أنت لم تخطئ القراءة.
إن مرساة تسعير الأصول العالمية تقوم على عبارة واحدة: «لا حاجة إلى ضمان». فثقة الناس بالحكومة الأمريكية هي الضمان.
والآن، استعانت وزارة الخزانة بشخص يفكر تحديداً في كيفية تغليف سندات الخزانة الأمريكية بالذهب.
في 9 أكتوبر، أعلن وزير الخزانة بيسنت تعيين الخبيرة الاقتصادية جودي شيلتون مستشارةً له.
رُشحت هذه المرأة لعضوية مجلس الاحتياطي الفيدرالي عام 2019، لكن الحزبين رفضا ترشيحها معاً. فهي تؤمن بمعيار الذهب، وتشكك في ضرورة وجود الاحتياطي الفيدرالي من الأساس.
لم تتمكن من الدخول من الباب الأمامي، فدخلت من الباب الجانبي بلقب مختلف. فالمستشار لا يحتاج إلى موافقة مجلس الشيوخ.
المهام محددة بدقة: تقديم المشورة بشأن السياسة النقدية، مع التركيز على تقييم الأوضاع المالية في الصين، وتولي الاستشارات المتعلقة بأسعار الصرف.
لم يرد ذكر للرسوم الجمركية، ولا لقوائم الكيانات.
الكلمات المفتاحية هي: النقد، والذهب، وأسعار الصرف. هنا تقع ساحة المعركة الحقيقية.
لماذا الآن؟ هناك ثلاثة حسابات.
أولاً، حساب المال. يبلغ الدين الفيدرالي 41 تريليون دولار، وتصل فوائده السنوية إلى 1.3 تريليون، أي ما يلتهم خُمس الإيرادات الحكومية. عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 5.36%، ولأجل 30 سنة 5.73%، وكلاهما عند أعلى مستوى منذ 2002. نقترض لسداد الديون القديمة، فتزداد الكلفة مع كل دورة.
ثانياً، حساب الأشخاص. يتوالى رحيل كبار مسؤولي وزارة الخزانة، وتبقى المناصب شاغرة.
ثالثاً، وهو الأهم: المستشار لا يحتاج إلى موافقة مجلس الشيوخ.
الفكرة نفسها كانت ستُرفض لو مرت بإجراءات الترشيح. لكن بتغيير المسمى الوظيفي، دخلت مباشرة إلى المكتب.
كان هناك باب جاهز في النظام، وكل ما فعلوه أنهم دخلوا منه.
ماذا تريد أن تفعل؟ أن تضفي غطاءً ذهبياً على سندات الخزانة الأمريكية.
لدى شيلتون تصور: إصدار سندات حكومية لأجل 50 عاماً، بلا فوائد، وبيعها بخصم. وعند الاستحقاق، يُخيّر حامل السند بين الدولار أو الذهب الفعلي.
المشترون المستهدفون هم البنوك المركزية الأجنبية وصناديق الثروة السيادية.
وخلاصة الأمر أن الثقة بالولايات المتحدة لم تعد تكفي، لذا تبحث عن الذهب ليكون ضماناً.
أما سجلات احتياطي الذهب الأمريكي فهي أشبه بنكتة: 8133 طناً من الذهب، لكنها لا تزال مسجلة في الدفاتر بسعر عام 1973، أي 42.22 دولاراً للأونصة، بقيمة إجمالية تبلغ 11 مليار دولار. أما قيمتها السوقية فتتجاوز تريليون دولار.
أي ما يقارب مئة ضعف.
ما إن تُذكر إعادة تقييم الذهب، حتى تنفجر قنبلة تسعير.
الأرقام في الدفاتر تتحدث بالفعل.
في الربع الثاني، اشترت البنوك المركزية حول العالم صافياً 289 طناً من الذهب، بزيادة 62% على أساس سنوي. واشترى البنك المركزي الصيني الذهب 21 شهراً متتالياً.
يشكل الذهب 27% من الاحتياطيات الرسمية العالمية، متجاوزاً رسمياً سندات الخزانة الأمريكية التي تبلغ حصتها 22%، ليصبح أكبر أصل احتياطي.
هناك سبب واحد لتكديس البنوك المركزية للذهب: لم تعد تثق بالدولار.
في المقابل، انخفضت حيازات الصين من سندات الخزانة الأمريكية إلى 633.4 مليار دولار، وهو أدنى مستوى منذ عام 2008.
أما الأسهم الأمريكية فهي أكثر هشاشة. أصدرت شركات الذكاء الاصطناعي الخمس الكبرى سندات بقيمة 200 مليار دولار في النصف الأول من العام، أي ضعف ما أصدرته طوال العام الماضي. قفز عائد سندات CoreWeave إلى 16%، وتضاعفت مقايضات العجز الائتماني (CDS) لأسهم إنفيديا خلال ستة أشهر.
