📰 خلال العام الذي أعقب انهيار «1011»، انخفض حجم تداول USDe من نحو 14.7 مليار دولار إلى أقل من 5 مليارات دولار، وتراجع ترتيبها من المركز الثالث عالميًا إلى الخامس. وفي خضم تلك العاصفة، تجاوزت التصفية في السوق بأكمله 19 مليار دولار خلال 24 ساعة، وهبط سعر USDe على منصة Binance إلى 0.65 دولار في لحظة ما.
🔥 كان التفصيل الأهم آنذاك هو اختلاف الأسعار بين الأسواق: فقد ظل السعر على Bybit وفي مجمعات التداول الرئيسية على السلسلة قرب 0.99 دولار. وذكرت Ethena في مراجعتها أن أوراكل Binance الداخلي كان يستند إلى دفتر أوامر المنصة وحده، ومع تعذّر الإيداع والسحب لبعض شركات التداول، لم تنجح المراجحة بين المنصات في إعادة الأسعار إلى التوازن بالسرعة المطلوبة.
استُردّ نحو 1.9 مليار دولار من USDe خلال يومين، ما يدل على أن آلية الاسترداد صمدت أمام الضغط. لكن الأموال غادرت رغم ذلك: ففي نهاية أكتوبر 2025، انخفض الحجم إلى نحو 9.2 مليارات دولار، ولم يتبقَّ منه سوى نحو 6.3 مليارات دولار في نهاية العام. وبصراحة، القدرة على الاسترداد ورغبة المستخدمين في مواصلة الاحتفاظ بالعملة أمران مختلفان تمامًا.
💡 حدث التغيير الأكبر في جانب الاحتياطيات. اعتمدت USDe في البداية على مراكز فورية ومراكز بيع على المكشوف للتحوّط المحايد للدلتا، وكانت عوائدها تأتي من التخزين ومعدلات التمويل. وبحلول نهاية يونيو 2026، انخفضت حصة مراكز تداول أساس الأصول المشفرة إلى نحو 1%، وارتفعت حصة الإقراض المؤسسي إلى نحو 6.9%، كما ظهرت في الاحتياطيات سندات قروض مضمونة مرمّزة.
👀 هذا يعني أن التحديات التي تواجه USDe قد تغيّرت: فبعدما كان التركيز منصبًا على معدلات التمويل، والأطراف المقابلة في منصات التداول، وتقلبات السوق الحادة، بات من الضروري أيضًا مراقبة الجدارة الائتمانية للمقترضين، وإدارة الضمانات، وحفظ الأصول لدى أطراف ثالثة، وإمكانية تسييل الأصول. فالمخاطر لم تختفِ؛ بل انتقلت من التحوّط في التداول إلى الأصول الائتمانية.
🤔 إذا كان بالإمكان استرداد عملة مستقرة بصورة طبيعية، لكن احتياطياتها تتجه أكثر فأكثر إلى الائتمان المؤسسي، فهل ستواصل الاحتفاظ بـUSDe على المدى الطويل، أم ستتعامل معها كأداة قصيرة الأجل فحسب؟
#USDe #Ethena #稳定币 #DeFi
🔥 كان التفصيل الأهم آنذاك هو اختلاف الأسعار بين الأسواق: فقد ظل السعر على Bybit وفي مجمعات التداول الرئيسية على السلسلة قرب 0.99 دولار. وذكرت Ethena في مراجعتها أن أوراكل Binance الداخلي كان يستند إلى دفتر أوامر المنصة وحده، ومع تعذّر الإيداع والسحب لبعض شركات التداول، لم تنجح المراجحة بين المنصات في إعادة الأسعار إلى التوازن بالسرعة المطلوبة.
استُردّ نحو 1.9 مليار دولار من USDe خلال يومين، ما يدل على أن آلية الاسترداد صمدت أمام الضغط. لكن الأموال غادرت رغم ذلك: ففي نهاية أكتوبر 2025، انخفض الحجم إلى نحو 9.2 مليارات دولار، ولم يتبقَّ منه سوى نحو 6.3 مليارات دولار في نهاية العام. وبصراحة، القدرة على الاسترداد ورغبة المستخدمين في مواصلة الاحتفاظ بالعملة أمران مختلفان تمامًا.
💡 حدث التغيير الأكبر في جانب الاحتياطيات. اعتمدت USDe في البداية على مراكز فورية ومراكز بيع على المكشوف للتحوّط المحايد للدلتا، وكانت عوائدها تأتي من التخزين ومعدلات التمويل. وبحلول نهاية يونيو 2026، انخفضت حصة مراكز تداول أساس الأصول المشفرة إلى نحو 1%، وارتفعت حصة الإقراض المؤسسي إلى نحو 6.9%، كما ظهرت في الاحتياطيات سندات قروض مضمونة مرمّزة.
👀 هذا يعني أن التحديات التي تواجه USDe قد تغيّرت: فبعدما كان التركيز منصبًا على معدلات التمويل، والأطراف المقابلة في منصات التداول، وتقلبات السوق الحادة، بات من الضروري أيضًا مراقبة الجدارة الائتمانية للمقترضين، وإدارة الضمانات، وحفظ الأصول لدى أطراف ثالثة، وإمكانية تسييل الأصول. فالمخاطر لم تختفِ؛ بل انتقلت من التحوّط في التداول إلى الأصول الائتمانية.
🤔 إذا كان بالإمكان استرداد عملة مستقرة بصورة طبيعية، لكن احتياطياتها تتجه أكثر فأكثر إلى الائتمان المؤسسي، فهل ستواصل الاحتفاظ بـUSDe على المدى الطويل، أم ستتعامل معها كأداة قصيرة الأجل فحسب؟
#USDe #Ethena #稳定币 #DeFi