خلال الساعات الأربع والعشرين الماضية، تركز التناقض المحوري في الأسواق العالمية أكثر فأكثر حول متغير واحد:
— عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.
لا تزال عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة مرتفعة، وبدأ ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل ينتقل من سوق السندات إلى الأسهم والذهب والدولار والأصول المشفرة.
ظاهريًا، هذا تراجع للأصول عالية المخاطر من مستويات مرتفعة؛
أما على مستوى أعمق، فتُعيد أسواق رأس المال احتساب مسألة واحدة:
عندما تظل تكلفة التمويل مرتفعة لفترة طويلة،
إلى أي مدى يمكن للإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي، وتقييمات الشركات، والأصول العالمية عالية المخاطر أن تواصل دعم الأسعار؟
أظهرت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر أن معظم الأعضاء يعتقدون أن رفع سعر الفائدة مرة أخرى هذا العام سيكون مناسباً؛
وفي الوقت نفسه، بدأ بعض المسؤولين في إيلاء الاهتمام لمخاطر السيولة المحتملة في سوق السندات الحكومية وأدوات التعامل مع حالات فشل السوق.
هذا يعنى:
لم يعد السوق يعتمد فقط على ما إذا كانت أسعار الفائدة سترتفع أم لا.
السؤال الحقيقي هو إلى متى ستستمر التكلفة المرتفعة لرأس المال.
🧱 التوترات الجيوسياسية: تستمر مخاطر الشرق الأوسط في التأثير على تسعير التضخم العالمي.
① يستمر التنافس بين الولايات المتحدة وإيران
يستمر التنافس بين الولايات المتحدة وإيران، ولم يختفِ الوضع في الشرق الأوسط تماماً من تسعير الأصول العالمية.
لا تزال مخاطر نقل الطاقة والأمن الإقليمي تؤثر على توقعات السوق لأسعار النفط المستقبلية.
صرح فانس بأن إيران يجب أن تخفض مستويات تخصيب اليورانيوم لديها من أجل إنهاء الحرب؛
قال ترامب: "لا أحد يعرف من المسؤول عن إيران".
شنّ المتمردون الحوثيون هجوماً على مطار سعودي، ما أسفر عن سقوط ضحايا.
- تهدد خطط إيران لشن غارات بطائرات مسيرة القواعد العسكرية البريطانية في الشرق الأوسط.
وفي الوقت نفسه، حذر صندوق النقد الدولي مؤخراً من أنه حتى لو خف الصراع في الشرق الأوسط مؤقتاً، فإن تأثير ارتفاع أسعار النفط على التضخم العالمي قد يستمر.
هذا يعنى:
قد تنخفض علاوات الحرب، لكن صدمات أسعار الطاقة قد لا تختفي في الوقت نفسه.
② تعمل وكالة الطاقة الدولية على تسريع إطلاق احتياطيات النفط الاستراتيجية
في 7 أكتوبر، أيدت الدول الأعضاء في وكالة الطاقة الدولية تسريع الإفراج عن الاحتياطيات البترولية الاستراتيجية المعلن عنها سابقاً وإعطاء الأولوية للإفراج عن مخزونات الديزل حيثما أمكن ذلك.
حتى الآن، أسفر العمل الجماعي الذي تم في مارس عن إطلاق ما يقرب من 325 مليون برميل من النفط.
من المحتمل إضافة ما يقرب من 100 مليون برميل من الإمدادات في المستقبل.
لا يزال أعضاء وكالة الطاقة الدولية يحتفظون بحوالي 1.1 مليار برميل من احتياطيات النفط الطارئة العامة، بما في ذلك أكثر من 200 مليون برميل من الديزل.
وهذا في الواقع يخلق تحوطاً مهماً في السوق:
من جهة أخرى، هناك خطر انقطاع إمدادات الطاقة الناجم عن أزمة هرمز؛
من ناحية أخرى، يتم إطلاق الاحتياطيات الاستراتيجية لوكالة الطاقة الدولية بشكل مستمر.
