⚡ لا أحد ينظم التداول الفوري، فلنقفل الرافعة أولًا
في 5 أكتوبر، أصدرت هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أول مسودة رسمية لها لقواعد العملات المشفرة لتلقي التعليقات، برقم 9307-26. وتتضمن مجموعتين من اللوائح: الأولى تُسمى CTX، وتنظم تداول الأصول المشفرة؛ والثانية تُسمى CAM، وتُنشئ ترخيصًا جديدًا.
تبدأ القصة في سبتمبر. إذ أسقط مجلس الشيوخ قانون CLARITY Act. وبعدما تعذر المضي في المسار التشريعي، استندت CFTC إلى بند قديم في قانون دود-فرانك لعام 2010، وهو القسم 2(c)(2)(D). ومفاد هذا البند أن معاملات السلع الموجهة إلى الأفراد والتي تنطوي على رافعة مالية أو هامش أو تمويل تُعامل كالعقود الآجلة، ويجب تنفيذها في بورصة مسجلة لدى CFTC. إنه تفويض قائم بالفعل، ولا حاجة إلى انتظار الكونغرس.
الترخيص الجديد هو CAM، اختصارًا لـ crypto asset market، أي سوق الأصول المشفرة. وهو فئة فرعية ضمن DCM (سوق العقود المعينة). ويستند في مبادئه الأساسية إلى القواعد الـ23 الخاصة بالعقود الآجلة، بعد تعديلها لتناسب تداول العملات المشفرة.
أهم ما ينبغي الانتباه إليه في هذه الوثيقة هو اتساع نطاقها. فموقف CFTC فضفاض جدًا. إذا ذكرت في مستندات فتح الحساب أو اتفاقية المستخدم شروط الرافعة المالية أو الهامش أو التمويل، فقد تندرج المعاملة ضمن اختصاصها، حتى لو دفع العميل كامل المبلغ في النهاية ولم يقترض شيئًا. والطريق الوحيد لتجنب ذلك هو «التسليم الفعلي»: يجب أن تصل العملة حقًا إلى محفظة العميل الخاصة، وأن يحتفظ العميل بمفاتيحها الخاصة. أما البروتوكولات على السلسلة التي ترسل الرموز مباشرة إلى محفظة المستخدم، فعادةً ما تستوفي هذا الشرط، وتبقى خارج نطاق التنظيم في الغالب.
وهنا يكمن التباين. فالمعيار الذي يحدد من يخضع للتنظيم ومن لا يخضع له لم يعد «هل يُعد هذا الشيء ورقة مالية؟»، بل أصبح «في حوزة من تستقر العملة في النهاية؟». ما يستقر في دفاتر حسابات منصة التداول يخضع للتنظيم الفيدرالي، وما يستقر في محفظة المستخدم على السلسلة يخرج من نطاقه.
التقدم بطلب الترخيص اختياري وليس إلزاميًا. وعلى منصات التداول التي تختار الانضمام أن تمر معاملاتها عبر وسيط من نوع FCM (تاجر عمولات العقود الآجلة). وتترتب على ذلك مجموعة كاملة من الالتزامات، تشمل مكافحة غسل الأموال، والتحقق من هوية العملاء، والإبلاغ عن المعاملات المشبوهة. ولا يجوز تقديم الرافعة المالية إلا من خلال FCM أو بنك يوصي به. وتشمل القائمة أيضًا تدقيق إثبات الاحتياطيات، وفحص الأصول قبل إدراجها للتأكد من مقاومتها للتلاعب، واستثناءً للمنصات ذات أحجام التداول الضئيلة جدًا.
كان تصريح سيليغ في مقال رأي بصحيفة وول ستريت جورنال واضحًا للغاية: لن تُلزم هذه القواعد منصات تداول الأصول المشفرة بالتسجيل لدى CFTC، فهي لا تملك هذه الصلاحية من دون تفويض من الكونغرس. وبعبارة مباشرة، ليس للهيئة سلطة على جانب التداول الفوري. وتظل بورصات التداول الفوري العادية خاضعة لتراخيص تحويل الأموال التي تصدرها الولايات، بينما تحتفظ CFTC بصلاحيات إنفاذ قوانين مكافحة الاحتيال والتلاعب فقط.
