1. ملخص لاتجاهات الصناعة

تقلبت سوق العملات المشفرة قليلاً الأسبوع الماضي، لتواصل اتجاهها السابق المتقلص والمتذبذب. وكان الاتجاه العام مشابهًا لاتجاه الأسهم الأمريكية، لكن الاتجاه خلال الأسبوع كان أقل من أداء الأسهم الأمريكية. وفي وقت كتابة هذا التقرير، أغلقت عملة البيتكوين عند 28373، مرتفعة بنسبة 1.45% خلال الأسبوع؛ وأغلقت عملة الإيثريوم عند 1817، مرتفعة بنسبة 2.51% خلال الأسبوع. ما يختلف قليلاً عن سوق الأسبوع الماضي هو أن إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة هذا الأسبوع ارتفعت بنسبة 1.23% خلال الأسبوع، وتجاوزت عملة الإيثريوم عملة البيتكوين بحوالي 1.05% خلال الأسبوع، كما عوضت العملات الصغيرة أيضًا المكاسب بشكل طفيف بينما كان تداول البيتكوين جانبيًا. .

وواصل حجم التداول في السوق تباطؤه، مع انخفاض حجم التداول في السوق بأكمله. بأخذ منصة Binance كمثال، بلغ حجم تداول أزواج التداول الفوري BTCUSDT خلال الأسبوع 13.2 مليار فقط، وهو انخفاض حاد من 95.3 مليار و40.1 مليار في الأسبوعين السابقين. بالإضافة إلى تأثير إلغاء Binance للتداول الفوري لـ BTCUSDT على سياسة الإعفاء من الرسوم، يعد انسحاب صناع السوق أيضًا سببًا رئيسيًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى إفلاس البنوك السابقة، ويخضع صناع السوق لقيود على قنوات صرف الدولار الأمريكي.

وفقاً لبيانات مزوّد خدمة البيانات على مستوى المؤسسات Kaiko، انخفض عمق سوق BTC إلى أدنى مستوى جديد خلال قرابة 10 أشهر. يتمثل الأثر الرئيسي لانخفاض عمق السوق في أن كمية صغيرة من الأموال قد تكفي لإحداث قفزات حادة صعوداً وهبوطاً في سعر السوق، ويظهر ذلك في ارتفاع التقلب. تُظهر بيانات Kaiko أن تقلب BTC لمدة 30 يوماً قد ارتفع إلى مستوى مماثل لفترة انهيار FTX، وينبغي على المستثمرين الانتباه لمخاطر السوق الحالية.

وعلى الجانب الآخر، في سوق الأسهم الأمريكية، سجلت المؤشرات الثلاثة الكبرى ارتفاعاً حاداً يوم الأربعاء الماضي؛ كما أن خط الاتجاه الأسبوعي قد شهد ثلاث جلسات صعود متتالية. خلال الأسبوع، ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 3.22%، وارتفع S&P 500 بنسبة 3.48%، وارتفع ناسداك بنسبة 3.37%. كان اتجاه السوق الصاعد جيداً بشكل عام، ويرجع ذلك أساساً إلى الهبوط المفاجئ لأعلى من المتوقع في مؤشر أسعار PCE الأساسي الأمريكي الذي تم الإعلان عنه يوم الجمعة؛ حيث انخفض النمو الشهري من 0.6% في يناير إلى 0.3% في فبراير (التوقع 0.4%). وانخفض معدل النمو السنوي من 4.7% إلى 4.6% (التوقع 4.7%). وقد خفّف ذلك بشكل أكبر من الأخبار الإيجابية المفاجئة من توقعات رفع الفائدة؛ فقد انخفضت احتمالات رفع الفائدة 25 نقطة أساس في مايو وعدم الرفع من 8:2 إلى قرابة 5:5. ويراهن السوق على أن اجتماع FOMC في مايو لن يرفع الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، أعادت الاحتياطات الفيدرالية (البنك الاحتياطي الفيدرالي) تضييق ميزانيتها العمومية مرة أخرى الأسبوع الماضي، ما قد يشير إلى أن موجة إفلاس البنوك قد هدأت مؤقتاً، ولا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى ضخ سيولة إضافية لإنقاذ البنوك.

تحقق هبوط التضخم مع توافر مكاسب مزدوجة لتخفيف المخاطر، ما حفّز ارتفاعاً كبيراً في سوق الأسهم الأمريكية؛ ومن المتوقع أن تستمر وتيرة صعود مؤشر ناسداك على مستوى أسبوعي، وقد ظهرت بوادر انقلاب من القاع.