لذلك، تحولت القضية الأساسية التي تؤثر على أسعار النفط من مجرد "اضطرابات في الإمدادات" إلى:
المخاطر الجيوسياسية × المخزون الاستراتيجي × الطلب العالمي × توقعات التضخم.
💹 رسم خرائط رأس المال: سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل تصبح المعيار الأساسي لتسعير الأصول العالمية
تراجعت الأسهم الأمريكية عن أعلى مستوياتها، مما ضغط على الذهب، بينما تعزز الدولار الأمريكي، كما عدلت الأصول المشفرة وفقًا لذلك.
ظاهرياً، لا تتسم اتجاهات الأصول المختلفة بالاتساق التام؛
لكن المنطق الأساسي أصبح أكثر اتساقاً:
تؤدي معدلات العائد الخالية من المخاطر المتزايدة إلى ارتفاع معدلات الخصم للأصول الخطرة، مما يضغط على التقييمات.
وخاصة سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.
عندما تبقى عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و30 سنة عند مستويات مرتفعة
إن السوق في الواقع يرفع تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال العالمي مرة أخرى.
وهذا يعني نفس المشكلة لجميع الأصول المبالغ في قيمتها:
يجب إعادة حساب التدفقات النقدية المستقبلية باستخدام معدل خصم أعلى.
📊 سوق السندات: أسعار الفائدة طويلة الأجل لا تزال مرتفعة
بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 5.277%، ووصل إلى أعلى مستوى له عند 5.362% خلال الجلسة.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا: 5.668%؛
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين: 4.764%
يتحمل الطرف الأطول ضغطًا أكبر بكثير من الطرف الأقصر.
وهذا يعني أن السوق لم يعد قلقاً بشأن تعديل سعر الفائدة فقط، بل أصبح قلقاً بشأن:
لقد ساهم التضخم طويل الأجل، والتمويل المالي، وأسعار الطاقة، والاحتياجات الرأسمالية الضخمة في الولايات المتحدة مجتمعة في رفع تكلفة رأس المال طويل الأجل.
وهذا أيضاً هو المتغير الأكثر أهمية في تسعير الأصول العالمية اليوم.
📈 الأسهم الأمريكية: جني الأرباح عند مستويات مرتفعة
ناسداك: -0.34%
مؤشر ستاندرد آند بورز 500: -0.20%
مؤشر داو جونز: -0.63%
جني الأرباح عند مستويات عالية، وارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل مما يؤدي إلى كبح التقييمات، والتباين داخل قطاع الذكاء الاصطناعي، وانخفاض السوق بشكل عام:
استوعب السوق محضر الاجتماع المتشدد الصادر عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وسحبت الأموال جزئياً من أسهم شركات التكنولوجيا ذات الأداء المرتفع.
ارتفع مؤشر VIX بشكل طفيف إلى 15.08، مع ارتفاع معتدل في مشاعر الذعر.
🛢️ النفط الخام:
خام غرب تكساس الوسيط: 88.94 دولارًا للبرميل؛
خام برنت: 100.20 دولار للبرميل؛
أدى تسريع وكالة الطاقة الدولية لإطلاق الاحتياطيات إلى ضغط نزولي على أسعار النفط؛
ومع ذلك، فإن المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط ونقص إمدادات الديزل العالمية قد حدت من احتمالية انخفاض أسعار النفط.
لذلك، تبقى القضية الأساسية المتعلقة بأسعار النفط كما هي:
التفاعل بين صدمات العرض وإطلاق الاحتياطيات الاستراتيجية.
بالنسبة لسوق رأس المال، فإن ما يهم حقاً هو:
إذا ظلت أسعار النفط مرتفعة لفترة طويلة، فإن هامش خفض أسعار الفائدة المتاح للاحتياطي الفيدرالي سيتقلص بشكل أكبر.
وهذا هو السبب:
بدأت أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة الأمريكية بالتحرك بشكل متزامن.
🥇 المعادن الثمينة / العملات الأجنبية:
الذهب: 4136.70 دولارًا للأونصة، بانخفاض قدره 1.20%
الفضة: 60.05 دولارًا للأونصة، بانخفاض قدره 2.59%
ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي، وتعافى الين بشكل طفيف، وتعرض اليورو والجنيه الإسترليني لضغوط.