ويُستشهد بـ FTX مرارًا كمثال. يقول سيليغ إن وقائع اختلاس أموال العملاء آنذاك حدثت في الشركات التابعة الحاصلة على تراخيص من الولايات. أما الشركة التابعة المسجلة لدى CFTC، فظلت أصول عملائها معزولة ولم تقع فيها مشكلة. وخلاصة كلامه: ينبغي للقواعد أن تمنع المخالفات مسبقًا، لا أن تنتظر ضياع الأموال ثم تلجأ إلى المحاكم.
وهناك خلفية أخرى يجدر ذكرها. فمنذ 2 أكتوبر، لم يبقَ في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) سوى مفوضين اثنين، بعد مغادرة بيرس. ولا يمكن إصدار Reg Crypto الخاص بالهيئة إلا بموافقة هذين المفوضين بالإجماع. أما المسارات الأربعة، وهي وزارة الخزانة وSEC والاحتياطي الفيدرالي وCFTC، فموعد سريانها النهائي محدد في 18 يناير 2027.
تستمر فترة تلقي التعليقات 60 يومًا. وعند كتابة هذه السطور، تراوحت أسعار BTC لدى أربعة مصادر بين 85,526 و85,550 دولارًا، منخفضةً بنسبة 0.65% خلال 24 ساعة. وبلغ سعر ETH نحو 2,698 دولارًا، متراجعًا بنسبة 0.67% أيضًا.
كان اللامركزية في الماضي مجرد شعار. أما الآن فقد كُتبت على هيئة استثناء في مسودة القواعد المطروحة للتعليق. وما ينبغي متابعته هو كيف سيُعرَّف «التسليم الفعلي» في النهاية، وما إذا كانت عبارة «المفاتيح الخاصة» سترد في القواعد النهائية.
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #加密货币 #CFTC监管
في 5 أكتوبر، أصدرت هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) أول مسودة رسمية لها لقواعد العملات المشفرة لتلقي التعليقات، برقم 9307-26. وتتضمن مجموعتين من اللوائح: الأولى تُسمى CTX، وتنظم تداول الأصول المشفرة؛ والثانية تُسمى CAM، وتُنشئ ترخيصًا جديدًا.
تبدأ القصة في سبتمبر. إذ أسقط مجلس الشيوخ قانون CLARITY Act. وبعدما تعذر المضي في المسار التشريعي، استندت CFTC إلى بند قديم في قانون دود-فرانك لعام 2010، وهو القسم 2(c)(2)(D). ومفاد هذا البند أن معاملات السلع الموجهة إلى الأفراد والتي تنطوي على رافعة مالية أو هامش أو تمويل تُعامل كالعقود الآجلة، ويجب تنفيذها في بورصة مسجلة لدى CFTC. إنه تفويض قائم بالفعل، ولا حاجة إلى انتظار الكونغرس.
الترخيص الجديد هو CAM، اختصارًا لـ crypto asset market، أي سوق الأصول المشفرة. وهو فئة فرعية ضمن DCM (سوق العقود المعينة). ويستند في مبادئه الأساسية إلى القواعد الـ23 الخاصة بالعقود الآجلة، بعد تعديلها لتناسب تداول العملات المشفرة.
أهم ما ينبغي الانتباه إليه في هذه الوثيقة هو اتساع نطاقها. فموقف CFTC فضفاض جدًا. إذا ذكرت في مستندات فتح الحساب أو اتفاقية المستخدم شروط الرافعة المالية أو الهامش أو التمويل، فقد تندرج المعاملة ضمن اختصاصها، حتى لو دفع العميل كامل المبلغ في النهاية ولم يقترض شيئًا. والطريق الوحيد لتجنب ذلك هو «التسليم الفعلي»: يجب أن تصل العملة حقًا إلى محفظة العميل الخاصة، وأن يحتفظ العميل بمفاتيحها الخاصة. أما البروتوكولات على السلسلة التي ترسل الرموز مباشرة إلى محفظة المستخدم، فعادةً ما تستوفي هذا الشرط، وتبقى خارج نطاق التنظيم في الغالب.