سيتم إطلاق بيانات مهمة هذا الأسبوع. يوم الأربعاء 5 أبريل، الساعة 20:15 بتوقيت بكين، سيتم نشر بيانات «غير الصناعية الصغيرة» (small non-farm). ويوم الجمعة 7 أبريل، الساعة 20:30 بتوقيت بكين، سيتم الإعلان عن معدل البطالة في أمريكا لشهر مارس وبيانات التوظيف غير الزراعي. وقد يكون لهذه البيانات تأثير كبير على نتائج اجتماع FOMC في مايو. قبل وبعد نقاط البيانات الرئيسية، ستكون تقلبات السوق حادة؛ وينبغي الانتباه للمخاطر.

بيانات القطاع

1) العملات المستقرة

  • وفقاً لبيانات glassnode، حتى 1 أبريل 2023، بلغ إجمالي المعروض لأكبر خمس عملات مستقرة (USDT وUSDC وBUSD وDAI وTUSD) حوالي 127.114 مليار، بانخفاض قدره نحو 13.64 مليار مقارنة بالأسبوع الماضي (-1.06%)؛ كما شهدت أموال سوق العملات مرة أخرى خروجاً كبيراً.

  • بين العملات المستقرة المربوطة بالعملات الورقية (fiat)، يستمر معروض USDT في الارتفاع لكن بوتيرة أبطأ قليلاً. خلال هذا الأسبوع، زاد USDT فقط بنحو 618 مليون قطعة (0.78%). بعد وصول الحصة السوقية إلى 60% تباطأ نمو USDT، ومن المحتمل أن تكون معظم أموال USDC قد اكتملت عملية الاستبدال.

  • شهد معروض USDC هذا الأسبوع انخفاضاً كبيراً مرة أخرى بنحو 1.4 مليار قطعة (-4.11%). ومنذ حادث Silicon Valley Bank، انخفض معروض USDC بشكل حاد لأربعة أسابيع متتالية، لتصل الحصة السوقية إلى 25%. كما توقعنا سابقاً، فإن سعر USDC تعافى، لكن الثقة والمشاعر في السوق المتضررة تبدو أنها تحتاج إلى وقت أطول لإصلاحها.

  • واصل معروض BUSD هذا الأسبوع الانخفاض، بمقدار نحو 468 مليون (-5.83%). وبما أن Paxos حُظر عليها إصدار BUSD (minting)، فمن المتوقع أن يستمر انخفاض معروض BUSD، وقد يخرج BUSD من ساحة التاريخ. أما TUSD كبديل، فالتغير في معروضه هذا الأسبوع لم يكن كبيراً، إذ زاد بشكل طفيف 23 مليون (1.12%). وبعد تضاعف نموه خلال شهر واحد، تباطأ نمو TUSD.

  • بشكل عام، ظهرت مرة أخرى علامات على تسارع صافي تدفق أموال سوق العملات إلى الخارج، وهذا يفسر جزئياً ظاهرة تراجع حجم التداول/انكماش السيولة مع تذبذب السوق الحالية. ومع محدودية الأموال/التمويل الجديد، يحتاج ارتفاع السوق إلى تجميع سيولة أكبر، ومع وجود منافسة على مستوى السيولة القائمة، ستكون السمة الغالبة لمرحلة السوق هي اتجاهات/حلقات هيكلية.

2) أرصدة عمال مناجم BTC

  • أرصدة عناوين عمال المناجم لدى BTC تشير إلى أن إجمالي أرصدة BTC التي تم وضع علامة عليها على السلسلة على أنها أرصدة عمال مناجم، تشمل عناوين مثل Foundry USA وF2Pool وAntPool وPoolin وBinance وغيرها.

  • تُستخدم هذه البيانات عادةً لتحديد اهتمام عمال المناجم بسعر BTC الحالي. عندما ترتفع أرصدة عمال المناجم، فهذا غالباً يعني أن الكميات/الحصص في حالة تجميع وتكديس. وعندما تنخفض أرصدة عمال المناجم، فهذا يعني أن عمال المناجم يقومون ببيع أو رهن BTC الذي بحوزتهم.

  • وفقاً لبيانات OKLink، حتى 2 أبريل، لم تتغير أرصدة عمال المناجم تقريباً مقارنة بالأسبوع الماضي. بعد أن واجه السوق مقاومة عند الارتفاع، بدأ يتذبذب ويعود للانخفاض، لكن لم يلاحظ خروج عمال المناجم/تصفية سريعة للخروج من السوق. بعد أن قام عمال المناجم بتجميع الكميات خلال فترة التراجع منذ بداية مارس وحتى الآن، لم تظهر تغييرات كبيرة. ومن المتوقع أن يستمر سعر BTC على الأرجح في الارتفاع.