تقليديا، تعتبر المخاطر الجيوسياسية المتزايدة مفيدة بشكل عام للذهب.
لكن قوة أخرى، بل وأقوى، ظهرت في السوق:
— ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية.
حيث يمكن للأصول الدولارية أن توفر عوائد حقيقية أعلى بشكل متزايد
وبالتالي، تزداد تكلفة الفرصة البديلة للأصول الخالية من الفوائد.
لذلك، على الرغم من استمرار وجود المخاطر الجيوسياسية،
قد يتم تعويض خصائص الذهب كملاذ آمن جزئياً بارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية.
💸 نظرة عامة على Web3: تركز الصناديق على الشركات الرائدة
خلال الأربع والعشرين ساعة الماضية، شهد سوق العملات الرقمية تراجعاً بالتزامن مع تراجع أسعار الأسهم الأمريكية والمعادن النفيسة. وقد أظهر البيتكوين مرونة نسبية، بينما شهدت الإيثيريوم والعملات البديلة انخفاضات حادة. وتركز صناديق الاستثمار على البيتكوين ذي القيمة السوقية الكبيرة، مما أدى إلى زيادة تقلبات السوق وعمليات تصفية في كل من مراكز الشراء والبيع.
إجمالي القيمة السوقية: حوالي 2.83 تريليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 2.63% خلال 24 ساعة.
$BTC : ما يقرب من 83 ألف، انخفاض بنسبة 2.66% على مدار 24 ساعة، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية المؤسسية تدفقًا صافيًا صغيرًا، مع انخفاض أقل من الإيثيريوم والعملات البديلة.
$ETH : حوالي 2569 دولارًا، بانخفاض قدره 4.75% في 24 ساعة، وهو أضعف نسبيًا من البيتكوين.
التغييرات الهيكلية الجديرة بالملاحظة هي:
أظهر البيتكوين مرونة نسبية بينما كان الإيثيريوم والعملات البديلة أضعف بكثير.
وهذا يعني أنه خلال فترات انخفاض الرغبة في المخاطرة، تبدأ الصناديق في التركيز على الأصول الأساسية داخل سوق العملات المشفرة، بدلاً من الأصول ذات بيتا العالية.
على المدى القصير، لا يزال سوق العملات المشفرة بحاجة إلى مراقبة ثلاثة متغيرات:
عوائد سندات الخزانة الأمريكية، ومؤشر الدولار الأمريكي، والتوقعات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
إذا استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل في الارتفاع، فسيظل من الصعب تخفيف الضغط على تقييم الأصول الخطرة بشكل حقيقي.
لا يزال الذكاء الاصطناعي يحظى بدعم سياسي في الولايات المتحدة.
يوم الخميس الموافق 8 أكتوبر بالتوقيت المحلي في الولايات المتحدة، وفي قمة البيت الأبيض بعنوان "العلم: عصر ذهبي جديد"، سيقدم ترامب شخصياً الميداليات، وهي المرة الأولى التي يمنح فيها هذين التكريمين شخصياً خلال فترتيه في منصبه.
الميدالية الوطنية للعلوم:
إيلون ماسك (تيسلا، سبيس إكس)
- سيرجي برين (المؤسس المشارك لشركة جوجل)
- جنسن هوانغ (الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا)
- ليزا سو (الرئيسة التنفيذية لشركة AMD)
الميدالية الوطنية للتكنولوجيا والابتكار:
-مايكل ديل (شركة ديل تكنولوجيز)
- ساتيا ناديلا (الرئيس التنفيذي لشركة مايكروسوفت)
أصبح ظهور ماسك مجدداً في البيت الأبيض إشارة سياسية وصناعية لفتت الانتباه إلى هذا الحدث.
من منظور سوق رأس المال، فإن ما يستحق المزيد من الاهتمام هو:
تواصل الولايات المتحدة دعم الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية وقوة الحوسبة والابتكار التكنولوجي من خلال سياساتها.
يواجه قطاع الذكاء الاصطناعي حاليًا اتجاهات طويلة الأجل وضغوطًا على التقييم على المدى القصير.
