المشروع المشترك السعودي، أصبحت كامل كمية إنتاج مركز العناصر الأرضية النادرة في مشروع Tanbreez مغطاة باتفاقيات شراء طويلة الأجل. وهذا يعني أن الإيرادات ستكون مضمونة تعاقديًا بمجرد بدء الإنتاج، ما يقلل مخاطر السوق بدرجة كبيرة.
المنطق الأساسي الثالث: نظرة المؤسسات وآفاق التقييم
يتزايد اهتمام المحللين بسهم CRML. فمن بين المؤسسات التي تغطي السهم حاليًا، منحت Cantor Fitzgerald تصنيف «شراء» وسعرًا مستهدفًا قدره 18 دولارًا، كما منحت Texas Capital Securities تصنيف «شراء» وسعرًا مستهدفًا قدره 20 دولارًا. وبوجه عام، يبلغ متوسط السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا لدى المحللين 13 دولارًا، ما يشير إلى ارتفاع محتمل بنحو 79% مقارنة بالسعر الحالي البالغ نحو 7 دولارات. أما Freedom Broker، فعلى الرغم من تصنيفها للسهم «احتفاظ» وتحديدها سعرًا مستهدفًا عند 8 دولارات، فإن موقفها الأكثر تحفظًا يعكس أيضًا حالة عدم اليقين التي تسبق بدء تشغيل المشروع.
تحذير من المخاطر: تحديات لا بد من أخذها في الحسبان
لا توجد إيرادات بعد، مع استنزاف ملحوظ للتدفقات النقدية. لا تزال CRML في مرحلة التطوير، ولا تحقق أي إيرادات. وبلغ صافي التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة التشغيلية في السنة المالية 2026 نحو 29.7 مليون دولار، بينما بلغ صافي التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة الاستثمارية نحو 37 مليون دولار، وبلغ النقد وما يعادله في نهاية الفترة نحو 102 مليون دولار. وبمعدل الإنفاق الحالي، قد تحتاج الشركة إلى تمويل إضافي لمواصلة عملياتها حتى بدء الإنتاج المتوقع في 2029.
لا تزال الموافقات اللاحقة عقبة قائمة. فموافقة حكومة غرينلاند لا تغطي سوى خطتي التعدين وإغلاق المنجم، ولا يزال يتعين على المشروع الحصول على التراخيص الإدارية الخاصة بحماية البيئة والنقل البحري والصحة والسلامة المهنية وتصدير الموارد المعدنية، وتقديم ما يثبت توفير الضمانات المالية، قبل الانتقال الكامل إلى مرحلة التنفيذ.
لا يزال موعد بدء الإنتاج بعيدًا. تهدف الشركة إلى إنتاج أول خام في أواخر 2028 أو أوائل 2029، ولا تتوافر على المدى القصير محفزات تدفع إلى تحقق الأداء المتوقع.
تمضي صفقة الاستحواذ على European Lithium قدمًا. ومن المتوقع إجراء تصويت مساهمي EUR في 22 أكتوبر 2026، وبعد إتمام الصفقة سيمتلك المساهمون الحاليون في EUR نحو 41% من أسهم الشركة المندمجة. وقد اكتمل في أغسطس 2026 تعديل آلية التسوية المتغيرة لنسبة مبادلة الأسهم، ما زاد من اليقين بشأن إتمام الصفقة.
الخاتمة
منطق الاستثمار في CRML واضح ومباشر: إذا كان العالم الغربي يحتاج فعلًا إلى سلسلة توريد للعناصر الأرضية النادرة الثقيلة لا تعتمد على الصين، فإن Tanbreez، أحد أكبر رواسب العناصر الأرضية النادرة الثقيلة في العالم، يمثل حجر الأساس في المنبع لهذه السلسلة. ويشكل صدور موافقات التعدين، والتغطية الكاملة باتفاقيات الشراء، والارتباط الوثيق بالمنظومتين السعودية والأمريكية للصناعات الدفاعية، العناصر الأساسية التي تنقل الشركة من «قصة موارد» إلى «واقع تجاري».
لكن هذا يظل استثمارًا مبكرًا عالي المخاطر. فالشركة لا تحقق إيرادات، وتستهلك قدرًا كبيرًا من النقد، ولا يزال بدء الإنتاج على بعد عدة سنوات، كما أن الموافقات اللاحقة لا تزال محاطة بحالة من عدم اليقين. وبالنسبة للمستثمرين المستعدين لتحمل مخاطر أعلى مقابل عوائد استراتيجية محتملة، فإن الفجوة بين سعر السهم الحالي البالغ نحو 7 دولارات والسعر المستهدف للمحللين، الذي يتراوح بين 13 و18 دولارًا، تستحق الاهتمام. أما المستثمرون الأقل تقبلًا للمخاطر، فقد يكون الانتظار حتى حصول المشروع على جميع تصاريح الإنشاء أو اتضاح خطة التمويل خيارًا أكثر حذرًا.
إخلاء مسؤولية: يقتصر هذا المقال على التحليل والمناقشة لأغراض المعلومات، ولا يشكل أي توصية استثمارية. ويُعد قطاع تعدين العناصر الأرضية النادرة مجالًا عالي المخاطر، وينبغي للمستثمرين اتخاذ قراراتهم بصورة مستقلة وفقًا لقدرتهم على تحمل المخاطر.