تبلغ حيازة StablecoinX مقدار $ENA ، ويُقدَّر متوسط سعر الشراء الذي يمكن حسابه بنحو $0.244
يمكننا أن نرى من الإفصاحات العامة التي قدمتها StablecoinX ما يلي:
➤ الجولة الأولى من PIPE بتاريخ 2025/7/21
تم الحصول على نحو 1.2B ENA بمتوسط سعر يقارب $0.21
➤ الجولة الثانية من PIPE بتاريخ 2025/9/5
تم الحصول على نحو 0.9B ENA بمتوسط سعر يقارب $0.29
في كلتا الحالتين، تم شراء ENA مقفلة من مؤسسة @Ethena Labs، مع قيد على البيع لمدة 48 شهرًا (رُفع هذا القيد مبكرًا في 2026/10/5).
يبلغ الإجمالي نحو 2.1B ENA، بمتوسط سعر دفتري يقارب $0.244.
قد يتساءل المرء عند رؤية ذلك:
«لماذا تسجل DeFiLlama مقدار 1.3B + 1.4B = 2.7B؟»
لأن DeFiLlama تسجل الكمية الكاملة من الرموز والمبالغ في PIPE، لكن PIPE آنذاك اعتمد فعليًا على قناتين للحصول على أسهم الشركة بعد اندماجها (StablecoinX): «الاكتتاب النقدي» و«الاكتتاب بالرموز».
في جولتي PIPE، بلغ إجمالي ENA المقدمة عينيًا نحو 0.6B، مقابل الحصول على أسهم في الشركة.
لذا تكون الحسبة كالتالي:
حصل الاكتتاب النقدي، ثم الاكتتاب بالرموز من المؤسسة، على نحو 2.1B ENA + نحو 0.6B ENA ضخّها المستثمرون عبر PIPE = 2.7B ENA
يتضح هنا تقريبًا أن متوسط سعر الشراء قد لا يعكس بالضرورة السعر الذي تقيّم عنده StablecoinX نفسيًا احتمال بيع رموزها.
ويزداد هذا الوضع تفاقمًا، لأن Ethena عادت هذا العام (2026/6/26) إلى مبادلة رموز ENA بأسهم عادية في StablecoinX.
بلغت كمية ENA المضخوخة هذه المرة نحو 0.28B، وبإضافتها إلى 2.7B ENA السابقة، يتكون إجمالي حيازة StablecoinX المعروفة حاليًا في السوق، والبالغة نحو 3B ENA.
-
الخلاصة
قد يكون من المتسرع الحكم على ما إذا كانت StablecoinX قد بلغت المستوى السعري الذي يدفعها نفسيًا إلى بيع الرموز، بالاستناد فقط إلى متوسط السعر المسجل لشرائها نقدًا.
بالنظر إلى مصادر رموزها الحالية، فإن نحو 1/3 من حيازتها ليس له تكلفة تقليدية. وأظن أن هذا هو أيضًا سبب اعتقاد كثير من المحللين بأن تقييمها عبر سعر السهم/mNAV باستخدام $USDEB سيكون أكثر فاعلية.
لكنني أرى أيضًا أن Ethena، بعد حصولها على حصة كبيرة من الأسهم بهذه الطريقة، نالت مقعدًا في مجلس الإدارة. وربما تواصل مستقبلًا استخدام أساليب مماثلة للحصول على مزيد من الأسهم، بما يربط المؤسسة وشركة الخزانة (StablecoinX) ارتباطًا وثيقًا.
-
● لا تشكل المعلومات الواردة أعلاه نصيحة استثمارية
● الصورة المرفقة مأخوذة من SEC، لكن تعذر رفعها، لذا لا بأس
#ethena #ENA #USDeb
يمكننا أن نرى من الإفصاحات العامة التي قدمتها StablecoinX ما يلي:
➤ الجولة الأولى من PIPE بتاريخ 2025/7/21
تم الحصول على نحو 1.2B ENA بمتوسط سعر يقارب $0.21
➤ الجولة الثانية من PIPE بتاريخ 2025/9/5
تم الحصول على نحو 0.9B ENA بمتوسط سعر يقارب $0.29
في كلتا الحالتين، تم شراء ENA مقفلة من مؤسسة @Ethena Labs، مع قيد على البيع لمدة 48 شهرًا (رُفع هذا القيد مبكرًا في 2026/10/5).
يبلغ الإجمالي نحو 2.1B ENA، بمتوسط سعر دفتري يقارب $0.244.
قد يتساءل المرء عند رؤية ذلك:
«لماذا تسجل DeFiLlama مقدار 1.3B + 1.4B = 2.7B؟»
لأن DeFiLlama تسجل الكمية الكاملة من الرموز والمبالغ في PIPE، لكن PIPE آنذاك اعتمد فعليًا على قناتين للحصول على أسهم الشركة بعد اندماجها (StablecoinX): «الاكتتاب النقدي» و«الاكتتاب بالرموز».
في جولتي PIPE، بلغ إجمالي ENA المقدمة عينيًا نحو 0.6B، مقابل الحصول على أسهم في الشركة.
لذا تكون الحسبة كالتالي:
حصل الاكتتاب النقدي، ثم الاكتتاب بالرموز من المؤسسة، على نحو 2.1B ENA + نحو 0.6B ENA ضخّها المستثمرون عبر PIPE = 2.7B ENA
يتضح هنا تقريبًا أن متوسط سعر الشراء قد لا يعكس بالضرورة السعر الذي تقيّم عنده StablecoinX نفسيًا احتمال بيع رموزها.
ويزداد هذا الوضع تفاقمًا، لأن Ethena عادت هذا العام (2026/6/26) إلى مبادلة رموز ENA بأسهم عادية في StablecoinX.
بلغت كمية ENA المضخوخة هذه المرة نحو 0.28B، وبإضافتها إلى 2.7B ENA السابقة، يتكون إجمالي حيازة StablecoinX المعروفة حاليًا في السوق، والبالغة نحو 3B ENA.
-
الخلاصة
قد يكون من المتسرع الحكم على ما إذا كانت StablecoinX قد بلغت المستوى السعري الذي يدفعها نفسيًا إلى بيع الرموز، بالاستناد فقط إلى متوسط السعر المسجل لشرائها نقدًا.
بالنظر إلى مصادر رموزها الحالية، فإن نحو 1/3 من حيازتها ليس له تكلفة تقليدية. وأظن أن هذا هو أيضًا سبب اعتقاد كثير من المحللين بأن تقييمها عبر سعر السهم/mNAV باستخدام $USDEB سيكون أكثر فاعلية.
لكنني أرى أيضًا أن Ethena، بعد حصولها على حصة كبيرة من الأسهم بهذه الطريقة، نالت مقعدًا في مجلس الإدارة. وربما تواصل مستقبلًا استخدام أساليب مماثلة للحصول على مزيد من الأسهم، بما يربط المؤسسة وشركة الخزانة (StablecoinX) ارتباطًا وثيقًا.
-
● لا تشكل المعلومات الواردة أعلاه نصيحة استثمارية
● الصورة المرفقة مأخوذة من SEC، لكن تعذر رفعها، لذا لا بأس
#ethena #ENA #USDeb