حدّد آرثر هايز رقماً للدورة المقبلة: 125,000 دولار بحلول نهاية 2026، ومليون دولار بحلول 2030. وتقول أطروحة مدير الاستثمار في Maelstrom، المنشورة في 8 أكتوبر، إن كل موجة صعود كبرى تبدأ بتسلّق جدار من المخاوف. ففي 2017 كانت حروب حجم الكتل، وفي 2020 كان كوفيد، وفي 2023 كانت FTX وارتفاع أسعار الفائدة. أما في 2026، فرشّح المخاوف والشكوك والضبابية بشأن قدرة الذكاء الاصطناعي على كسر التشفير الذي يحمي العملات المشفرة، وهو القلق نفسه الذي عبّر عنه جاستن دريك هذا الأسبوع حين حثّ القطاع على الدخول في «وضع التحصّن» فيما يخص ECDSA. واختتم هايز حديثه بعبارته المعتادة: ستُطبع النقود، وسترتفع قيمة ما في المحافظ.

الآلية الكامنة وراء هذا الرقم هي الجزء الأهم. يصوّر هايز توسّع الذكاء الاصطناعي على أنه أزمة ائتمانية وشيكة. فقد بلغ اقتراض شركات الذكاء الاصطناعي ضمن التمويل ذي الرافعة المالية في الولايات المتحدة نحو 88 مليار دولار في 2026، مقارنةً بـ20 مليار دولار في مطلع 2025، وفقاً لرويترز، فيما تقدّر أبولو أن طفرة الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى أكثر من تريليوني دولار من ديون إضافية ذات تصنيف استثماري. وتكمن الفجوة في عامل الزمن: تصبح معدات الذكاء الاصطناعي قديمة خلال سنتين إلى ثلاث سنوات، بينما تمتد القروض التي تموّلها لخمس إلى ست سنوات. وعندما تعجز إيرادات مراكز البيانات عن تغطية تكاليف التوسّع، تتحمّل البنوك وصناديق الائتمان الخاص الخسائر، ولا تجد البنوك المركزية سوى الاستجابة بالطريقة الوحيدة التي تعرفها. في هذا العالم، يصبح الأصل محدود المعروض صماماً لتنفيس الضغط. الرهان ليس على التبنّي، بل على مطبعة النقود.

إليكم موضع الخلاف الجدير بالنقاش. فقد أشارت محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر إلى أن معظم المسؤولين ما زالوا يرون أن رفعاً آخر للفائدة في 2026 سيكون مناسباً، كما يقترب عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات من أعلى مستوى له منذ 2002. يراهن هايز على أن الاحتياطي الفيدرالي سيرمش أولاً عندما يتصدع الائتمان. أحدهما يسيء قراءة عام 2026.

إذن: هل يتمثل جدار المخاوف الحقيقي في هذه الدورة في الهلع من أن يهدد الذكاء الاصطناعي التشفير، أم في إصرار الاحتياطي الفيدرالي على عدم التراجع؟ $BTC $ETH