تمر معنويات السوق هذا الأسبوع بمنعطف دقيق. فقد أعادت بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر، التي جاءت أضعف من المتوقع، رسم المسار المتوقع لرفع أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي بالكامل، لتنقل السردية الاقتصادية الكلية سريعًا من «ذعر التشديد» إلى «الترقب والمناورة». لكن هذا الهدوء على مستوى الاقتصاد الكلي لم يتحول مباشرةً إلى موجة شراء قوية للأصول عالية المخاطر؛ بل إن حالة عدم اليقين مع اقتراب صدور محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) جعلت السوق تتبنى موقفًا حذرًا يترقب التطورات. ويكشف التجاذب المتكرر لبيتكوين قرب مستوى 86 ألف دولار، إلى جانب تذبذب إيثيريوم قبيل محطة الترقية الرئيسية، بوضوح عن افتقار السوق حاليًا إلى محفز أحادي الاتجاه. ولم تتدفق الأموال إلى السوق على نطاق واسع، بل اتسمت بتحول هيكلي واضح، من قطاع الميمات ذي الطابع المضاربي البحت إلى مشاريع التمويل اللامركزي (DeFi) الرائدة ذات مصادر العائد الفعلية، والبنية التحتية لسلاسل الكتل الرئيسية. ويشير هذا التغير في تدفقات الأموال إلى انتقال السوق من مرحلة الصعود العام المدفوع بالمعنويات إلى مرحلة التسعير الدقيق، التي تحكمها عوامل الأساسيات وانتقاء الأصول والأحداث الاقتصادية الكلية.

استنادًا إلى البيانات الاقتصادية الكلية والتدفقات المالية الفعلية، لم تضف بيانات التوظيف الأمريكية خارج القطاع الزراعي لشهر سبتمبر سوى 29,000 وظيفة، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 84,000 وظيفة. وارتفع معدل البطالة إلى 4.2%، كما خُفّض إجمالي بيانات الشهرين السابقين بمقدار 60,000 وظيفة. وأدت هذه البيانات المخيبة للتوقعات إلى هبوط احتمال رفع الفائدة في أكتوبر، وفق أداة CME FedWatch، من نحو 70% قبل أسبوع إلى 18%. كما صرح مسؤول الاحتياطي الفيدرالي ويليامز بأنه «لا داعي للتسرع في التحرك»، ما عزز إجماع السوق على تثبيت الفائدة في أكتوبر. ورغم استمرار احتمال رفعها في ديسمبر، فإن الضغوط قصيرة الأجل تراجعت بوضوح. ومع ذلك، لا يزال عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند مستوى مرتفع يبلغ 5.25%، فيما وصل عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى 5.69%، ولا تزال هذه البيئة ذات أسعار الفائدة المرتفعة العامل الأساسي الضاغط على تقييمات الأصول عالية المخاطر. وعلى صعيد التدفقات المالية، سجلت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة صافي تدفقات داخلة للأسبوع الثالث على التوالي، ليبلغ إجماليها 57.8 مليار دولار، لكن صافي التدفقات الداخلة الأسبوع الماضي لم يتجاوز 241 مليون دولار، بانخفاض يقارب 90% عن 2.39 مليار دولار في الأسبوع السابق، ما يدل على تراجع كبير في زخم الشراء الهامشي. وفي الوقت نفسه، سجلت صناديق إيثيريوم المتداولة تدفقات خارجة صافية بقيمة 138 مليون دولار، في إشارة إلى تباين واضح في حركة الأموال بين العملات الرئيسية. وتظهر بيانات السلسلة أن أرصدة البيتكوين في منصات التداول انخفضت إلى نحو 2.68 مليون عملة، وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2023. كما زادت محافظ الحيتان التي تحتفظ بما بين 10 و10,000 BTC حيازاتها بمقدار 41,025 عملة خلال الأيام العشرة الماضية، لترتفع حيازاتها الإجمالية إلى 13.64 مليون عملة، أي ما يعادل 67.93% من المعروض المتداول. ويشكل هذا الانكماش في جانب المعروض دعمًا هيكليًا على المدى المتوسط، لكنه لم يتحول بعد إلى قوة تدفع الأسعار إلى الاختراق.