  • قد يكون التذبذب الجانبي الحالي أكثر ارتباطاً بتجميع الكميات والاتجاه نحو تراكم السيولة. بعد أن يجمع السوق قوته، سيحاول مرة أخرى موجة صعود.

3) بيانات الانكماش/نقص المعروض في ETH

  • حتى 2 أبريل، ووفقاً لبيانات ultrasound.money، انخفض معروض ETH هذا الأسبوع بنحو 6521 قطعة مقارنة بالأسبوع الماضي. منذ إتمام The Merge، انخفض معروض ETH إجمالاً بمقدار 74 ألف قطعة. وبناءً على بيانات الأسبوع القريب، فإن معدل التضخم السنوي يقدر بـ -0.28%، وهو أعلى قليلاً من الأسبوع الماضي، لكن المستوى إجمالاً ثابت.

  • شهد السوق الأسبوع الماضي تذبذباً عند مستويات مرتفعة. بدأ سعر BTC وحصته السوقية بالتحرك الجانبي عند القمم، وظهرت علامات على تعويض/مكاسب ETH مقارنةً بـ BTC (ETH/BTC). ومن المتوقع أن يستمر هذا الوضع. خلال السنتين الماضيتين تقريباً، حافظ سعر ETH/BTC دائماً على نطاق تذبذب واسع بين 0.05 و0.08. ومع تذبذب BTC عند مستويات مرتفعة، قد يحصل ETH على تعويض (مكاسب مقارنة) في الوقت نفسه.

  • مقارنةً بآلية POW لدى ETH، فإن إجمالي المعروض في ظل آلية POS قد انخفض تراكمياً بنحو 2.23 مليون قطعة، ووفقاً لأسعار الدولار الحالية فإن ضغط البيع الناتج عن ذلك يقارب 4 مليارات دولار.

ثانياً، التحليل الكلي والتقني

  • بعد اختراق السوق 28000، حدث تماسك جانبي مع تعديل، وETH كما توقعنا، كان إجمالي نطاق الاختراق أفضل من BTC

  • سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين مستقرة نسبياً، وعلى العموم تعكس تخفيض الفائدة من بداية أواخر هذا العام

  • واصل مؤشر ناسداك الارتداد، ومن المتوقع حالياً أن يخترق أعلى مستوى سابقاً

  • arh999：0.77

  • عدد عناوين الاحتفاظ بالنقد ظلّ بشكل أساسي دون تغيير وضمن نطاق جانبي

  • بعد القفزة في عدد عناوين الاحتفاظ بالنقد، واصل هذا الأسبوع التراجع

ثالثاً، ملخص حالات التمويل والاستثمار

مراجعة التمويل والاستثمار

  • من 27 مارس 2023 إلى 2 أبريل، كشفت سوق رأس المال الاستثماري (VC) في مجال العملات المشفرة عن 18 عملية تمويل؛ بإجمالي مبلغ تمويل يتجاوز 249.9 مليون دولار؛

  • خلال فترة التقرير، وُجدت إجمالاً 4 حالات بمبالغ تمويل/تمويلات تتجاوز 10 ملايين دولار أمريكي:

تحركات المؤسسات

رابعاً، تتبع ديناميكيات الأصول غير الجيدة

  • ديناميكيات ديون السوق العالمية:

  1. تدهور سريع في وضع ديون الشركات عالمياً

خلال الأسبوعين الماضيين، تدهور سريع في وضع ديون الشركات عالمياً؛ وفي الوقت نفسه، أفلس ثلاث بنوك إقليمية أمريكية، كما تم أيضاً دمج شركة Credit Suisse في حالات طارئة من قبل الجهات التنظيمية السويسرية مع UBS. ووفقاً لبيانات Bloomberg، فإن 624 مليار دولار أمريكي من ديون الشركات عالمياً تقع حالياً في حالة من التعثر/الضيق.

منذ إفلاس Silicon Valley Bank، زادت هذه الأرقام بحوالي 69 مليار دولار، ما يشير إلى أن المستثمرين باتوا أكثر قلقاً بشأن ما إذا كان بإمكان المقترضين من الشركات منخفضة الجودة سداد ديونهم أو إجراء إعادة تمويل للديون وغيرها من المعالجات. ويحدث هذا النمو بشكل أساسي في الولايات المتحدة وأوروبا. وإذا لم يتم إنقاذ شركة Credit Suisse، فستكون هذه الأرقام أعلى بعدة عشرات من المليارات من الدولارات مقارنة بما هي عليه حالياً.

