جاءت البيانات الثلاثة لمؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر أعلى من التوقعات: التضخم العام على أساس سنوي، والتضخم الأساسي على أساس سنوي، والتضخم الأساسي على أساس شهري. في مرحلة تفتقر فيها الأسواق إلى الثقة، فإن أكثر ما تحتاج إليه هو بيانات توافق التوقعات أو تقل عنها لتعزيز المعنويات؛ أما تجاوز البيانات الثلاثة للتوقعات، فيمثل ضربة مباشرة.
وعند تحليل التفاصيل، يتضح أن الطاقة كانت العامل المهيمن بشكل قاطع على هذه القفزة. فقد ساهم البنزين بأكثر من نصف الارتفاع الشهري في مؤشر أسعار المستهلك العام، في ظل ارتفاع أسعار النفط بسبب الصراع في الشرق الأوسط، واقتراب أسعار البنزين بالتجزئة من مستويات مرتفعة في أواخر سبتمبر. وظلت أسعار الغذاء مستقرة إجمالًا، فيما بقي التضخم السنوي للسلع الأساسية دون 1%.
واصل تضخم الإسكان ارتفاعه المعتدل؛ إذ ارتفع الإيجار المكافئ للمالكين بنسبة +0.3% على أساس شهري، وإيجار المساكن الأساسية بنسبة +0.2%، والإقامة خارج المنزل بنسبة +2.0%. ويشكل بند الإسكان، وهو الأكبر وزنًا، الدعامة الرئيسية للتضخم الأساسي؛ فلم يشهد تسارعًا واضحًا، لكنه لم يتراجع سريعًا أيضًا. وبلغ التضخم الشهري للخدمات الأساسية 0.4%، والسنوي +3.1%. كما ارتفعت أسعار تذاكر الطيران بنسبة +1.2% على أساس شهري، وبنحو +22.4% على أساس سنوي، متأثرةً بصورة غير مباشرة بارتفاع تكاليف الوقود.
قد يكون التضخم مرتفعًا في الحالتين، لكن أسبابهما مختلفة، وكذلك ما يمكن للسياسة النقدية فعله. فصدمة الطاقة خارجية، وأسعار النفط تحددها أوضاع الشرق الأوسط لا مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وقد تتراجع. أما الإسكان فيتغير ببطء ويتأخر في الاستجابة، لذا فإن لزوجته الداخلية أشد. يمكن الانتظار حتى يهدأ العامل الأول، لكن الانتظار أصعب مع العامل الثاني.
لا تزال أسعار النفط مرتفعة، وقد وردت للتو أنباء عن غرق سفينة حاويات في مضيق هرمز، وتعرض ناقلتي نفط مسجلتين في سنغافورة لهجوم، ما يواصل الضغط على المعنويات على المدى القصير. وقد تكون نقطة الترقب التالية عند صدور التقارير المالية لعدد من شركات الحوسبة السحابية في نهاية الشهر، لمعرفة ما إذا كان السوق قادرًا على الانتقال من الخوف من التضخم إلى التركيز على الأرباح.
من المهم التأكيد أن تجاوز مؤشر أسعار المستهلك التوقعات في شهر واحد لا يعني أن الاتجاه قد انعكس بالفعل. لكن إذا استمرت لزوجة الإسكان، فستكون القيود التي تفرضها على وتيرة خفض أسعار الفائدة أصعب في التعامل معها من صدمة الطاقة.
وعند تحليل التفاصيل، يتضح أن الطاقة كانت العامل المهيمن بشكل قاطع على هذه القفزة. فقد ساهم البنزين بأكثر من نصف الارتفاع الشهري في مؤشر أسعار المستهلك العام، في ظل ارتفاع أسعار النفط بسبب الصراع في الشرق الأوسط، واقتراب أسعار البنزين بالتجزئة من مستويات مرتفعة في أواخر سبتمبر. وظلت أسعار الغذاء مستقرة إجمالًا، فيما بقي التضخم السنوي للسلع الأساسية دون 1%.
واصل تضخم الإسكان ارتفاعه المعتدل؛ إذ ارتفع الإيجار المكافئ للمالكين بنسبة +0.3% على أساس شهري، وإيجار المساكن الأساسية بنسبة +0.2%، والإقامة خارج المنزل بنسبة +2.0%. ويشكل بند الإسكان، وهو الأكبر وزنًا، الدعامة الرئيسية للتضخم الأساسي؛ فلم يشهد تسارعًا واضحًا، لكنه لم يتراجع سريعًا أيضًا. وبلغ التضخم الشهري للخدمات الأساسية 0.4%، والسنوي +3.1%. كما ارتفعت أسعار تذاكر الطيران بنسبة +1.2% على أساس شهري، وبنحو +22.4% على أساس سنوي، متأثرةً بصورة غير مباشرة بارتفاع تكاليف الوقود.
قد يكون التضخم مرتفعًا في الحالتين، لكن أسبابهما مختلفة، وكذلك ما يمكن للسياسة النقدية فعله. فصدمة الطاقة خارجية، وأسعار النفط تحددها أوضاع الشرق الأوسط لا مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وقد تتراجع. أما الإسكان فيتغير ببطء ويتأخر في الاستجابة، لذا فإن لزوجته الداخلية أشد. يمكن الانتظار حتى يهدأ العامل الأول، لكن الانتظار أصعب مع العامل الثاني.
لا تزال أسعار النفط مرتفعة، وقد وردت للتو أنباء عن غرق سفينة حاويات في مضيق هرمز، وتعرض ناقلتي نفط مسجلتين في سنغافورة لهجوم، ما يواصل الضغط على المعنويات على المدى القصير. وقد تكون نقطة الترقب التالية عند صدور التقارير المالية لعدد من شركات الحوسبة السحابية في نهاية الشهر، لمعرفة ما إذا كان السوق قادرًا على الانتقال من الخوف من التضخم إلى التركيز على الأرباح.
من المهم التأكيد أن تجاوز مؤشر أسعار المستهلك التوقعات في شهر واحد لا يعني أن الاتجاه قد انعكس بالفعل. لكن إذا استمرت لزوجة الإسكان، فستكون القيود التي تفرضها على وتيرة خفض أسعار الفائدة أصعب في التعامل معها من صدمة الطاقة.