تتركز أبرز محاور التنافس في السوق حاليًا حول عاملين محركين رئيسيين: الأول ترقية Glamsterdam لإيثيريوم، والثاني محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المرتقب. فُعّلت ترقية Glamsterdam لإيثيريوم على شبكة Sepolia التجريبية مساء 6 أكتوبر بتوقيت بكين. وتدمج الترقية طبقتي التنفيذ والإجماع، كما تقدم آلية PBS مدمجة وتعديلات على تسعير Gas، ومن المتوقع إطلاقها على الشبكة الرئيسية خلال الربع الرابع. ويوفر هذا التقدم التقني دعامة سردية طويلة الأجل لإيثيريوم. ويتداول سعر ETH حاليًا قرب 2,717 دولارًا، ويختبر منطقة المقاومة بين 2,735 و2,745 دولارًا. ورغم أن نجاح التفعيل على الشبكة التجريبية يؤكد جدوى المسار التقني، فإن تأثيره المباشر في دفع الأسعار على المدى القصير محدود؛ إذ يركز السوق أكثر على التحسن الفعلي في الأداء واستجابة المنظومة بعد إطلاق الترقية على الشبكة الرئيسية. من جهة أخرى، يشكل محضر اجتماع FOMC، المقرر نشره في الساعة 2:00 فجر 8 أكتوبر بتوقيت بكين، أكبر عامل متغير على مستوى الاقتصاد الكلي هذا الأسبوع. وسيركز السوق على صياغة المحضر بشأن استمرار التضخم ومسار أسعار الفائدة، ولا سيما ما إذا كانت الاعتراضات المتشددة قد خفّت. وتشير QCP Group إلى أن البيتكوين سيتحرك ضمن نطاق 84,000-87,000 دولار في السيناريو الأساسي، فيما قد يختبر مستويات الدعم الأدنى إذا جاء المحضر متشددًا. كذلك، تظهر على سوق العملات البديلة سمات واضحة لنزع الطابع المضاربي؛ إذ تراجعت حصة عملات Meme من إجمالي القيمة السوقية للعملات البديلة إلى نحو 3%، وهو أدنى مستوى في التاريخ، فيما تتسارع تدفقات الأموال نحو قادة DeFi ذوي الأنشطة التجارية الفعلية. ارتفعت AAVE بنحو 20% خلال الأسبوع، وتجاوزت الودائع في V4 مليار دولار، كما توسعت لتشمل شبكة Base وتدعم استخدام الأسهم الأمريكية المرمّزة ضمانًا. وارتفعت SKY بنسبة 14% خلال الأسبوع، إذ أودعت Galaxy Digital ما قيمته 100 مليون دولار من sUSDS في خزنتها واشترت SKY. ويتباين هذا الصعود المدفوع بالعوامل الأساسية بوضوح مع تقلبات عملات المضاربة القائمة على تداول الكميات، مثل NIGHT وPUMP، ما يشير إلى انتقال الأموال من مجالات المضاربة عالية المخاطر إلى الأصول المدعومة بتدفقات نقدية.

يتمثل جوهر التعامل مع تحركات السوق المقبلة ووضع الاستراتيجيات في الموازنة بين عدم اليقين على مستوى الاقتصاد الكلي والدعم الهيكلي على السلسلة. يتحرك البيتكوين حاليًا ضمن نطاق أساسي بين 83,000 و87,200 دولار، ويشكل مستوى 87,200 دولار مقاومة رئيسية. وإذا تمكن من اختراقه مع ارتفاع حجم التداول بعد صدور محضر FOMC، فقد يستهدف مستوى 90,000 دولار. أما الدعم، فينبغي مراقبته عند 85,000 و83,000 دولار. ويشير محللون إلى أن تراجع البيتكوين إلى الحد الأدنى لقناته عند 82,500 دولار، بالتزامن مع زيادة حيازات الحيتان، قد يعد إشارة تأكيد على الشراء عند الانخفاض، مع استهداف 87,000 دولار في موجة الارتداد التالية. غير أن اتجاه السوق غير واضح قبل صدور محضر FOMC في 8 أكتوبر، ما يجعل الرهانات الكبيرة على اتجاه واحد بالغة المخاطر. فإذا جاء المحضر متشددًا، فقد تتجدد توقعات رفع الفائدة، الأمر الذي يضغط على تقييمات الأصول عالية المخاطر؛ أما إذا جاء محايدًا أو ميالًا إلى التيسير، فقد يخفف الضغوط الاقتصادية الكلية ويساعد البيتكوين على اختبار مستويات المقاومة الأعلى. ورغم أن شح المعروض على السلسلة يمثل أقوى دعامة على المدى المتوسط، فإن انخفاض أرصدة منصات التداول لا يعني بالضرورة إشارة إلى صعود الأسعار على المدى القصير؛ إذ قد تظهر أنماط مماثلة نتيجة حركة الأموال في المحافظ الباردة ومعاملات OTC والمؤسسات الحافظة للأصول. لذلك، ينبغي أن تجمع استراتيجية التداول في المرحلة الحالية بين إدارة حجم المراكز والاعتماد على المحفزات المرتبطة بالأحداث. وقبل صدور محضر FOMC، يُستحسن الاحتفاظ بمراكز صغيرة أو التزام الترقب، وتجنب التأثر بالضجيج الاقتصادي الكلي قصير الأمد. وبعد نجاح اختبار ترقية إيثيريوم على الشبكة التجريبية، يمكن مراقبة مدى استقرار ETH ضمن نطاق 2,650-2,750 دولارًا، مع الانتباه إلى محدودية تأثير ترقية الشبكة التجريبية في دفع الأسعار. إجمالًا، يشهد السوق تحولًا من علاوة مدفوعة بالمشاعر إلى تسعير قائم على العوامل الأساسية. لذا ينبغي للمستثمرين التخلي عن عقلية التداول قصير الأجل القائمة على ملاحقة الارتفاعات والبيع بدافع الذعر، والتركيز على الأصول الأساسية التي تحقق نموًا فعليًا في الأعمال، وتدعمها تدفقات نقدية وتحظى بتأييد المؤسسات، مع متابعة التغيرات في مؤشرات السياسات الاقتصادية الكلية عن كثب استعدادًا للتقلبات المحتملة في السوق.

تابعني كيلا تفوتك القراءة السريعة التالية لحركة السوق.