حالياً، يمكن النظر إلى عوائد السندات/الائتمان للشركات مقابل فرق العائد على ديون الحكومات كوسيلة لقياس ما إذا كانت الشركات تقع في منطقة ضائقة ديون. ضمن فروق الفائدة هذه، من الصعب على الشركات الحصول على تمويل جديد في أسواق الديون التقليدية، فهي تواجه مخاطر قطع مصادر التمويل. يوجد حالياً 642 شركة من هذا النوع، أي أكثر بكثير من 590 شركة قبل إفلاس SVB.

حالياً لا توجد إشارات على تشدد الائتمان. على سبيل المثال، في عام 2020، وفي الولايات المتحدة فقط، كان إجمالي الديون المتعثرة قريباً من 1 تريليون دولار. إن كبح أزمة البنوك أمر بالغ الأهمية للحفاظ على سيولة الائتمان. قال المدير الإداري/كبير المديرين في شركة FTI Consulting Robert Del Genio: «عندما يصبح بيئة السوق أكثر سوءاً، سيختار المستثمرون أصحاب الاستثمار في الأصول المتعثرة بشكل أكبر الأصول عالية الجودة، ما قد يجعل المزيد من الشركات تقع في ضائقة الديون.»

2. مراجعة لعملية استحواذ UBS على Credit Suisse

أحد أكثر مواضيع السوق سخونة مؤخراً هو استحواذ UBS على Credit Suisse، وقد ألقينا نظرة أيضاً على أَكثر الوثائق الرسمية موثوقية الصادرة عن UBS بعنوان «UBS acquisition of Credit Suisse» لمراجعة تفاصيل صفقة الاندماج هذه. ومن خلال هذه الوثيقة انتقينا 4 صفحات تحتوي على معلومات أكثر فائدة لإجراء مراجعة وتحليل. أولاً، تتعلق هذه الوثيقة بأربعة أطراف: الطرف الأول هو مُقدّم العرض UBS، ثم الطرف الثاني Credit Suisse (CS) الذي سيتم الاستحواذ عليه. الطرف الثالث هو البنك المركزي السويسري (SNB)، والطرف الرابع هو مساهمو UBS. بطبيعة هذه الصفقة، وبعد الانفجار/الانكشاف في Credit Suisse، اضطر البنك المركزي السويسري للتدخل وطلب من UBS أن يستحوذ على Credit Suisse. لذلك فالصفقة بحد ذاتها ليست رغبة من UBS في القيام بها، بل هي مطلب مفروض من البنك المركزي. وبسبب تدخل الحكومة، لا يلزم موافقة اجتماع المساهمين، لكن من المهم بالطبع التواصل مع المساهمين بشأن صفقة بهذا الحجم. هدف الوثيقة أيضاً، ضمن قسم «علاقات المستثمرين (investor relations)»، هو التواصل بشكل فعّال مع مساهمي UBS، لكن الموضوع أصبح أمراً محسوماً بالفعل.

لنلق نظرة أولاً على الصفحة الأولى Executive Summary؛ إجمالاً 5 جمل. الجملة الأولى توضح أن هذه صفقة الاستحواذ لديها ضمان/ضمانات من البنك المركزي السويسري، وأن المخاطر يمكن السيطرة عليها. الجملة الثانية تشير إلى أن الاستحواذ لن يُتلف ثروة المساهمين وبالتالي لن يغير خطط UBS في الولايات المتحدة ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ؛ والهدف هو طمأنة المساهمين. يمكن فهم الجملة الثالثة على أنها: إن إدارة الأصول (Asset Management) كانت دائماً أكثر أقسام UBS تحقيقاً للأرباح، لذلك ستصبح الأقسام التقليدية التي تحقق الأرباح لدى UBS أكبر وأكثر قابلية للتوسع (مزيداً من التمركز/التوسع)، نتيجة لهذه الصفقة. وبزيادة Book Value، وفي حال لم تتغير مضاعفات السعر إلى القيمة الدفترية الملموسة (Price/Tangible book value)، فإن القيمة السوقية/قيمة أسهم الشركة ستزداد؛ والمعنى أن الصفقة ستصب في مصلحة المساهمين. النقطة الرابعة: إن هدف الاستحواذ هو الجزء الجيد من أعمال بنك الاستثمار لدى Credit Suisse، أي الـ strategic banking businesses المذكور سابقاً. سيتم الاحتفاظ به بالكامل، أما الجزء غير الجيد الذي يسبب خسائر فسيتم بيعه مع NCU وSPG units. ونرجح أن يتم بيعه على الأرجح لشركات أصول متعثرة مثل Apollo. وأخيراً، من السهل فهم النقطة الأخيرة وهي طمأنة المساهمين بأن UBS قادرة على تنفيذ الخطة أعلاه بشكل جيد.

