قبل بضعة أيام، كان السوق لا يزال غارقًا في التفاؤل، ويتخيل أن مسرحية رفع أسعار الفائدة التي يؤديها الاحتياطي الفيدرالي أوشكت على إسدال الستار.
لكن ما إن صدرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر سبتمبر حتى صبّت الماء البارد على كل المتفائلين بالارتفاع، وشهدت الأصول العالمية تقلبات حادة طوال الليل.
في جوهرها، لعبة بيانات التضخم هذه ليست سوى لعبة فجوة التوقعات بين المؤسسات وصغار المستثمرين.
جاءت البيانات أعلى من المتوقع بنسبة 0.1%؛ وقد يبدو الأمر ظاهريًا مجرد بضعة أرقام عشرية باردة، لكن حين ينتقل أثرها إلى تدفقات الأموال، تكون النتيجة موجات حقيقية من أوامر وقف الخسارة. كان أكبر وهم في السوق سابقًا هو الاعتقاد الساذج بأن دورة رفع الفائدة شارفت على نهايتها، وأن خفضها بات وشيكًا، فكل الأصول التي بُنيت على وهم وفرة السيولة الكلية كانت تستبق مكاسب خفض الفائدة في المستقبل. لكن صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك حطّم هذا الوهم تمامًا، إذ أظهرت أسعار البنزين والخدمات قدرًا كبيرًا من التماسك.
ومن السهل فهم منطق انعطاف تدفقات الأموال. فالعدو الأكبر للأصول غير المدرة للفائدة، كالذهب والفضة، هو ارتفاع تكلفة الاحتفاظ بها من دون عائد. وما إن تدفع توقعات رفع الفائدة عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الارتفاع، حتى تسحب أموال المضاربة سيولتها من المعادن النفيسة وتتجه للاستفادة من عوائد الدولار، ذات المخاطر شبه المعدومة. وسيولة الفضة أقل عمقًا من الذهب، كما أن التداول المدفوع بالعاطفة يشكل الجزء الأكبر فيها؛ لذا، ما إن تبدأ موجة البيع بدافع الذعر حتى تتفاقم الخسائر تلقائيًا.
أما بدء المتداولين بالمراهنة بشراسة على ثلاث زيادات أخرى في أسعار الفائدة، فلا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قادر فعلًا على المضي في هذه الزيادات الثلاث من دون أن يتسبب بهبوط حاد للاقتصاد. فتسعير سوق المشتقات، في جوهره، يلاحق تقلبات المعنويات على المدى القصير. أما فريق باول، فأمامه خيارات بالغة الصعوبة: عليه من جهة التمسك بهدف التضخم، فيما قد تنفجر في أي لحظة ضغوط التوظيف والديون من جهة أخرى. وإذا شهد سوق العمل تدهورًا حادًا، فقد يُمزّق هذا السيناريو المتشدد في أي لحظة.
لكن على الأقل في الوقت الراهن، ستستمر بيئة أسعار الفائدة المرتفعة مدة أطول بكثير مما يتوقعه معظم الناس. وما دامت غيوم تشديد السيولة لم تنقشع، فلا تتسرع، سواء في المعادن النفيسة أو أسواق العملات المشفرة، باعتبار كل ارتداد بداية لسوق صاعدة. فكّر أولًا فيما إذا كانت مراكزك قادرة على الصمود خلال هذه الفترة الطويلة والمرهقة من الفوائد المرتفعة.
#交易员押注美联储再加息三次
لكن ما إن صدرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر سبتمبر حتى صبّت الماء البارد على كل المتفائلين بالارتفاع، وشهدت الأصول العالمية تقلبات حادة طوال الليل.
في جوهرها، لعبة بيانات التضخم هذه ليست سوى لعبة فجوة التوقعات بين المؤسسات وصغار المستثمرين.
جاءت البيانات أعلى من المتوقع بنسبة 0.1%؛ وقد يبدو الأمر ظاهريًا مجرد بضعة أرقام عشرية باردة، لكن حين ينتقل أثرها إلى تدفقات الأموال، تكون النتيجة موجات حقيقية من أوامر وقف الخسارة. كان أكبر وهم في السوق سابقًا هو الاعتقاد الساذج بأن دورة رفع الفائدة شارفت على نهايتها، وأن خفضها بات وشيكًا، فكل الأصول التي بُنيت على وهم وفرة السيولة الكلية كانت تستبق مكاسب خفض الفائدة في المستقبل. لكن صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك حطّم هذا الوهم تمامًا، إذ أظهرت أسعار البنزين والخدمات قدرًا كبيرًا من التماسك.
ومن السهل فهم منطق انعطاف تدفقات الأموال. فالعدو الأكبر للأصول غير المدرة للفائدة، كالذهب والفضة، هو ارتفاع تكلفة الاحتفاظ بها من دون عائد. وما إن تدفع توقعات رفع الفائدة عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الارتفاع، حتى تسحب أموال المضاربة سيولتها من المعادن النفيسة وتتجه للاستفادة من عوائد الدولار، ذات المخاطر شبه المعدومة. وسيولة الفضة أقل عمقًا من الذهب، كما أن التداول المدفوع بالعاطفة يشكل الجزء الأكبر فيها؛ لذا، ما إن تبدأ موجة البيع بدافع الذعر حتى تتفاقم الخسائر تلقائيًا.
أما بدء المتداولين بالمراهنة بشراسة على ثلاث زيادات أخرى في أسعار الفائدة، فلا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قادر فعلًا على المضي في هذه الزيادات الثلاث من دون أن يتسبب بهبوط حاد للاقتصاد. فتسعير سوق المشتقات، في جوهره، يلاحق تقلبات المعنويات على المدى القصير. أما فريق باول، فأمامه خيارات بالغة الصعوبة: عليه من جهة التمسك بهدف التضخم، فيما قد تنفجر في أي لحظة ضغوط التوظيف والديون من جهة أخرى. وإذا شهد سوق العمل تدهورًا حادًا، فقد يُمزّق هذا السيناريو المتشدد في أي لحظة.
لكن على الأقل في الوقت الراهن، ستستمر بيئة أسعار الفائدة المرتفعة مدة أطول بكثير مما يتوقعه معظم الناس. وما دامت غيوم تشديد السيولة لم تنقشع، فلا تتسرع، سواء في المعادن النفيسة أو أسواق العملات المشفرة، باعتبار كل ارتداد بداية لسوق صاعدة. فكّر أولًا فيما إذا كانت مراكزك قادرة على الصمود خلال هذه الفترة الطويلة والمرهقة من الفوائد المرتفعة.
#交易员押注美联储再加息三次