وهذا أيضاً هو الجانب الأكثر تعقيداً في أصول الذكاء الاصطناعي الحالية:
لا يزال منطق الصناعة قوياً، لكن تكلفة رأس المال أصبحت أكثر تكلفة.
🔥 الذكاء الاصطناعي: أدى جنون الإنفاق الرأسمالي إلى ظهور حقبة جديدة من "المنافسة على التكلفة"
يقدم Anthropic الإصدار Claude Haiku 5.5، مما يقلل تكاليف الاستدلال بنسبة 75٪؛
تتحدى OpenAI المنافسة بشكل مباشر من خلال خفض أسعار نماذجها، مما يزيد من حدة السباق على الإنفاق الرأسمالي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
يشهد قطاع الذكاء الاصطناعي تغيراً ملحوظاً للغاية:
يتحول التنافس في قدرات النماذج تدريجياً إلى التنافس في تكاليف النماذج.
وهذا يعني أن المنافسة في صناعة الذكاء الاصطناعي قد دخلت مرحلة جديدة:
من يستطيع توسيع نطاق الذكاء الاصطناعي لتوليد إيرادات تجارية بتكلفة أقل؟
وهذا في الواقع يخلق انعكاساً مثيراً للاهتمام مع سوق سندات الخزانة الأمريكية:
يتطلب الذكاء الاصطناعي استثماراً رأسمالياً كبيراً، ويحدد العائد على سندات الخزانة الأمريكية تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال العالمي.
لذلك، فإن ما سيحدد قيمة الذكاء الاصطناعي في المستقبل لن يكون مجرد قدرات النموذج.
يشمل أيضاً:
تكلفة التمويل × تكلفة الحوسبة × تكلفة الاستدلال × كفاءة التسويق.
🧘 عقلية العملات الرقمية:
أظهرت المحاضر الأخيرة لاجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إشارة متشددة، حيث يعتقد معظم الأعضاء أن رفع سعر الفائدة مرة أخرى هذا العام قد يكون مناسباً.
في الوقت نفسه:
أسعار النفط أعلى من -100 دولار أمريكي
عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل المرتفعة
- الإنفاق الرأسمالي الضخم للذكاء الاصطناعي
- توقعات برفع آخر لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي
تتشكل محفظة جديدة لسوق رأس المال.
يشعر سوق رأس المال بالقلق من أنه إذا استمرت هذه المتغيرات في وقت واحد، فهل ستغير مركز تقييم الأصول العالمية؟
على مدى السنوات القليلة الماضية، اعتاد السوق على انخفاض أسعار الفائدة، ووفرة السيولة، وارتفاع التقييمات.
يواجه سوق رأس المال الحالي ما يلي:
— أصبح رأس المال مكلفاً بشكل متزايد، وأصبح المستثمرون أكثر انتقائية.
لم يتغير الاتجاه الصناعي طويل الأجل للذكاء الاصطناعي نتيجة لذلك؛
ومع ذلك، فإن التقييم الذي يرغب السوق في منحه للذكاء الاصطناعي قد يتغير.
هذا هو الجانب الأبرز في تسعير الأصول العالمية اليوم:
تحدد اتجاهات الصناعة اتجاه الأصول، وتحدد تكلفة رأس المال المبلغ الذي يرغب السوق في دفعه مقابلها.
وفي الوقت نفسه، أصبحت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل مرة أخرى المعيار لتسعير الأصول العالمية.
⚠️ الآراء المذكورة أعلاه هي آراء شخصية، وهي لأغراض مراقبة السوق وتبادل المعلومات فقط.
قد تتغير الأوضاع الجيوسياسية بسرعة. يرجى الانتباه إلى مخاطر المركز المالي والرافعة المالية. هذه المعلومات لا تُعدّ نصيحة استثمارية.
📌 لاوياو(@LaoYao_crypto )
انظر إلى رأس المال من منظور فلسفة العقل؛ وميّز الاتجاهات من خلال الدورات.
ابحث عن اليقين وسط عدم اليقين، وثبّت القيمة وسط التقلبات.