الصفحة الثانية أكثر أهمية نسبياً، وهي شروط الصفقة. السطر الأول يشير إلى أن الصفقة هي all-share merger، أي: ماذا يحصل مساهمو Credit Suisse بعد الاستحواذ؟ ما ورد أعلاه هو أنهم لا يحصلون على نقد، بل على أسهم UBS. السطر الثاني يوضح بوضوح كيف يتم احتساب هذا السهم: قيمة الصفقة تبلغ 3 مليارات فرنك سويسري (30 مليار/3000 مليون؟) على نحو يقارب 3 مليارات، وهو ما يعادل دفع 0.76 فرنك سويسري لكل سهم من أسهم Credit Suisse. وهذا السعر أقل بشكل مطلق من القيمة الدفترية الملموسة للسهم (Tangible book value/share) لدى Credit Suisse. السطر التالي: exchange ratio هو 22.48؛ أي بالنسبة لمساهمي Credit Suisse، يلزم 22.48 سهماً من Credit Suisse كي يحصلوا على سهم واحد من أسهم UBS. وهذا يعني أن Credit Suisse تم «تصفية/تسييل» أصوله المتعثرة بشكل كبير، لكن مع امتلاك هذه الكمية من الأصول غير الجيدة المنكشفة، فإن هذا النوع من التصفية لما كان ليحدث أبداً بدون ضمان/غطاء SNB. ثم يلي ذلك approvals (الموافقات). ورغم أنه لا يلزم موافقة المساهمين، إلا أنه يلزم موافقة الجهات التنظيمية المحلية. وأخيراً، يتحدث جزء governance عن أنه بعد اندماج الشركتين، تم إقالة/استبدال إدارة Credit Suisse، وأصبحت إدارة UBS هي إدارة الشركة المدمجة الجديدة.

الصفحة الثالثة: downside protection لمساهمي UBS. يتناول الأمر أساساً موضوع تغطية البنك المركزي السويسري. السطر الأول يكتب مبلغ التغطية 25 مليار فرنك سويسري. وتحت ذلك يوجد رقمان: 15.8 و9. علاقة الأرقام الثلاثة هي أن 15.8 + 9 ≈ 25. لذلك فإن 25 ملياراً من الدعم/الإعانة من البنك المركزي تُقسّم أساساً إلى 15.8 مليار من سندات AT1، لكن هذا الجزء تم بالفعل محوه/إلغاؤه بالكامل. ويمكن تلخيص فهم سندات AT1 على أنها نوع من الديون ذات أولوية منخفضة جداً؛ عندما تكون الأوضاع جيدة تكون العوائد مرتفعة، لكن في المقابل يكون هو أول ما يتأثر. (إذا كان CET1 أقل من 7%، يتم شطب/تقليص AT1 إلى صفر). في هذه الصفقة، لا يحصل مستثمرو ديون AT1 على سنت واحد. أما الفائدة لـ UBS كمشتري فهي أنه لا داعي بعد الآن للقلق بشأن هؤلاء المستثمرين في AT1. الدعم الثاني هو 9 مليارات فرنك سويسري لتغطية الخسائر المحتملة للأصول غير الأساسية (non-core assets). ومع ذلك، إذا تكبدت هذه الأصول خسائر، يتحمل UBS أول 5 مليارات (50 مليار) منها، وما يزيد عن 5 مليارات تتحمله الحكومة السويسرية بحد أقصى 9 مليارات، وإذا حدث المزيد من الخسائر فسيتحمل الطرفان معاً القدر الإضافي. في أسفل الصفحة، تتعلق مسألة السيولة (liquidity): وإذا لم يكن لدى UBS ما يكفي، يمكن للبنك المركزي السويسري أن يقدم قروضاً بالإضافة إلى الحكومة السويسرية التي تغطي أيضاً تكاليف أخرى مرتبطة بالصفقة.