بُني الذكاء الاصطناعي على أرخص الأموال وأطولها أجلاً. حين ترتفع كلفة المال، أول ما ينكسر ليس أسعار الأسهم، بل الجدارة الائتمانية.
أما الضربة الأقسى، فتأتي لاحقاً: ما إن يُطرح هذا المقترح حتى يصبح تنفيذه مستحيلاً.
ما إن يصدق السوق أن الولايات المتحدة ستعيد تقييم الذهب، حتى يسارع إلى شرائه.
الشراء الاستباقي يدفع أسعار الذهب إلى الارتفاع. وكلما ارتفع سعره، زادت كلفة السداد عند الاستحقاق على وزارة الخزانة، وصعُب تنفيذ المقترح.
لحظة الإعلان عن المقترح، يبدأ في تقويض نفسه.
وهناك جانب أكثر قتامة: خلال السنوات الأربع الماضية، تسابقت البنوك المركزية حول العالم لشراء الذهب، وكان ما تشتريه هو هذه الكلمات الخمس: «عدم الثقة الكاملة بالدولار». والآن، تريد الولايات المتحدة استعارة الثقة من أموال سحبتها للتو من عندها.
بيسنت نفسه قال في يوليو: الولايات المتحدة في عصر العملات الورقية، ولا تحتاج العملة إلى غطاء ذهبي.
وزير لا يؤمن بالذهب، يجلس إلى جواره مستشارة آمنت به طوال حياتها.
هذا ليس سعياً إلى العودة إلى معيار الذهب. بل إن الديون بلغت حداً لم يبق معه سوى نبش وصفات قبل مئتي عام.
يكفي أن تراقبوا ثلاثة مؤشرات.
خطة إعادة التمويل التي ستصدرها وزارة الخزانة في 5 نوفمبر — راقبوا ما إذا كانت آجال السندات المصدرة تقصر أكثر فأكثر.
مستوى 5.9% لعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات — تجاوزه سيدفع المؤسسات إلى سحب أموالها من سوق الأسهم وتحويلها إلى سوق السندات على نطاق واسع.
مقايضات العجز الائتماني (CDS) لإنفيديا لأجل خمس سنوات — تبلغ الآن 89 نقطة أساس، وبلوغها 200 يعني وقوع أزمة ائتمانية.
لنختم.
لن يسأل السوق: «هل ستفعل ذلك؟» بل سيسأل: «هل أستطيع تحمّل أن تفعله فعلاً؟»
والجواب: لا.
لهذا تسبق الأسعار السياسات دائماً.
لا تُسمع أصوات المدافع، لكن حين تشعر بالألم، تكون ملكية الأصول قد انتقلت بالفعل إلى غيرك.
الخطوة الأولى: الذهب يقفز أولاً.
تلتهم البنوك المركزية حول العالم أكثر من ألف طن في السنة، ويزيد الحديث عن إعادة التقييم من زخم الصعود.
لا تستغربوا إن عاد السعر إلى 5000 دولار خلال هذا العام — فالمشترون هذه المرة ليسوا مستثمري التجزئة، بل البنوك المركزية في مختلف البلدان.
الخطوة الثانية: تواصل السندات طويلة الأجل تآكلها. راقبوا خطة إعادة التمويل في 5 نوفمبر. إذا لم تجرؤ وزارة الخزانة إلا على زيادة إصدار السندات قصيرة الأجل، فستعترف أمام العالم كله بأن لا أحد يريد السندات طويلة الأجل. وتبلغ حيازات الصين 633.4 مليار دولار، وهو أدنى مستوى منذ 2008؛ والصين ليست الوحيدة التي عبّرت عن موقفها بهذه الطريقة.
الخطوة الثالثة: تنهار الجدارة الائتمانية لقطاع الذكاء الاصطناعي أولاً، ثم تتراجع أسعار الأسهم. تبلغ كلفة ديون CoreWeave 16%، وتضاعفت مقايضات العجز الائتماني (CDS) لإنفيديا خلال ستة أشهر. ولن تبدأ الأسهم هبوطها لتعويض الخسائر إلا حين تبلغ مقايضات العجز الائتماني 200 نقطة أساس. سوق السندات يكتب نعي الأسهم دائماً أولاً، وسوق الأسهم لا يفعل سوى حضور الجنازة.
لن تصدر سندات الذهب في نهاية المطاف. فكلما دفعت موجة الشراء الاستباقي سعر الذهب إلى أعلى، زادت كلفة السداد على وزارة الخزانة، وسيقضي المقترح على نفسه.
لكن لا يهم إن مات المقترح أم لا.
المهم أن هذه العبارة قيلت بالفعل: أكبر مدين في العالم بدأ يبحث عن ضمان لديونه.
منذ يوم البحث عن ضمان، بدأ الخصم.$BTC