وهنا يكمن التباين. فالمعيار الذي يحدد من يخضع للتنظيم ومن لا يخضع له لم يعد «هل يُعد هذا الشيء ورقة مالية؟»، بل أصبح «في حوزة من تستقر العملة في النهاية؟». ما يستقر في دفاتر حسابات منصة التداول يخضع للتنظيم الفيدرالي، وما يستقر في محفظة المستخدم على السلسلة يخرج من نطاقه.
التقدم بطلب الترخيص اختياري وليس إلزاميًا. وعلى منصات التداول التي تختار الانضمام أن تمر معاملاتها عبر وسيط من نوع FCM (تاجر عمولات العقود الآجلة). وتترتب على ذلك مجموعة كاملة من الالتزامات، تشمل مكافحة غسل الأموال، والتحقق من هوية العملاء، والإبلاغ عن المعاملات المشبوهة. ولا يجوز تقديم الرافعة المالية إلا من خلال FCM أو بنك يوصي به. وتشمل القائمة أيضًا تدقيق إثبات الاحتياطيات، وفحص الأصول قبل إدراجها للتأكد من مقاومتها للتلاعب، واستثناءً للمنصات ذات أحجام التداول الضئيلة جدًا.
كان تصريح سيليغ في مقال رأي بصحيفة وول ستريت جورنال واضحًا للغاية: لن تُلزم هذه القواعد منصات تداول الأصول المشفرة بالتسجيل لدى CFTC، فهي لا تملك هذه الصلاحية من دون تفويض من الكونغرس. وبعبارة مباشرة، ليس للهيئة سلطة على جانب التداول الفوري. وتظل بورصات التداول الفوري العادية خاضعة لتراخيص تحويل الأموال التي تصدرها الولايات، بينما تحتفظ CFTC بصلاحيات إنفاذ قوانين مكافحة الاحتيال والتلاعب فقط.
ويُستشهد بـ FTX مرارًا كمثال. يقول سيليغ إن وقائع اختلاس أموال العملاء آنذاك حدثت في الشركات التابعة الحاصلة على تراخيص من الولايات. أما الشركة التابعة المسجلة لدى CFTC، فظلت أصول عملائها معزولة ولم تقع فيها مشكلة. وخلاصة كلامه: ينبغي للقواعد أن تمنع المخالفات مسبقًا، لا أن تنتظر ضياع الأموال ثم تلجأ إلى المحاكم.
وهناك خلفية أخرى يجدر ذكرها. فمنذ 2 أكتوبر، لم يبقَ في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) سوى مفوضين اثنين، بعد مغادرة بيرس. ولا يمكن إصدار Reg Crypto الخاص بالهيئة إلا بموافقة هذين المفوضين بالإجماع. أما المسارات الأربعة، وهي وزارة الخزانة وSEC والاحتياطي الفيدرالي وCFTC، فموعد سريانها النهائي محدد في 18 يناير 2027.
تستمر فترة تلقي التعليقات 60 يومًا. وعند كتابة هذه السطور، تراوحت أسعار BTC لدى أربعة مصادر بين 85,526 و85,550 دولارًا، منخفضةً بنسبة 0.65% خلال 24 ساعة. وبلغ سعر ETH نحو 2,698 دولارًا، متراجعًا بنسبة 0.67% أيضًا.
كان اللامركزية في الماضي مجرد شعار. أما الآن فقد كُتبت على هيئة استثناء في مسودة القواعد المطروحة للتعليق. وما ينبغي متابعته هو كيف سيُعرَّف «التسليم الفعلي» في النهاية، وما إذا كانت عبارة «المفاتيح الخاصة» سترد في القواعد النهائية.
$BTC $ETH
#中本聪国际社区Baoluo币商资本 #加密货币 #CFTC监管