وأخيراً، الصفحة التي تم اختيارها تُظهر 6 مؤشرات مالية متوقعة بعد الاندماج. الأول والأهم هو TBVPS (Tangible book value per share). بعد الاستحواذ يرتفع مباشرة بنسبة 74%. بالنسبة لتقييم قطاع البنوك، أهم ما ينظر إليه هو قيمة الـ Tangible book value. باستخدام هذه القيمة مقسومة على إجمالي عدد الأسهم نحصل على TBVPS. بعد هذا الارتفاع، إذا افترضنا ثبات مضاعف التقييم Price/Tangible book value، فإن القيمة السوقية سترتفع أيضاً؛ ومن خلال هذا المنطق، يثبت UBS أن الصفقة قابلة للتنفيذ. أما البند الثاني وهو توقعات Target EPS فصعب نسبياً/ضعيف الإقناع، لأن توقعات UBS تفترض أن أرباح EPS للبنك لن تصبح accretive (مُحسِّنة للأرباح) إلا بحلول عام 2027، أي إن الصفقة في هذه المرحلة الحالية بالتأكيد ستكون Dilutive (تقلل الأرباح)، أي ستنخفض النتائج؛ وبالتالي من هذا المنظور ليست صفقة استحواذ «ممتازة» كهدف، لكن هذه المعلومات يجب الإفصاح عنها. البند الثالث هو cost synergies أي التآزر في خفض التكاليف؛ أي أنه بعد الاندماج يمكن تقليص الأقسام غير الضرورية وتكاليف التشغيل. ومن المتوقع أن يقلّل هذا التآزر 8 مليارات سنوياً بحلول عام 2027. البند الرابع Return on CET (Common Equity Tier1)، وهو في الأساس معدل ROE، والصيغة هي صافي الدخل مقسوماً على CET1. وبما أن UBS مربحة على جانب صافي الأرباح بينما Credit Suisse خاسرة، فإن UBS قد كشفت أن ROE سيتأثر في المدى القصير والمتوسط، وسيهبط رقم ROE كنسبة مئوية. ومع ذلك، في البند الخامس، سيصل CET1 ratio إلى هدف UBS، لأنه بعد تجريد NCA (الأصول غير الأساسية) وAT1، تكون نسبة Credit Suisse 14.1%، وUBS 14.2%. وبعد الاندماج ستبقى النسبة عند نحو 14%، وبالتالي هذا المعدل أعلى من هدف UBS نفسه البالغ 13% (CET1/RWA). وفي السطر الأخير: capital return policy. بعد الاندماج سيستمر توزيع الأرباح النقدية/الكوبونات (cash dividend) أي استمرار دفع الأرباح، لكن خطة إعادة شراء الأسهم ستتأجل. بالنسبة للمساهمين، الخبر السار هو استمرار توزيعات الأرباح، والخبر السيئ هو أن الشركة لن تعيد شراء الأسهم في السوق؛ لأن إعادة شراء الأسهم عادةً تعتبر خبراً ساراً للمساهمين الآخرين لأنها ترفع غالباً سعر السهم. لذلك، الخبر السار للمساهمين قد يتباطأ لأن الاندماج سيبطئ وتيرة إعادة الشراء. أعلاه مراجعة بسيطة لأربع صفحات في هذا الاستحواذ.

3. التدهور الحاد في سهم دويتشه بنك (Deutsche Bank) أدى إلى موجة بيع واسعة في الأسواق العالمية للأسهم

قد يكون سبب بيع أسهم DB ناتجاً عن صفقة واحدة مرتبطة بمقايضة تعثر الائتمان (CDS) الخاصة بالبنك. الجهات التنظيمية تحقق في صفقة CDS مرتبطة بسندات دويتشه بنك الثانوية، وكانت قيمة الصفقة 5.4 ملايين دولار. (مقايضات تعثر الائتمان (credit-default swaps) هي شكل من أشكال التأمين ضد تعثر سداد الديون؛ يدفع المشتري للبنك أو لشركة التأمين قسطاً يتناسب مع سعر/معدل CDS. في 2008، استخدم بعض المستثمرين بما فيهم Michael Burry من Scion Capital أداة التداول هذه للرهان على سوق العقارات. عندما تفشل جهة إصدار الديون في السداد، يتم تفعيل مدفوعات الحماية الخاصة بـ CDS. ارتفاع سعر CDS يعكس مباشرة هلع السوق تجاه تعرض DB للمخاطر واحتمال التعثر).

ارتفع سعر مقايضات تعثر الائتمان لدى دويتشه بنك في الأسبوع الماضي تقريباً إلى ثلاثة أضعاف، ما أدى إلى انهيار السهم بنسبة تقارب 10%، وانخفضت القيمة السوقية بأكثر من 3 مليارات دولار. هذا التقلب، بالإضافة إلى تدخل إسعافي عاجل من UBS لإنقاذ Credit Suisse، دفع المستثمرين للقلق من أن DB قد تكون في وضع مشابه لـ Silicon Valley Bank.

