في 2 أكتوبر، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على تغييرات قواعد شركة Cboe BZX (رقم الإصدار 34-106577)، حيث أطلقت إدراج ستة صناديق ETP مضاعفة ثلاث مرات من Volatility Shares، بما في ذلك 3 مرات $BTC و3 مرات $ETH ، كما تم حزم الذهب والفضة والنفط والغاز الطبيعي ضمن نفس الإجراء. والرموز المعلنة هي BITH وETHK.
أولًا لنوضح الآلية، ثم نصل إلى الخلاصة. هذه المنتجات تهدف إلى تحقيق أداء “ليوم واحد” للعرض الأساسي بمقدار ثلاث مرات؛ لكن لأن الرافعة المالية تتم إعادة ضبطها يوميًا، فإن الاحتفاظ لأكثر من يوم واحد يجعل العائد الفعلي ينحرف بشكل واضح عن 3 مرات. وفي الأسواق المتذبذبة، تصبح خسارةٍ مؤكدة، أي تآكل/استنزاف التقلبات. كما أنها لا تمتلك الأصول الفعلية؛ فبالنسبة لاثنين منها الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم، يتم الحصول على التعرض عبر عقود آجلة من CME، مع وضع النقد وما يعادله كضمان. وتكلفة ترحيل العقود الآجلة (rollover) تُلتهم أيضًا طبقة أخرى من العائد.
وهناك نقطة إضافية قد تُغفل بسهولة: تصنّف SEC هذه المنتجات على أنها “حصص ائتمان سلعية” ضمن قانون الأوراق المالية لعام 1933، بما يجعلها مستثناة من قانون شركات الاستثمار لعام 1940. وفي 10 أغسطس، اضطر Cboe أيضًا إلى تقديم تعديل منفصل على القواعد، لأن معيار الإدراج العام الأصلي كان يستبعد منتجات الرافعة المالية والمنتجات العكسية.
لذلك يجب الانتباه: “الموافقة على الإدراج” لا تعني “أنه يمكن التداول”. قبل أن تصبح بيانات تسجيل S-1 سارية، لا يمكن بدء التداول، ولم توفر الجهة الرسمية جدولًا زمنيًا.
رأيي هو: أهمية هذه الخطوة تتمثل في فتح نافذة تنظيمية أمام منتجات ذات هيكل عالي التقلب، وليس إدخال أموال جديدة إلى السوق الفورية. من سيشتري فعليًا هم متداولو اليوم، وهم أيضًا الأكثر عرضة للأذى بهذه المنتجات.
ما رأيك: هل منتجات الثلاث مرات علامة على نضج السوق، أم أنها وضعت زر “التسريع” لخسائر المستثمرين الأفراد؟
#SECوافقعلىادراجETFلثلاثمراتللبتكوين
أولًا لنوضح الآلية، ثم نصل إلى الخلاصة. هذه المنتجات تهدف إلى تحقيق أداء “ليوم واحد” للعرض الأساسي بمقدار ثلاث مرات؛ لكن لأن الرافعة المالية تتم إعادة ضبطها يوميًا، فإن الاحتفاظ لأكثر من يوم واحد يجعل العائد الفعلي ينحرف بشكل واضح عن 3 مرات. وفي الأسواق المتذبذبة، تصبح خسارةٍ مؤكدة، أي تآكل/استنزاف التقلبات. كما أنها لا تمتلك الأصول الفعلية؛ فبالنسبة لاثنين منها الخاصة بالبيتكوين والإيثريوم، يتم الحصول على التعرض عبر عقود آجلة من CME، مع وضع النقد وما يعادله كضمان. وتكلفة ترحيل العقود الآجلة (rollover) تُلتهم أيضًا طبقة أخرى من العائد.
وهناك نقطة إضافية قد تُغفل بسهولة: تصنّف SEC هذه المنتجات على أنها “حصص ائتمان سلعية” ضمن قانون الأوراق المالية لعام 1933، بما يجعلها مستثناة من قانون شركات الاستثمار لعام 1940. وفي 10 أغسطس، اضطر Cboe أيضًا إلى تقديم تعديل منفصل على القواعد، لأن معيار الإدراج العام الأصلي كان يستبعد منتجات الرافعة المالية والمنتجات العكسية.
لذلك يجب الانتباه: “الموافقة على الإدراج” لا تعني “أنه يمكن التداول”. قبل أن تصبح بيانات تسجيل S-1 سارية، لا يمكن بدء التداول، ولم توفر الجهة الرسمية جدولًا زمنيًا.
رأيي هو: أهمية هذه الخطوة تتمثل في فتح نافذة تنظيمية أمام منتجات ذات هيكل عالي التقلب، وليس إدخال أموال جديدة إلى السوق الفورية. من سيشتري فعليًا هم متداولو اليوم، وهم أيضًا الأكثر عرضة للأذى بهذه المنتجات.
ما رأيك: هل منتجات الثلاث مرات علامة على نضج السوق، أم أنها وضعت زر “التسريع” لخسائر المستثمرين الأفراد؟
#SECوافقعلىادراجETFلثلاثمراتللبتكوين