ذكرت مؤسسة موديز للتصنيف الائتماني أيضاً في أحدث تقرير عن أوضاع الائتمان العالمية: على المدى القريب، كلما طال أمد التوتر في الأسواق المالية، زادت المخاطر التي تتسرب خارج قطاع البنوك، كما تزيد توقعات خسائر التمويل والاقتصاد الناتجة.

4. أحدث تطورات سوق مطالبات الأصول الرقمية غير الجيدة لدى FTX:

ذكر الأسبوع الماضي ممثلو UCC لدائني FTX أن وكيل تسوية مطالبات FTX، Kroll، قد أرسل للمُطالبين معلومات عن أصول حساباتهم. إذا كنت تعتقد أن رصيد حسابك في بورصة FTX موجب صافي، ولكنك لم تتلق بعد الرمز الوحيد لعميل واحد من وكيل مطالبات FTX Kroll، يرجى إرسال بريد إلكتروني إلى FTXInfo@ra.kroll.com.

في الأسبوع الماضي، واصل متوسط سعر السندات/المطالبات في سوق OTC خارج البورصة مساره التصاعدي، واستقر عند نطاق 18%–20%.

كما أعلنت OKX يوم الخميس من الأسبوع الماضي أنها ستعيد إلى دائني FTX حوالي 157 مليون دولار أمريكي من الأصول المجمدة المرتبطة بـ FTX وAlameda. بعد انهيار FTX في نوفمبر 2022، وبناءً على طلبات جهات إنفاذ القانون، بدأت OKX تحقيقاً لتحديد ما إذا كانت هناك صفقات مرتبطة بـ FTX على المنصة. وعندما تم العثور على أصول وحسابات مرتبطة بـ FTX وAlameda Research، اتخذت OKX بسرعة الإجراءات لتجميد الحسابات ذات الصلة وحماية الأصول. وقالت OKX إنها ستواصل في المستقبل العمل مع دائني FTX وجهات إنفاذ القانون، على أمل أن تُعاد في النهاية هذه الأصول إلى مستخدمي FTX عبر إجراءات الإفلاس.

خامساً، تتبع النظام البيئي للعملات المشفرة

تنظيم بيانات كل قطاع

  • NFT

  • مؤشر الأسهم القيادية: كان مؤشر الأسهم القيادية شبه متطابق مع الأسبوع الماضي. بعد أن لامس القاع في بداية الأسبوع، شهد ارتداداً على مرحلتين، ثم عاد ليهبط مرة أخرى إلى القاع. هذا الأسبوع سيستمر اختبار قوة مستوى الدعم لهذا التحرك

  • القيمة السوقية & حجم التداول: حققت القيمة السوقية ارتداداً بعد لمس القاع. وفي 2 أبريل يمكن رؤية تضخم في الزخم/حجم التداول، وهو ما يتوافق مع بلوغ مؤشر الأسهم القيادية ذروته قصير الأجل ثم بدء جولة جديدة من الهبوط

  • أفضل مجموعة (top collection): تصدرت cryptopunks وBAYC وMonkey # الثلاثة الأوائل. كما أن sandbox وArtblocks تباطأتا في ترتيب القيم السوقية الذي كان يتزايد تدريجياً خلال الأسابيع القليلة الماضية، لتلاحقا مؤشر الأسهم القيادية في مسار «تعويض التأخر» (comeback) وبدء موجة هبوط لاحقة

Gamefi (الألعاب على السلسلة)

  • ملخص شامل

بشكل عام، شهد قطاع Gamefi هذا الأسبوع تعافياً طفيفاً في أسعار الرموز، لكن أحجام التفاعل في الألعاب/السلاسل الرئيسية انخفضت.

من منظور أسعار الرموز، شهدت رموز Gamefi ذات أعلى 10 قيمة سوقية ارتفاعاً طفيفاً بنسبة 90%. ومن بينها، تصدرت Gala Games الأسبوع بنسبة 5.05%، ويبدو أن ذلك يعود أساساً إلى أن Gala Games أعلنت مؤخراً عن سلسلة من التقدم في التعاون، بما في ذلك مع Huobi، كما أجرت اختباراً للعبة جديدة (The Walking Dead: Empires).

https://degame.com/zh/ranking/game/ALL_GAME

وفقاً لحجم التفاعلات على العقود على السلسلة، فإن أعلى 10 ألعاب/سلاسل نشطة في الأسبوع الماضي شهدت انخفاضاً في مستوى النشاط التفاعلي بنسبة 80%.

مصدر البيانات: https://dappradar.com/rankings/category/games

بيانات DeFi & مسار L2

حتى وقت كتابة التقرير، بلغت قيمة TVL في DeFi 50.24 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 1 مليار مقارنة بالأسبوع الماضي. وبحسب ترتيب TVL، فإن أفضل 5 بروتوكولات هي: Lido وMakerDao وAAVE وCurve وUniswap. ارتفعت Lido وCurve هذا الأسبوع بنسبة 4.23% و0.34% على التوالي.

https://defillama.com/

حتى وقت كتابة التقرير، بلغت قيمة TVL في Layer2 8.99 مليار دولار، بزيادة قدرها 2.83% مقارنة بالأسبوع الماضي.

ومن بينها، احتلت Arbitrum One وOp وzkSync Era وStarknet المراكز الأولى والثانية والسابعة والعاشرة على الترتيب، بينما ارتفعت TVL في zkSync Era وStarknet خلال الأسبوع الماضي بنسبة 284.85% و25.25% على التوالي.

https://l2beat.com/scaling/tvl

  • أهم الأحداث & المشاريع هذا الأسبوع

Orbiter Finance

سبب التوصية: رائد الجسور عبر L2، والتفاعل مع عملية Airdrop أمر ضروري

Orbiter Finance هو جسر متعدد السلاسل ضمن L2 لنقل الأصول الأصلية على Ethereum. يوفر تكلفة منخفضة ونقلاً شبه فوري. رسوم الغاز (gas fee) أرخص بكثير من أغلب جسور النقل عبر السلاسل المتاحة حالياً. حالياً يدعم ETH وArbitrum وOptimism وzkSync وStarknet وPolygon وArbitrum Nova وImmutable X وBNB Chain وLoopring وZKSpace وdYdX وMetis وBoba. ويُتوقع إصدار العملة في أواخر 2023 أو أوائل 2024.

المميزات

(1) الأمان: وفقاً لتجميع التقييمات/التحليلات الأمنية، فإن Orbiter لا يحمل مخاطر مثل بعض الجسور الأخرى عبر L1.

(2) رخيص وفوري: يتم إجراء عمليات النقل بين «المرسل» و«المنشئ/المصنّع» (EOA) على شبكات «المصدر» و«الوجهة». «المرسل» لا يتفاعل مع عنوان العقد.

(3) للأصول الأصلية على Ethereum: لا حاجة لإصدار أصول مُشفّرة، وبالتالي يمكن دعم السيولة بشكل كامل وبطريقة موزعة. يتم دعم السيولة بالكامل بشكل موزع، دون الحاجة إلى إصدار أصول.

التمويل:

التقييم في الجولة السابقة (29 نوفمبر 2022) كان 40 مليون دولار، وجمع التمويل 3.2 مليون دولار؛ في 31 مارس 2023 تم إغلاق الجولة الثانية مبكراً، وبالتقييم 200 مليون دولار. المستثمرون الحاليون هم: Tiger Global * وMatrixport Ventures * وA&T Capital وStarkWare وMirana Ventures وLemniscap وDialectic وLoopring وAmber Group وCobo Ventures وimToken Ventures وMask Network وZonff Partners و y2z Ventures وCatcherVC وGGV Capital وFormless Capital وDWeb3 Capital وRedpoint Ventures وOKX وغير ذلك. بالإضافة إلى ذلك، تبرع Vitalik لها بـ 16 ETH أيضاً.

حولنا

JZL Capital هي مؤسسة مهنية مسجلة في الخارج، تركز على أبحاث واستثمارات النظام البيئي لسلسلة الكتل (البلوك تشين). يتمتع المؤسس بخبرة مهنية واسعة، وقد شغل منصب الرئيس التنفيذي والمدير التنفيذي في العديد من الشركات المدرجة في الخارج، كما قاد المشاركة في الاستثمارات العالمية لدى eToro. أعضاء الفريق جاءوا من جامعات رائدة مثل جامعة شيكاغو وجامعة كولومبيا وجامعة واشنطن وجامعة كارنيغي ميلون وجامعة إلينوي في أوربانا شامبين وجامعة نانيانغ للتكنولوجيا وغيرها من المؤسسات. كما عملوا مع شركات عالمية معروفة مثل Morgan Stanley وBarclays وErnst & Young وKPMG ومجموعة HNA وBank of America وغيرها.

【إخلاء المسؤولية】 توجد مخاطر في السوق، ويجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية، ويجب على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع وضعه/ظروفه الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تتحمل المسؤولية بنفسك.